2026年美国中期选举结果逐步明朗，民主党在参众两院取得明显优势，席位表现超过选前部分模型预期。蓝色横扫落地对全球经济、资产走势带来何种影响？天风研究持续为您跟踪解析。
1、预期与现实：从选前高压到蓝色横扫在选举结果明朗之前，市场已经经历了较长时间的高压期。
我们在9月《美国中期选举的历史规律》报告中指出，2026年5月美国经济政策不确定性指数一度升至1985年以来长期均值的8倍以上。同时强调，政策不确定性高企并不必然意味着经济衰退或股市持续下跌，关键在于政策路径是否从高度不确定走向相对清晰。
10月27日《美国中选：三种情景演绎》显示，根据预测市场推算，中选后府院“统一转分裂”的概率已高达95%以上。
10月28日《静待美国中期选举》进一步显示，选前市场仍聚焦于三条线索：美国就业市场“低招聘、低解雇”，美联储加息路径尚未完全明朗，以及中东冲突和关键航道安全对原油供应的扰动。
根据我们11月5日的报告《美国中选：转折与余波》，截至北京时间当日上午9点，民主党已锁定参议院54席、众议院242席，报告预计最终席位可能分别达到约55席和259席，超过选前部分模型预期。
我们认为，选民对高昂生活成本的不满是本次选举的重要驱动力，“再通胀、伊朗战争、高利率”共同影响了选举走向。
2、分裂政府：总统有否决权，国会有财政权待新一届国会于2027年1月就任，美国或将形成共和党总统与民主党国会并存的分裂政府格局。政策含义或并非“民主党议程全面落地”，而是财政、拨款、调查和监管的博弈明显增加。
第一，调查与财政拨款是重要抓手。民主党可能对特朗普家族、内阁成员发起调查；可能拒绝为伊朗战争追加拨款、可能逆转DOGE的部分支出削减，并保护清洁能源项目。我们认为未来两年的总支出未必明显缩减，但拨款方向可能边际转向。结合历史经验，政策不确定性呈“节点式”抬升，12月临时拨款到期与2027年可能触及债务上限或是首要观察窗口。
第二，基于总统行使否决权的表态，国会控制权变化大概率带来政策掣肘。特朗普表示将在必要时行使否决权。国会对行政权的制衡或增强，财政运行可能回到“拨款-停摆-债务上限”的博弈模式。
第三，AI监管可能出现两党合作。重点或在前沿模型监督、数据中心电价规则等方面。但我们预计，后两年实际的监管落地程度可能有限。另外，民主党掌握参议院后拥有人事确认权，这或有助于提升美联储独立性。
3、美债与黄金偏多，美元承压美债：偏多，重点看中长端
1）虽然赤字率或难降，但分裂的府院限制了白宫进一步减税增支；2）或阻碍伊朗战争追加拨款、从而有利于压低通胀预期；3） 美联储独立性溢价或提升；4）AI投资增速可能放缓、从而降低实际利率。
美元：短期偏空，中期温和偏空
财政或不再加码、叠加AI投资或放缓，可能制约经济增速，通胀回落，美联储可能提前结束加息；利差优势收窄，利空美元。但如果引发避险事件，美元可能反弹。
黄金：短期情绪或偏多
分裂府院或推动实际利率下行、美元走弱、从而利好黄金。另外，地缘战争受限或令油价回落，两党政治对抗或也给黄金提供支撑。
4、美股：不宜盲目线性外推，结构可能分化我们认为“蓝色横扫”可能对美股盈利端的影响或偏负面、但对估值端的影响或偏正面，地缘缓和、美债收益率下行将提供估值缓冲。
最值得关注的是数据中心这一产业变量。民主党拿下德州州长职位，新州长支持暂停数据中心建设；德州约占全美规划数据中心容量的27%。
美股内部可形成相对清晰的基准框架：
5、港股：短期有扰动，中期看修复赔率我们统计了1992—2024年9届美国总统选举前后的市场表现。恒生指数在选后：1个月平均收益为-1.59%，选后3个月为+1.88%，选后6个月为+5.77%，选后1年为+11.51%。
历史样本中，选后1个月港股平均仍有扰动；拉长到3—6个月，平均表现转为修复；1年维度的平均收益进一步上升。恒指选后1年表现分化明显：1992年和2008年分别上涨50.90%和50.27%，2000年和1996年则分别下跌35.09%和14.56%。我们认为，上述结果或在一定程度上表明，美国选举对港股的影响主要集中于全球风险偏好、汇率、海外流动性及对华政策预期的短期重估，而港股中期表现仍更多取决于国内政策、企业盈利及自身估值水平。
配置方面，建议保持组合均衡，适度关注盈利确定性较高、现金流稳定及分红能力较强的金融、公用事业、电讯等方向，并结合油价走势审慎评估能源板块的配置价值；对于信息科技、医疗保健及原材料等近期调整较大的行业，可重点关注盈利兑现能力、行业景气度及估值匹配程度，避免单纯依据短期跌幅或历史估值分位判断投资机会。考虑到港股成交活跃度回落且南向资金仍处净流出状态，短期建议适度控制高波动资产敞口，关注后续资金面与企业盈利预期的变化。
6、后续核心观察窗口：未来一段时间关注：12月美联储议息会议（加息路径是否确认）、12月11日美国临时拨款到期（政府关门博弈），以及国内政策的落地节奏与企业盈利预期的变化。
风险提示：特朗普政策超预期，地缘风险超预期，美联储政策超预期。海外流动性改善不及预期；地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；市场风险偏好修复不及预期。全球地缘升级风险；中美缓和不及预期；海外流动性宽松不及预期。美国中期选举结果超预期，美国经济政策超预期，历史规律不代表未来。
（文章来源：天风研究）
