美伊和谈信号重创油价，金银或延续反弹
周一国际贵金属期货普遍上涨，COMEX黄金期货涨1.83%报4149.50美元/盎司，COMEX白银期货涨2.91%报53.45美元/盎司。美伊和谈信号重创油价缓和通胀预期，金银价格反弹。最新美伊核谈判重大进展，据称就伊朗铀浓缩丰度达成一致，布油盘中跌近8%。伊朗被曝在霍尔木兹问题上松口，总统表态愿以谈判打破“不战不和”僵局。特朗普表示：不会升级伊朗战事内阁将做些许调整。美众议员向众议院提交决议，要求弹劾国防部长赫格塞思。另外，美股AI交易回暖，标普创七个月来最大日涨幅，美元指数跌落一周高位。软银为美国数据中心业务放缓制定预案，考虑转向其他国家。纽约联储调查显示，美国消费者通胀预期稳定，失业率担忧升至2020年以来最高。
美国中期选举结果触发AI基建政策重估，美科技股美国中期选举之后，美伊谈判有重大进展，中东紧张局势有望缓和，油价回落或降低通胀上行风险，美联储后续加息或更加审慎。预计美联储进一步加息的方向不变，但紧缩节奏趋于放缓。另外，美股三季度财报季已接近尾声，科技股对市场流动性的冲击也可能将暂告一段落。预期短期金银价格可能延续反弹。
中东局势边际降温，铜价企稳
周一沪铜主力偏强震荡，伦铜反弹至13800美金上方，国内近月B结构扩大，周一国内电解铜现货市场成交冷清，换月后内贸铜对当月升水2375元/吨，昨日LME库存升至31.7万吨，COMEX库存升至80.8万吨。宏观方面：伊朗高层表示除非美国就伊朗提出的七项条件采取实际行动，否则伊朗不会与美国进行任何谈判，特朗普发文称美国不太可能重新打击伊朗，但伊朗绝对不能拥有核武器，正在看到冲突结束的积极势头，将确保美国利率始终得到维护，中东局势降温后，油价延续回落提振市场风险偏好，但预计美国高通胀仍将在高位停留一段时间，美联储货币政策短期难有转松的空间。产业方面：泰克资源三季度铜产量11.6万吨，同比+11.1%，前三季度累计产量39.2万吨，同比+22.9%，得益于智利QB铜矿的强劲增长。
特朗普发文称美国不太可能重新打击伊朗，市场预期民主党获得国会控制权后将缓和美伊冲突，油价延续回落提振市场风险偏好，但美国高通胀仍将持续一段时间，美联储货币政策短期难以转松；基本面来看，铜矿供应增速偏低，国内电铜维持紧平衡，社会库存低位下探，基本面仍能赋予铜价一定支撑，预计铜价将延续震荡修复走势。
低库存只守不攻，沪铝偏弱震荡
周一沪铝主力收23175元/吨，涨0.41%。LME收3057美元/吨，跌0.33%。现货SMM均价23540元/吨，涨200元/吨，贴水20元/吨。南储现货均23850元/吨，涨190元/吨，升水290元/吨。据SMM，11月9日，电解铝锭库存50.7万吨，环比减少1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存12.25吨，环比减少0.35万吨。宏观面：中国10月CPI同比上涨0.7%，PPI上涨5.7%创近52个月新高。据沙特媒体报道，美伊核问题谈判取得进展，双方预计将就伊朗铀浓缩问题达成初步协议。
上周末美国非农远超预期12月加息预期抬升，利率端对有色估值压制重新收紧。同时中东方面美伊取得进展消息令地缘对铝价双向波动放大。基本面铝锭社会库存延续去库，现货升水回落局面，挤仓溢价继续回吐，基本面只守不攻。短时沪铝偏弱震荡，宏观压制重新占据主导地位，低库存起到在底部支撑作用。
氧化铝
过剩局面未改，氧化铝延续筑底震荡
周一氧化铝主力合约收2642元/吨，跌0.08%。现货氧化铝全国均价2657元/吨，持平，升水22元/吨。澳洲氧化铝FOB价格394.5美元/吨，持平。上期所仓单库存19.8万吨，减少2400吨，厂库9900吨，持平。
氧化铝本周运行产能降至9765万吨，广西检修带来边际收缩，但减产力度远不足以扭转过剩格局，全市场口径库存从714.1万吨进一步升至718.1万吨，累积方向没有改变，短时氧化铝延续筑底震荡格局。
铸造铝
供需偏弱，铸造铝被动跟随震荡
周一铸造铝合期货主力合约收22515元/吨，跌0.02%。SMM现货ADC12价格为24300元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2373元/吨，跌79元/吨。佛山破碎生铝精废价差388元/吨，跌42元/吨。交易所库存0.86万吨，减少452吨。
ADC12理论进口利润转正至150元/吨，进口窗口打开，海外货源补充压制现货，下游对高价原料接受度偏弱，主动补库意愿不强，盘面只能跟随沪铝被动波动。
锌
市场风险偏好修复，锌价企稳震荡
周一沪锌主力ZN2612合约日内先扬后抑，夜间窄幅震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25330~25645元/吨，对2612合约升水110元/吨。锌价低位回升，下游点价不多，现货成交好转有限，贸易商挺价情绪持续，升水走高。SMM：截止至本周一，社会库存为18.02万吨，较上周四增加0.11万吨。冀津鲁多地启动重污染预警。Sibanye-Stillwater财报显示，其澳大利亚昆士兰Century锌尾矿再处理厂保持稳健运行。三季度可售锌产量2.5万吨，较2025年同期2.4万吨增长2%。
整体来看，特朗普淡化对伊朗发动新一轮大规模军事打击的可能性，国际油价大幅下跌，缓解通胀担忧并提振科技股，市场风险偏好回暖。基本面上，北方多地环保预警，对镀锌企业生产或构成扰动，叠加终端订单不足，下游原料采买不佳。同时，前期检修炼厂复产，供应回升，锌锭社会库存小幅增加至18.02万吨。短期地缘局势缓和利好锌价修复，但临近美国通胀数据公布，且供增需弱，预计锌价保持震荡格局。
铅
低库存构成支撑，铅价窄幅震荡
