在新公布的磷化铟长期供货协议和巨额合同的催化下，云南锗业股价连续两日上涨，11月4日涨停，11月5日再涨4.80%。

　　因AI数据中心和光通信等需求的拉动，磷化铟业务正成为云南锗业最重要的增长引擎。2026年前三季度，云南锗业营收和净利润均实现大幅增长，第三季度单季归母净利润1.02亿元，同比增长2642.24%；磷化铟等产品“炙手可热”，预收款大增，截至2026年9月30日，云南锗业合同负债约为1.98亿元，激增超过123倍。

　　而高增长背后，是云南锗业较小的业绩基数。2025年全年，云南锗业归母净利润仅2014.60万元，扣非净利润亏损680.67万元。后续大额订单能否最终转化为实实在在的业绩，也存有产能释放节奏、出口许可等方面的多重不确定性。

　　再次签下大额合同

　　11月3日盘后，云南锗业披露《关于签订日常经营重大合同的公告》。公告显示，云南锗业控股子公司云南鑫耀与纳斯达克上市的光通信企业AOI签署了磷化铟衬底五年供货协议和《年度合同》。

　　合同所涉金额庞大，备受市场关注。据公告资料，2027年度合同锁定18万片4英寸N型磷化铟衬底，金额1.944亿美元（不含税），折合人民币约13.05亿元，相当于公司2025年营业收入的122.46%，也接近2026年前三季度营收。

　　同时签署的《长期供货协议》还约定，2027年至2031年AOI每年预计采购18万片、五年合计90万片，但这一数量属于框架性预计安排，实际价格和交付数量需以后续年度合同、采购订单及出口许可批准情况为准。

　　合同数字的亮眼表现，也迅速传导至云南锗业的股价。11月4日，公告发布次日，云南锗业在资本市场表现强势，当日开盘冲高，收盘涨停，报75.38元，涨幅10.00%。11月5日，云南锗业报收79.00元，较昨日收盘上涨4.80%，延续上涨态势。据东方财富监测数据，截至11月5日收盘，其股价在近一年涨幅为197.22%。

　　值得留意的是，这并不是云南锗业在今年的第一份大额合同。7月24日，云南锗业发布公告称，公司控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司与客户签订磷化铟晶片（衬底）重大供货协议，合同总金额区间达57,008万元至85,512万元（含税），占公司2025年度经审计营业收入的53.48%至80.23%。

　　磷化铟产品预收款大增

　　早些年，云南锗业已经着手在磷化铟领域布局。其中，2017年开始实施5万片/年2英寸磷化铟单晶及晶片产业化建设项目；2020年底，华为哈勃以3,000万元战略入股鑫耀、持股23.91%，之后，鑫耀的磷化铟产能建设提速；2020年，云南锗业年报的主营业务收入构成中，出现了“化合物半导体材料”这一独立项目。

　　近年来，云南锗业的磷化铟相关业务对业绩形成明显支撑。据财报数据，2025年，云南锗业化合物半导体材料（砷化镓+磷化铟）收入1.38亿元，占营收12.93%。

　　2026年磷化铟业务持续发力，开始成为云南锗业盈利的重要引擎。最近公布的财报数据显示，2026年前三季度，云南锗业实现营收13.64亿元、同比增长70.71%，归母净利润1.76亿元、同比增长869.79%；第三季度单季归母净利润1.02亿元、同比增长2,642.24%。

　　对于业绩的大涨，云南锗业公开表示，由于本期下游AI数据中心、光通信等市场需求大幅增加，磷化铟等化合物半导体材料销量同比增加；同时磷化铟产品销售均价上升，化合物半导体材料毛利率同比提升，带动综合毛利率上升。

　　当前磷化铟市场处于强景气、强短缺、价格高位运行阶段。国信期货首席分析师顾冯达在接受《华夏时报》记者采访时表示，今年以来，磷化铟价格大涨的核心驱动是供给刚性与需求爆发导致供需错配、市场抢货共同作用的结果。

　　磷化铟产品正成为市场争抢的紧俏资源。2026年前三季度，云南锗业收到的磷化铟等产品预收款明显增加。财报数据显示，截至2026年9月30日，云南锗业合同负债约为1.98亿元，较上年末的158.95万元暴增12,366.99%。

　　对此，云南锗业方面坦言，其中主要原因是收到的磷化铟等产品预收款增加。目前，业内多方对磷化铟市场的判断较为一致：供给刚性紧缺与AI驱动的需求爆发形成结构性错配，高景气状况将延续。

　　业绩“高枕无忧”？

　　市场对云南锗业订单的持续兑现能力表示关注，磷化铟产能、出口许可、良率相关内容都在被业内着重打量。今年以来，投资者在互动平台反复追问出口许可审批进度与产能释放节奏，云南锗业方面也多次表示提示履约进度、成本波动及出口许可的不确定性。

　　对于本次大额合同，云南锗业也提到，若云南鑫耀未能按期取得或维持两用物项出口许可，AOI有权取消合同或受影响的采购订单，并要求退还相应款项。

　　回顾产能方面数据，截至2025年末，云南锗业的磷化铟晶片产能为15万片/年（2—4英寸合计）；2025年实际生产10.01万片（2—4英寸合计）；2026年上半年，磷化铟晶片生产9.18万片（2—4英寸合计）。

　　当前，云南锗业正在扩充产能。2026年4月，云南锗业启动“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划总投资18,856万元，在现有产能基础上扩建产能，最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的产能。计划建设期为18个月，建设期结束预计约在2027年下半年。

　　而本次新签订的大合同，约定2027年18万片4英寸N型磷化铟衬底。今年7月公布的合同，也将于2026年8月1日至2027年12月31日分批交付。两份合同交付时间有所重叠，后续产能能否成功覆盖尚不能完全断定。

　　同时值得关注的是，传统的锗业务仍然是云南锗业的重要基本盘。据2026年半年报数据，云南锗业材料级锗产品营收3.3亿元，在营收中的占比为45.05%，光纤级锗产品营收1.07亿元，在营收中的占比为14.59%。

　　云南锗业拥有矿端入口，但并非纯粹的资源自给型选手，自有矿山供应及外购原料共同构成。云南锗业曾在公告中坦言，原料供应方面，国内部分厂商受矿石供应影响出现减产，再生锗供应亦不及预期，整体原料市场流动性偏紧。

　　相对而言，云南锗业的锗加工制造商的角色更加突出，产品谱系覆盖锗深加工全链条。但近期锗产品需求方面各领域表现分化。云南锗业曾在财报中指出，2026年上半年，红外领域受锗价上涨及替代材料应用的影响需求持续低迷；光纤用锗在AI算力基础设施建设、数据中心扩容等拉动下需求有所增长，但价格传导仍存在博弈；光伏用锗方面，下游客户观望情绪浓烈，采购模式由年度招标调整为月度招标或委托加工，整体以刚需为主。

　　近年来，锗价整体中枢在抬升，但云南锗业的锗业务盈利并未完全同步受益，甚至出现增收不增利的局面，且整体业绩体量也较小。其中，2025年，云南锗业营收增长38.89%至10.66亿元，但归母净利润仅2014.60万元、同比下降62.06%，扣非净利润更是亏损680.67万元，由盈转亏。

　　锗相关业务的盈利能力明显较弱。其中，收入占比较大的材料级锗产品业务，在2026年上半年的毛利率为15.66%，相比化合物半导体材料高达47.14%毛利率明显逊色。

　　为了进一步了解公司发展情况，《华夏时报》记者向云南锗业方面致电并发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。

（文章来源：华夏时报网）