券商首席展望后市。

　　当前A股是否具备配置价值？国信证券策略首席分析师吴信坤认为，从制度层面看，稳市力量正在加码；基本面层面，三季报提供了业绩支撑；估值层面，大盘蓝筹具备修复空间。

　　在吴信坤看来，随着科技板块盈利持续兑现，盈利改善向更多领域扩散，以及大盘蓝筹基本面预期逐步上修，A股的配置价值正在凸显。

　　稳市力量持续累积

　　从年内市场运行看，资本市场改革成效已逐步落地为可观察的变化。吴信坤认为，稳市政策和制度持续加码，A股市场内在稳定性不断提升。

　　今年4月中央政治局会议明确“稳定和增强资本市场信心”，10月证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上再次强调，“坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定”。相关举措也在合理加码，比如9月工商银行、农业银行、中国人寿、中国人保等宣布补充资本合计3600亿元，其中3000亿元来自特别国债等。

　　11月以来稳市力度进一步加大，一方面10月下旬以来ETF资金大幅流入托底市场，11月3日宽基ETF合计净流入约856亿元，为9月以来最高单日净流入；11月2日央行、金融监管总局、证监会召开支持资本市场两项工具座谈会，提出“适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作”，截至3日申报额度已超1000亿元、远超前两次规模；同时提出“股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排”，目前报送额度申请已超过2000亿元。

　　吴信坤表示：“在政策与制度合力下，A股市场应对市场波动的手段不断丰富，内在稳定性持续提升。”

　　稳市力量之外，中长期资金入市的结构也在改善。吴信坤认为，“2025年入市资金以杠杆资金、私募、险资为主，而2026年以来，私募、险资延续净流入，同时外资、主动偏股公募较去年亦有显著改观”，增量资金结构较去年更为均衡，“长钱”占比明显提升。

　　融资端改革同样在深化。吴信坤表示，融资端改革的着力点已由规模扩张转向结构优化，今年以来A股IPO募资规模已超2200亿元，较去年全年1300亿元显著增长，其中多数集中在算力芯片、人形机器人等前沿创新领域。

　　三季报亮点频现

　　制度层面的优化之外，基本面的改善为市场修复提供了更直接的支撑。随着三季报披露完毕，吴信坤认为，A股业绩不乏亮点，其中实体上市公司盈利延续修复、科技板块延续高增，值得重点关注。

　　从宏观层面看，三季度经济增长边际企稳，三季度GDP实际增速由二季度的4.3%升至4.5%，主要得益于出口韧性与政策集中落地。从上市公司三季报看，全A剔除金融与“两油”后，前三季度归母净利润同比增长16.1%，较中报的14.6%进一步提升。同时，全A非金融两油ROE（TTM）升至6.9%，较中报提升0.1个百分点。

　　吴信坤表示，“从盈利回升的动力看，在资产周转率大体平稳的情况下，实体企业利润率修复仍是主要支撑，权益乘数也小幅回升，反映企业扩表意愿或有所回暖，内生性增长动能正在持续显现中。”

　　科技板块的盈利兑现更为突出，前三季度该板块归母净利润同比增长73.3%，较中报的72.2%进一步提升。单季度看，第三季度同比增长75.3%，较第二季度的48.7%明显加快。“存储芯片、光通信、算法模型等利润增速较高，显示AI产业景气度维持高位。2026年科创50指数净利润增速的一致预期为192%，科技板块基本面高增有望推动AI叙事重新凝聚”。吴信坤谈道。

　　内需板块的部分领域也出现改善。吴信坤表示，在消费领域，商贸零售、医药生物前三季度归母净利润同比分别增长52.2%、12.8%，较中报的48.3%、9.9%进一步提升。此外，上游能源材料业绩维持韧性，有色、石化、化工等业绩增速较高。“随着盈利改善向其他领域扩散，其他板块同样存在向上机遇。”

　　蓝筹优势凸显

　　关于当前市场如何配置，成为投资者关注的焦点。吴信坤认为，以金融、白酒、周期资源等板块为代表的大盘蓝筹股，具备较为稳固的行业地位和持续稳定的分红能力，大盘蓝筹股有望迎来估值修复行情。

　　从估值看，大盘蓝筹已处于低位。根据吴信坤统计，宽基指数方面，截至11月3日，沪深300、茅指数PE（TTM）分别为13.5倍、18.3倍，分别处于2005年以来54%、41%的中位水平；PB（LF）分别为1.3倍、2.5倍，分别处于2005年以来14%、7%的低位水平。

　　行业指数方面，以各申万一级行业2005年以来PE和PB历史分位数的均值衡量，食品饮料、非银金融、房地产、有色金属、石油石化等行业的估值分位均低于30%，处于历史较低水平。

　　从股息看，截至11月3日沪深300、茅指数股息率（近12个月）分别为3.0%、2.7%，而同期10年期国债收益率为1.6%，“可见大盘蓝筹股息回报相对无风险利率的性价比明显更高。”吴信坤还提到，A股分红生态持续改善，分红公司数量和分红比例稳步提升，大盘蓝筹股的现金流稳定性进一步凸显，“在无风险利率中枢下移的背景下，稳定分红的大盘蓝筹吸引力较高”。

　　在吴信坤看来，伴随大盘蓝筹基本面预期逐步上修，后续或具备估值修复潜力。“今年以来地产链、白酒等板块基本面均呈现回暖迹象，去年底中央经济工作会议明确将‘扩内需’置于首位，9月国常会要求加大宏观政策逆周期调节力度，增量政策加码有望推动消费、地产基本面修复。此外，战略资源品的价格中枢在供给制约和需求刚性的背景下持续抬升，同时地缘政治博弈进一步强化了资源的战略属性需求，能化、有色等板块也有望受益。”

（文章来源：券商中国）