科技板块进入新一轮深度调整。9月下旬以来，科技硬件板块延续弱势表现，成为拖累深证成指与创业板指走弱的核心因素之一。细分板块多点领跌，科技板块阶段性调整压力集中释放。

　　Wind数据显示，9月22日—11月3日，科创50指数下跌23.5%。科技板块各个细分板块均有不同程度下跌，跌幅在20%—47%之间。

　　不过，《中国经营报》记者注意到，11月4日当天，A股迎来大涨，科创50指数单日上涨9.92%，科技各个细分板块均有不同程度上涨。

　　对于11月4日市场上涨原因，国泰基金方面向记者表示，第一，海外半导体反弹，AMD及服务器厂商业绩超预期。海外龙头的业绩表现重新验证了算力基础设施需求，对国内半导体及通信产业链形成积极映射。

　　第二，美国中期选举结果逐步明朗，部分政策不确定性开始落地。第三，国内存储产业景气延续，进一步提振市场信心。同时，国内存储产业相关资本运作及回购消息也对市场情绪形成提振。存储景气改善有望进一步向半导体设备、材料及相关配套环节传导。

　　光模块跌幅较大

　　对于近期科技板块的下跌原因，格上基金研究员谢诗琦向记者指出，本轮科技板块回调核心源于美债收益率高位压制成长估值，叠加海外出口管制预期升温，产业需求虽未消失，但市场重心转向资本开支能否转化为利润。美股芯片、费城半导体指数走弱带来情绪传导，云厂商高资本开支下自由现金流承压，投资回报逻辑遭遇质疑。

　　谢诗琦表示，在全球资金拥挤于科技板块的环境下，流动性和筹码结构脆弱，全球高估值标的集中杀估值，杠杆资金纷纷爆仓，对比年内前几轮调整，本轮下跌速度更快、快速演变为熊市。

　　对于本轮科技板块下跌的特点，济安研究院研究员万力表示，本轮调整持续时间更长，影响范围也更广。市场已经从单纯消化短期涨幅，转向重新审视AI基础设施投资的回报周期、企业盈利质量和估值合理性。板块内部的分化会越来越明显，真正有订单、有利润、有现金流支撑的公司，抗风险能力会更强。

　　从科技板块细分板块表现来看，同期万得光模块指数下跌46.39%，万得光纤指数下跌38.75%，万得电路板指数下跌46.2%，为科技板块细分领域跌幅前三。

　　此外，万得存储器指数、万得液冷服务器指数以及万得IDC（算力租赁）指数也有不同程度下跌，跌幅在20%—26%之间。

　　对于光模块指数的跌幅较大原因，复旦大学经济学博士后石磊认为，自9月22日以来光模块指数跌幅最深，核心是“前期预期透支+政策扰动+筹码拥挤+产业节奏担忧”叠加，导致估值与远期空间被集中重定价。

　　一方面，石磊指出，美国S.5548法案及FCC“65%美系BOM”推演，动摇了国产光芯片、高端激光器进入北美供应链的长期预期；CPO量产节奏争议、NPO等技术路线博弈，也放大了对传统光模块竞争格局和利润空间的担忧。

　　另一方面，石磊表示，上半年光模块板块涨幅大、机构与融资盘抱团程度高，节前避险和三季报前兑现形成多杀多；市场同时担心1.6T放量斜率放缓、云厂商资本开支边际变化，以及扩产后的“量增价跌”压力。

　　“需要强调的是，这更多是估值、筹码和远期预期的集中出清，不等于AI算力光互联需求消失；后续修复仍要看海外政策扰动是否钝化、三季报业绩兑现以及云厂商资本开支的实际落地。”石磊说。

　　澳弘电子胜出

　　从个股表现来看，科技板块细分板块成份股损失惨重。9月22日以来，存储概念股、光纤板块概念股、光模块概念股三大领域成份股股价全部下跌。

　　在为数不多的上涨个股中，9月22日—11月4日，上述领域全部科技个股中，股价累计上涨的只有三只，分别是澳弘电子（605058.SH），涨幅为24.72%，朗特智能（300916.SZ）涨幅4.99%和网宿科技（300017.SZ）涨幅0.07%。

