上证报中国证券网讯（记者杨升）A股“独立叙事”的底层支撑，正从政策预期逐步转向经济韧性与企业盈利的基本面验证。长江证券认为，在外围市场波动加剧的背景下，A股展现出相对独立的运行特征，其背后并非单纯的资金博弈，而是中国经济增长动能切换、企业盈利结构改善以及宏观政策持续发力的共同支撑。

　　从宏观层面看，长江证券宏观研究首席分析师宋筱筱认为，四季度经济仍具备较强的韧性支撑。一方面，AI产业链高景气延续，自动数据处理设备、集成电路等相关产品出口表现亮眼，新兴产业正成为外需增长的重要动力；另一方面，存量与增量财政政策协同发力，考虑地方债结存限额，四季度政府债额度剩余同比增加1.1万亿元，叠加新型政策性金融工具等有望形成接近1.4万亿元的同比增量财政资金，为基建投资提供支撑。宏观政策与产业升级形成共振，有助于进一步稳定经济增长预期。

　　从微观层面看，长江证券策略首席分析师戴清认为，三季报进一步验证了A股盈利修复的内生动力。三季度全A非金融两油（剔除金融和石油石化）营收同比增长5.62%，盈利同比增长3.02%，显示企业经营韧性仍在。尤其值得关注的是，创业板、科创板单季度营收分别增长24.15%和12.11%，科创板盈利增速超过65%，科技创新正从估值叙事走向业绩兑现。与此同时，交通运输等行业盈利改善，食品饮料等领域盈利降幅收窄，内需呈现结构性修复迹象。企业ROE与资产周转效率同步改善，也意味着盈利增长正逐步从规模驱动转向效率驱动。

　　总体而言，戴清认为，A股“独立行情”的核心并非与海外市场波动完全脱钩，而是本土经济基本面、产业竞争力与企业盈利周期逐步形成自身定价逻辑。随着四季度稳增长政策逐步显效、科技产业景气持续以及内需修复向更多行业扩散，A股独立叙事有望获得更扎实的基本面支撑，市场关注点也有望从外部风险扰动进一步转向中国资产自身的盈利成长性与长期投资价值。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）