金银涨跌互现，等待非农数据落地
周四国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.61%报4097.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.86%报51.83美元/盎司。民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌科技股遭抛售，美元指数反弹，贵金属价格在今晚的非农就业数据公布前维持震荡。美国中期选举结果触发AI基建政策重估，芯片、数据中心与光通信全链遭抛售，全线暴跌。克利夫兰联储主席哈玛克称利率需升至限制性水平，倾向更频繁、更小幅加息；里奇蒙联储主席巴尔金支持渐进加息。英国央行加息25个基点至4%，预测明年年中通胀升至约5%，行长贝利称伊朗战争不结束加息不会到头。世界黄金协会数据显示：全球黄金ETF规模持续扩大，10月份黄金ETF持仓量增加19吨，达到4275吨。波兰央行行长格拉平斯基表示：波兰10月黄金储备升至700吨，上月为672吨，已达波兰央行将黄金储备提高到700吨目标。
美国中期选举结果触发AI基建政策重估，美科技股全线暴跌，市场整体风偏降低。投资者目前正等待今晚将公布的美国非农就业报告，以从中寻找有关货币政策前景的进一步线索。短期关注今晚的非农就业数据是否超预期。整体来看，我们认为政治格局切换解读为地缘风险降温通胀压力可能边际缓和，贵金属处于阶段性反弹之中。
AI基建审批速率或放缓，伦铜下挫
周四沪铜主力调整延续回落，伦铜调整至，国内近月B结构扩大，周三国内电解铜现货市场成交回暖，换月后内贸铜对当月升水1900元/吨，昨日LME库存升至31.2万吨，COMEX库存升至80.7万吨。宏观方面：大型云服务商hyperscalers将此前预估到2028年AI产业用铜规模从250万吨/年大幅下调至160万吨/年，未来需求侧的不确定性显著放大，因民主党中选获胜后将放缓对AI数据中心的审批速度，叠加美国电力供应瓶颈令大型厂商未来的AI投资增速或被迫大幅放缓，从而削弱铜等关键金属的需求前景。另一方面，随着民主党获得国会两院控制权，美联储主席沃什可能获得更大的政策空间，其或不再过分过滤白宫对货币政策的干扰影响，将进一步强化联储货币政策的独立性。产业方面：自由港麦克莫兰公司宣布，董事会已批准一项45亿美元的扩建计划，用于旗下位于美国亚利桑那州西北部的巴格达铜钼矿区。
民主党中选获胜后或将放缓对AI数据中心的审批速度，叠加美国电力供应瓶颈令大型云厂商未来的AI投资增速或被迫大幅放缓，从而削弱铜等关键金属的需求前景，此外美联储主席沃什可能获得更大的政策空间，联储政策的独立性将逐渐回归；基本面来看，铜矿供应增速偏低，智利主流矿山面临劳资谈判纠纷风险，国内电铜紧平衡延续，美铜库存高位上行，但在AI需求侧不确定性持续发酵背景下，预计铜价短期将延续调整。
强现实边际走弱，铝价支撑区域偏弱震荡
周四沪铝主力收23180元/吨，涨0.8%。LME收3057美元/吨，跌0.33%。现货SMM均价23380元/吨，涨30元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23540元/吨，涨80元/吨，升水150元/吨。据SMM，11月5日，电解铝锭库存52.1万吨，环比减少2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存12.6万吨，环比减少1.2万吨。宏观面：里士满联储主席巴尔金预计，美联储还需要进一步加息，但加息幅度与节奏目前尚无法确定。美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期的19.6万人，创7月中旬以来的最低水平。
近两日利率端压力边际缓和但美股AI链暴跌拖累纳指重挫5.5%，避险情绪与流动性收缩担忧并存，非农前市场难给有色持续的风险偏好溢价。基本面绝对库存继续去化，但去库幅度继续放缓，现货升水快速收敛，远月BACK结构收窄，预计铝价偏弱在支撑区域震荡。
氧化铝
去库力度不足，氧化铝仍在筑底震荡
周四氧化铝主力合约收2641元/吨，涨0.34%。现货氧化铝全国均价2657元/吨，持平，升水9元/吨。澳洲氧化铝FOB价格394.5美元/吨，持平。上期所仓单库存20万吨，持平，厂库9900吨，持平。
部分产区检修使运行产能连续两周回落，但减产力度尚不足以扭转过剩格局，周度产量仍处近年高位，厂内及港口库存持续累积，现货成交偏淡、报价阴跌。预计短时氧化铝延续筑底震荡格局。
铸造铝
供应压力增加，铸造铝偏弱震荡
周四铸造铝合金期货主力合约收22620元/吨，涨1.07%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23600元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2373元/吨，跌79元/吨。佛山破碎生铝精废价差388元/吨，跌42元/吨。交易所库存0.91万吨，减少241吨。
合规带票废铝偏紧、精废价差收窄使ADC12理论利润压缩至仅9元/吨，成本仍具备刚性。但进口窗口持续打开供应压力主导下沪铝回落时铸造铝跟跌更顺畅，反弹修复时跟涨较弱，预计铸造铝跟随沪铝偏弱，且AD-AL价差继续下修。
锌
锌价先扬后抑，等待非农数据
周四锌主力ZN2612合约日内震荡偏强，夜间回吐涨幅，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25505~25870元/吨，对2612合约升水40-60元/吨。下游前一日逢低点价后，采买转弱，交投表现平平，贸易商报价变化不大，升水维稳。SMM:截止至本周四，社会库存为17.91万吨，较周一减少0.47万吨。