　　对于澳弘电子的股价表现，石磊指出，澳弘电子逆势上涨，核心是“低位小市值+PCB涨价链+高端品类预期”叠加，并非基本面突变。

　　石磊表示，上游覆铜板、铜箔等涨价向PCB传导，公司HDI技改投产、AI服务器电源PCB批量供货，叠加泰国基地提供情绪锚，吸引资金博弈。三季报净利润同比增39%，短期修复预期增强。

　　万力表示，从最新财务表现看，公司第三季度营业收入和归母净利润同比均实现较快增长。公司在三季报中解释，收入增长主要来自订单增加、产品结构优化和产品单价提升，利润增长则与产品结构改善、销售毛利率提升有关。这说明公司近期股价表现有一定经营数据支撑。

　　“总体来看，澳弘电子股价的相对强势有产业布局和三季度业绩改善作为支撑，但后续仍需观察高端产品订单能否持续增长、项目投资能否顺利落地，以及利润增长能否转化为稳定的现金流。”万力说。

　　而在众多的下跌科技股中，跌幅最惨重的就是曾经的“股王”源杰科技（688498.SH），该股自9月22日以来下跌64.03%，在全部科技股中跌幅最大。此外，鼎通科技（688668.SH）下跌60.01%、德科立（688205.SH）下跌58.73%。

　　石磊分析，源杰科技跌幅居前，核心并非当期业绩失速，而是“高估值+高弹性+政策扰动+筹码松动”叠加，导致远期盈利预期被集中下修。

　　石磊指出，源杰科技上半年净利润同比大增，但前期股价已大幅贴现国产光芯片替代北美供应链的远期空间，市盈率一度处于极高分位。随后海外传闻冲击北美供应链预期，1.6T光芯片降价担忧又放大对高毛利可持续性的疑虑；叠加实控人减持信号、融资盘赎回和高位筹码松动，形成估值与预期双杀。

　　“客户集中度是市场关注的另一个问题。”万力表示，源杰科技2025年年报披露，第一大客户销售额占年度销售总额的比例超过一半，前五大客户占比也较高。客户集中并不意味着订单一定不稳定，但在行业供应链政策发生变化时，单一大客户的采购调整可能对公司经营产生较大影响。

　　中期修复空间值得关注

　　目前，为提振信心，近期，长鑫科技、寒武纪、中微公司、电科蓝天、源杰科技、中国通号等科创板龙头企业密集发声，结合自身经营发展、研发进展及后续规划，回应市场对科技板块短期波动的关注。

　　从三季报业绩、回购计划、分红安排到扩产项目进展，多家公司披露了最新经营数据，并对中国科技产业的长期发展表达判断。

　　展望后市，诺安基金科技组基金经理周靖翔向记者指出，科技行情有望再度与产业加速趋势形成共振。

　　一方面，全球AI产业景气度仍持续上行，海外云厂商资本开支、头部大厂业绩指引持续验证算力需求的真实性与持续性。

　　另一方面，周靖翔指出，国内算力自主可控进程持续提速，叠加国家“六张网”现代化基础设施体系建设全面落地，全国一体化算力网、新一代通信网顶层规划持续推进，自上而下筑牢算力产业发展底座。在政策加持下，国产芯片、国产大模型深度协同、迭代赋能，构建起“国芯适配国模、算力支撑生态”的正向发展闭环。

　　“国产算力兼具‘供给改善+需求扩张+生态闭环’三重逻辑，同时深度受益于国家基建政策红利，是科技主线中确定性较高的方向之一。”周靖翔说。

　　谢诗琦表示，短期 1—2 个月大概率震荡磨底，以超跌反弹为主，在科技行业有新的超预期突破前，很难再现上半年普涨行情。中长期科技主线并未终结，应用端的渗透率才刚刚开始，但行情将走向分化，具备稳定海外订单、技术壁垒、AI变现能力的龙头更占优。

　　“从产业角度看，近期科技板块的主要变化并非AI基础设施建设全面降温，而是资本市场对企业业绩兑现和投资效率的要求明显提高。”国泰基金方面表示，三季度A股经历了大幅调整，这种大跌使得许多公司的投资计提损失，进而影响了财报的质量。

　　国泰基金指出，仍有部分公司的业绩强健，不能将短期的业绩扰动视作AI的终结。筹码逐渐出清。对于经历较大幅度调整、产业需求仍有支撑的细分方向，中期修复空间依然值得关注。

（文章来源：中国经营网）