近期，A股市场经历震荡调整，如何看待当前市场波动、后市如何发展等话题成为关注焦点。近期，申万宏源、光大证券、华创证券等多家券商首席经济学家、研究所所长，围绕A股市场走势、科技创新与产业升级、企业盈利结构变化等展开集中研判。

　　申万宏源研究所所长、首席策略分析师王胜：

　　7月以来市场震荡调整的核心原因，主要是部分资金对于科技产业趋势提前给出乐观定价，科技板块短期交易拥挤后触发调整。而8月以来市场的震荡调整，在消化交易拥挤问题的过程中，还受到了海外资产配置环境弱化和AI产业链内部基本面展望分化的影响。

　　当前，A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段，这一阶段以结构分化为主，长期A股市场大波段向上的趋势并没有改变。

　　我国正处在科技革命与产业变革的关键阶段，人工智能、先进制造等前沿领域不断取得突破。人工智能产业趋势仍在发展，国内算力、软硬件生态和应用落地持续推进。未来，新的技术路线、软硬件协同发展，以及应用端商业模式的逐步验证，有望为A股市场提供新的基本面线索。

　　光大证券宏观首席分析师何宁：

　　科技创新正成为中国经济转型升级的重要驱动力，产业发展的长期向好趋势值得期待。科技创新也在加快转化为企业经营效益，前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%。展望未来，随着科技创新与产业创新深度融合，关键领域国产替代和产业链自主可控有望持续推进，推动我国制造业向全球价值链中高端迈进，为经济长期增长和国际竞争力提升提供持续动力。

　　从中长期看，科技创新和产业升级有助于提升全要素生产率，培育更多具有国际竞争力的优质企业，为资本市场提供新的盈利增长点和投资机遇；从短期看，财政货币政策协同发力、稳增长措施加快落地，有助于稳定经济增长预期、改善企业经营环境，并为市场估值修复创造更有利的条件。

　　尽管经济结构调整和内需修复仍需要一定时间，但新动能持续成长、宏观政策加快落地所带来的变化值得重视。随着政策效果逐步显现、经济基本面趋于改善，市场风险偏好有望进一步修复。对中国经济长期向好的发展趋势和资本市场中长期投资价值，应保持信心，积极把握高质量发展带来的投资机遇。

　　华创证券首席经济学家张瑜：

　　资本市场信心的重建，长期需要落脚到企业盈利与产业创新上。产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数的上涨有利润的支撑、有产业的根基。中游装备制造业甚至更广义的新经济，正是这条逻辑下最清晰的载体。

　　总结来看，产业创新的载体——中游装备制造业和更广义的新经济，正在重构A股的盈利结构与估值锚。产业竞争力和附加值的提升带来利润率和ROE的提升，进而带来新经济的市值占比与指数中枢的长期抬升。制度完善为市场提供环境，产业创新为市场提供盈利，二者共振，A股长期价值的根基就会越扎越牢。

　　华创证券研究所策略首席分析师姚佩：

　　历史经验显示，A股市场表现与上市公司ROE走势显著相关，而ROE结构的变化对其趋势有较大影响。当前A股整体盈利质量稳步改善，结构上增长动能从金融地产为代表的传统经济向科技制造为主的新经济转换。全A净资产收益率结束此前连续19个季度的下行周期，自2025年底以来触底回升，全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%。

　　从结构上看，地产链对整体ROE的拖累已回落至底部，以科技、高端制造为代表的新经济正持续贡献增量，电子、通信等行业的盈利能力稳步上行，资源品板块盈利亦显著改善，2025年第四季度至2026年第二季度，科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期资源品ROE由8.6%升至10.3%。其中，电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属行业由14.7%升至19.2%，成为盈利改善的重要来源。

　　盈利贡献结构的变化，说明A股的增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，其基础是企业自身的技术壁垒、竞争格局与价格纪律，相较以往更具内生性和可持续性。盈利模式的这一转变，为市场估值中枢的系统性抬升提供了条件。随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现。

　　财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬：

　　海外政治极化、碎片化、高利率和地缘局势，仍在不断扰动全球资本市场。越是外部风高浪急，越要坚定自身的认识。决定中国资产中长期价值的，最终仍是中国经济的基本面、改革的方向和制度的优势。以自身确定性应对外部不确定性，正是当前坚定看好的核心逻辑。

　　从7月中央政治局会议部署适时谋划增量政策和深化资本市场投融资综合改革，到金融强国建设“十五五”规划落地，再到一系列增量政策组合落地，政策着眼点不是短期刺激，而是提高市场功能、资产质量和长期回报。中长期资金入市和分红回购机制完善，正在把制度优势转化为资金优势与资产优势。

　　11月3日，人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利操作；11月4日起，股票回购增持再贷款利率降至1%，并由阶段性安排转为长期制度性安排。中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金和上市公司回购增持，共同构成多层次稳定力量，为市场穿越外部波动提供制度缓冲。

　　作者：何昕怡

（文章来源：上海证券报）