美国中选落地，金银出现技术性反弹概率较高
宏观方面，虽然美国就业数据依然强劲，美伊谈判尚无明确进展信号，美联储加息周期也未结束，但美国中选民主党成功控制两院后，明年美国财政扩张与AI资本开支增长受限，美伊局势降级的预期均有所增强，明年美债收益率“更高更久”的预期降温。资金面，黄金结构性买盘托底力量较强，央行3季度购金速度明显加快，但投资需求，尤其是杠杆交易，回暖信号尚未出现。总体看，当前金银处于估值反弹修复阶段，持续性及反弹空间暂有限，趋势性上行机会仍需美联储货币政策转向条件确认，财政与货币形成共振。贵金属维持短线谨慎看涨的观点。
国内流通货源偏紧，宏观风险仍存
昨日铜价小幅反弹，在上周快速调整后，市场悲观情绪得到一定缓解。但美铜关税、AI投资增速等仍面临较大不确定性，且市场风险偏好尚有反复空间，宏观面对铜价扰动尚未消退。供需方面，矿端紧张持续，国内现货升水仍维持在2000元/吨以上，LME库存小幅抬升，北美地区库存向上，其他地区小幅回落。整体来看，现货仍偏紧张，对铜价下方形成一定支撑，但短期宏观扰动尚未消退，铜价或仍存波动风险。
低库存支撑犹存，铝价区间震荡
宏观方面，民主党赢得中期选举后市场对AI监管趋严的担忧升温，风险偏好再度承压，美伊缓和虽有期待但特朗普政策不确定性仍大，短期宏观偏空。海外方面，地缘风险溢价仍对铝价有支撑，LME库存处于历史低位且俄铝占比高、可流通货源偏少；中东复产与印尼新项目推进则强化2027年由紧转松的预期。国内方面，电解铝社会库存降至45.8万吨、较上周四再减0.9万吨，铝锭与铝棒同步去化显示消费仍有韧性，但去库速度缩窄。整体看，低库存支撑仍强，铝价以区间震荡对待。
氧化铝
现货价格小部分走高，过剩压力仍存
供给方面，氧化铝减产尚难以转变供需过剩格局，需求端在电解铝产能上限约束下，难有增量，库存压力暂难以缓解。昨日现货价格小幅反弹，市场情绪略有好转，成本端对价格支撑有所增强。整体来看，供需面存边际好转，叠加低估值，价格下方支撑有所强化，但预计尚难以形成趋势性反转。
上有过剩压力，下有供应扰动预期
基本面方向性驱动不强。矿端年底供应维持宽松，虽然印尼政策端再度传出进一步收紧2027年镍矿审批配额的相关消息，但近年来镍矿配额反复出现年初收紧、年末放量的情况，预计在11月15日2027年配额申请结束前，对市场的扰动有限。印尼中间品、国内精炼镍产量维持边际回落，但当前影响量级有限，关注中资镍企联合减产后续。需求端，不锈钢旺季不旺，新能源需求仍受限于三元电池装车占比的不断下滑。整体来看，镍价上有过剩压力，下有供应扰动预期，预计维持震荡格局。
硅能源
减产预期升温，双硅反弹
工业硅：供需双弱格局未改。西南首批减产兑现，云南减18台、四川减9台，剩余22台在产，西北维持稳定生产、开工率43.84%；需求端四季度多晶硅开工逐月下降，11—12月排产持续减少，是压制硅价的主要因素。整体看，减产与需求走弱对冲，盘面主要受宏观情绪主导，短期区间震荡。
多晶硅：11月减产力度加大提振盘面。Mysteel数据显示，10月国内产量10.51万吨，环比降7.81%、同比降23.51%，各区域均有减产、西南幅度较大；随着头部企业加码，11月产出将逼近8万吨。但下游拉晶企业原料库存仍有缓冲，补库意愿弱，现货成交缺乏放量基础。整体看，盘面已筑底，但反弹高度受高库存压制。
（文章来源：兴业期货）