整体来看，市场担忧AI建设监管收紧，同时美联储官员释放鹰派言论，且临近美国非农数据公布，美元重心上移，锌价回吐涨幅。基本面变化不大，下游逢低采买，再度带动社会库存转降，但终端消费转弱，不支持初端企业继续采买。短期市场交投转谨慎，预计锌价震荡偏弱，等待非农数据指引。
铅
社会库存维持低位，铅价弱反弹修复
周四沪铅主力PB2612合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心上移，伦铅先扬后抑。现货市场：江浙沪市场国产铅报价对沪铅2612合约升水200元/吨，进口铅报价对沪铅2612合约贴水400-150元/吨不等自提。沪铅止跌后回升，并且重新站上万六关口，持货商出货意愿好转，但市场流通货源有限，报价维持升水，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨出厂。再生铅炼厂报价增多且混乱，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。SMM:截止至本周四，社会库存为1.92万吨，较周一减少0.01万吨。
整体来看，铅价反弹后，下游电池企业采买减弱，消化前期库存。但铅锭社会库存不足2万吨，绝对水平维持低位，市场货源偏紧态势未有明显改善，继续支撑铅价。不过消费逐步转弱，难以提供持续反弹动力。预计短期铅价弱反弹修复，高度有限。
锡
AI建设担忧增大，锡价承压下探
周四沪锡主力SN2612合约日内先扬后抑，夜间探底回升，伦锡收跌。现货市场：小牌对12月升水5000-升水5700元/吨左右，云字头对12月升水5700-升水6400元/吨附近，云锡对12月升水6400-升水7000元/吨左右。
整体来看，美联储官员释放鹰派言论，同时民主党胜出，投资者开始重新评估AI产业高速扩张面临的政策风险，美股遭遇猛烈抛售，科技股成为重灾区，将对锡价走势构成拖累。基本面看，炼厂复产，精炼锡供应逐步恢复，需求预期扰动不断，偏低的社会库存仅提供弱支撑。短期看，宏观及AI建设担忧增大，预计锡价受拖累承压下寻支撑。
印尼政府调查嘉能可前员工，伦镍反弹
周四沪镍主力低位反弹，伦镍隔夜反弹至15800美金一线。宏观方面，随着民主党获得国会两院控制权，美联储主席沃什可能获得更大的政策空间，其或不再过分过滤白宫对货币政策的干扰影响，将进一步强化联储货币政策的独立性。基本面来看，昨日金川镍升水3500元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1015.5元/镍点。较上一交易日上涨3.5元/镍点。政策端：全球最大镍生产国印尼表示将严厉打击与一家大型矿石贸易有关联的公司，主要针对嘉能可公司前镍交易员的控制及对其有关联公司采取执法行动，这加剧了市场对镍供应趋紧的担忧。
民主党中选获胜后美联储政策独立性将进一步强化，中东局势趋于缓和，宏观风偏延续回暖；基本面上，国内镍矿价格重心回落，镍产业链成本中枢系统性下移，电解镍亏损情况有所缓解，产能利用率承压运行；政策端，印尼政府表示将严厉调查嘉能可前镍交易员并对其关联公司采取执法行动，加剧市场对镍供应趋紧的担忧；下游方面，不锈钢厂银十旺季需求表现平平，三元前驱体企业补库动能回升，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹。
碳酸锂
空头大举逃离，碳酸锂宽幅震荡
周四碳酸锂主力合约收于91580元/吨，涨3.64%。盘面资金流出，日增仓-21667。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1150元/吨，工碳价格-1150元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至1287.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行50元/吨至8150元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行25元/吨至2235元/吨。仓单合计21041手（-514手）。
基本面上，碳酸锂供应端，江西锂矿复产以及澳矿、非洲矿到港增量仍存，远期供应宽松预期仍在，部分压制盘面。需求端，储能端处于政策衔接期，新能源车内需表现一般，出口有一定托底，整体来看需求增速放缓。库存方面去化放缓，部分环节出现累库，仓单重新开始累积。短期市场走强有资金跷跷板效应和空头的大量逃离，持续性有待验证，碳酸锂宽幅震荡。
工业硅&多晶硅
供需双减，双硅震荡
周四工业硅主力收于8560元/吨，涨0.47%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9450元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计28732手（-1289手）。多晶硅主力收于35360元/吨，涨3.59%，N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克，N型多晶硅复投料在41.45元/千克，N型多晶硅致密料在40.6元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计18940手（-1980手）。
基本面来看，工业硅供应端产量小幅降低，西南部分企业陆续停产，进入减产验证期，但是需求端多晶硅减产持续推进，利空工业硅下游采买，同时有机硅、硅铝合金刚需为主，供需双减格局维持，工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，供给端收缩逐步落地，西南、西北均有减产动作，需求端硅片以刚需采买为主，新增订单较少，库存端处于历史高位，多晶硅预计震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