周一沪铅主力PB2612合约期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：江浙沪市场国产铅流通货源尚少，国产铅报价对沪铅2612合约升水50-200元/吨不等；进口铅报价对沪铅2612合约贴水300-200元/吨自提。市场流通货源较少，现货普遍以高升水报价，其中主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水100-150元/吨出厂。再生精铅地域性供应差异较大，部分炼厂挺价出货，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水100元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为1.62万吨，较上周四减少0.3万吨。
整体来看，电动自行车消费转弱，铅蓄电池企业原料采买谨慎，且周度开工率连续两周环比回落，不过原料及利润限制冶炼企业增产空间，市场流通货源维持偏紧，铅锭社会库存降至2024年8月29日以来的低位，低库存对铅价下方构成支撑。短期供需两端双弱，铅价缺乏单边驱动，预计维持低位震荡。
锡
费城半导体指数大涨，利好锡价修复
周一沪锡主力SN2612合约日内先扬后抑，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对12月升水6500-升水7200元/吨左右，云字头对12月升水7200-升水7900元/吨附近，云锡对12月升水7900-升水8500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为5171吨，周度减少1171吨。两省精炼锡炼厂开工率为59.67%，环比增加32.75%。
整体来看，特朗普称看到伊朗冲突结束的积极势头，重申不太可能再打伊朗，油价回落缓解通胀担忧，芯片股大幅走高，费城半导体指数涨6.85%，利好锡价修复。基本面上，随着前期检修炼厂复产，两省周度开工率环比明显回升，精炼锡供应存恢复预期。需求维持疲软，不过锡价大幅下跌后刺激下游采买，锡锭社会库存周度减少1171吨，低库存仍提供部分托底支撑。短期锡价走势依旧受宏观及海外科技股走势扰动，美国通胀数据公布前夕，市场风偏或有摇摆，预计锡价仍以震荡盘整为主。
短期利多兑现，镍价震荡
周一沪镍主力窄幅震荡，伦镍围绕16300美金一线震荡。宏观方面，特朗普发文称美国不太可能重新打击伊朗，但伊朗绝对不能拥有核武器，正在看到冲突结束的积极势头，将确保美国利率始终得到维护，中东局势降温后，油价延续回落提振市场风险偏好，但预计美国高通胀仍将在高位停留一段时间，美联储货币政策短期难有转松的空间。基本面来看，昨日金川镍升水降至2750元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1023元/镍点。较上一交易日上涨2.5元/镍点。政策端：印尼政府宣布完善自然资源出口外汇政策，资金未冻结及非油气外汇可灵活用于兑换印尼盾等用途。此外，在出口治理第二支柱方面， DSI机构将作为煤炭、棕榈油和铁合金三大战略商品出口的唯一中介。
中东局势趋于缓和油价回落推动市场风险改善；基本面上，印尼11月上半期HMA基准价格下调，内贸矿负升水走扩，矿价重心下移带动产业链成本重心系统性下探，导致中间品环节亏损压力持续，MHP 计价系数下探令湿法项目普遍承压，高冰镍转产利润深度为负，成本重估正向纯镍定价传导，随着镍价反弹纯镍厂商利润曲线得到修复；政策端，印尼政府预计将继续严格控制煤炭、镍等主要矿产资源的工作计划与预算（RKAB）生产配额，以防止供应过剩从而维护国际市场价格，；下游方面，不锈钢厂对原料压价意愿较强刚需采购为主，三元前驱体排产未见明显改善，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将转入震荡。
碳酸锂
弱预期逐步兑现，碳酸锂偏弱运行
周一碳酸锂主力合约收于87480元/吨，跌4.85%。盘面资金流入，日增仓+9103。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1100元/吨，工碳价格-1100元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行50美元/吨至1237.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行150元/吨至8000元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行45元/吨至2190元/吨。仓单合计23760手（+2040手）。
基本面上，碳酸锂供应端，最新周产量仍在维持增加，周度增量约在283吨。需求端排产边际走弱，磷酸铁锂及三元材料周度产量均环比下降。库存方面去化放缓，部分环节出现累库，仓单重新开始累积。短期市场空头资金再度介入并交易弱预期，碳酸锂偏弱运行。
工业硅/多晶硅
需求侧不配合，双硅震荡
周一工业硅主力收于8490元/吨，跌0.24%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9400元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计27624手（-700手）。多晶硅主力收于35350元/吨，涨1.00%，N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克，N型多晶硅复投料在41.55元/千克，N型多晶硅致密料在40.6元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计18680手（-50手）。
基本面来看，工业硅供应端收缩趋势明确，西南地区进入枯水期后硅企逐步减产和停炉，但需求端并不配合，多晶硅继续进行行业减产，有机硅开工低位，硅铝合金表现平稳，供需双弱格局维持，工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，供应端周产连续多周下降，11月排产较10月继续减少，行业减产逐步落地，需求端企业以刚需采购为主，优先消耗自身库存，采购相对谨慎，多晶硅预计震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
