复盘历史，A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。（1）2005年以来A股大级别底部出现11次；每次大级别底部出现前往往先出现政策底，政策底到大级别底部出现平均需37.3个交易日。（2）A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。一是重大政策出台是驱动A股大级别底部出现的核心因素：如2005年4月的股权分置改革政策，2008年11月的“四万亿”政策，2016年1月的供给侧改革政策，2018年11月的民营企业家座谈会，2024年9月24日一揽子重磅政策等。二是估值情绪处于极低水平也是促成A股大级别底部的重要因素：上证综指市盈率历史分位数多降至20%以下，全部A股200日均线以上个股占比多在10%以下，上证综指换手率多在0.6%以下。三是基本面改善对A股大级别底部形成也有一定的推动作用。

　　当前来看，A股大级别底部可能逐步出现，短期继续震荡磨底。（1）短期政策和外部事件仍可能偏积极。一是短期政策仍可能偏积极：首先，经济政策上，短期稳增长政策可能持续加速落实；其次，资本市场政策上，短期稳市政策力度持续上升。二是短期外部风险仍可能有限：首先，美伊冲突的负面影响短期可能下降；其次，短期中美关系仍可能维持平稳。（2）短期估值情绪处于历史低位，部分指标处于极低位。一是估值处于相对低位。二是短期调整幅度已较大。三是情绪指标已处极低水平。（3）短期经济和盈利可能修复回升。一是短期经济可能继续修复。二是短期企业盈利可能继续处于上升趋势中。（4）短期流动性可能边际宽松。一是短期宏观流动性可能边际宽松。二是短期股市资金流入可能企稳有所改善。

　　短期部分科技成长、周期和低估值蓝筹等行业表现可能相对占优。（1）复盘历史，政策底到市场底出现期间，低估值红利、政策导向和高景气的行业表现相对占优。一是低估值红利的行业表现相对占优：如2005年4-7月、2014年4月、2016年1月、2024年1月的银行和2024年9月的煤炭。二是政策支持的行业表现也相对偏强。三是高景气的行业表现也相对占优。（2）当前来看，短期部分科技、周期和低估值蓝筹行业可能相对占优。一是当前仍处于震荡磨底阶段，全球市场风险偏好仍偏弱，因此银行、石化、煤炭、电力、交运等低估值红利行业短期仍可能受到机构资金的青睐。二是短期科技成长、部分周期和消费行业可能受到政策支持。三是短期部分科技成长和周期行业景气可能较高。

　　行业配置：短期均衡配置部分科技成长、周期和低估值蓝筹等行业。（1）电子、通信、商贸零售、有色金属等行业三季报业绩较好。一是电子、商贸零售、有色金属等行业三季度业绩增速较高。二是电子、商贸零售、通信、银行、生物医药等三季度业绩相较二季度改善明显。（2）当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。（3）短期建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上且超跌的医药（AI制药）、电新（储能）、有色金属、电子（国产半导体）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机械（机器人）、通信（AI硬件）、军工（商业航天）等；二是券商、消费、电力等低估值蓝筹行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

（文章来源：华金证券）