11月5日，银行间债券市场传出的信号引起投资者关注——10年期国债收益率在前一个交易日向下突破1.60%后，全天成交收益率均在1.60%下方运行，盘中甚至跌破1.59%关口，再次创下本轮利率下行周期的阶段新低。

　　中国10年期国债被看作国内资产的“定价锚”，它的收益率就是整个市场的无风险利率标杆，牵动着几乎所有稳健类资产的收益底线。债券价格和收益率是反向关系，收益率持续往下走，本质是买债的资金越来越多——资金抢着买国债，推高了债券价格，收益自然被压低。

　　年末抢跑行情又来了？

　　1.60%，是10年期国债收益率的一个关键观察点位。

　　11月4日，10年期国债收益率一度下破1.60%关口至1.5940%，30年期则回落至2.04%附近。市场原以为1.60%的关键点位将被反复拉锯，但11月5日开盘后这一点位被轻松击穿——当天最高成交收益率1.5950%，最低成交收益率1.5875%。

　　尽管10月底部分信用债产品风险外溢，一度对国债市场形成阶段性抛压，但是市场随即快速修复，多个期限国债期货报价均回到前期高点。11月5日，10年期国债期货主力合约更是连续刷新历史高点，收盘报价110.175。

　　在击穿1.59%后，行情走势将如何演绎？

　　“利率下行趋势或仍将延续，尤其在岁末年初，10年期国债收益率仍有10—15个基点的下行空间，或可看到1.50%附近；30年期国债收益率则有望下行至1.80%—1.85%。”国盛证券研究所杨业伟认为，点位并不是关键，关键在于基本面、资金以及债券供需等，而当下的供需格局仍为利率继续下行提供坚实支撑。目前来看，政府债供给有所回落，而中小银行、保险等机构的配置需求仍强，年末配置型机构或有增配可能。而换锚之后利率体系中枢有所下降，叠加近期权益市场偏弱，央行对利率下行的接受度或也有所提升。

　　华创证券认为，经济处于新旧动能转换时期，货币政策维持偏宽松基调，年末重要会议对下一年定调通常偏积极。在“早配置早收益”的行为模式下，机构提前演绎宽松预期，年末债市通常会出现机构抢跑而驱动收益率下行的情形。以10年期国债为例，除2025年末债市收益率处于震荡上行态势之外，其余年份的年末收益率均存在下行空间。

　　东吴证券分析师李勇表示，无论熊市调整，还是牛市止盈，30年期作为低利率环境之下的交易博弈品种，其波动率都将放大，“在临近年底的关键时间节点，建议适度降低久期，更加关注5—10年期品种的中久期机会”。

　　资金面持续宽松

　　进入11月后，随着月度缴税、跨月等扰动因素消退，银行间资金利率进一步下行。

　　Wind数据显示，11月3日，银行间隔夜回购利率（DR001）一度触及1.2%关口，叠加换锚行情下资金利率中枢切换，为长端利率突破关键点位提供了资金面基础。

　　作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。天风证券分析师谭逸鸣称，后续随着隔夜逆回购操作频率的增加，资金波动或进一步平抑。若DR001延续三季度的波动幅度，继续在利率走廊中部运行，在资金面宽松阶段，其有可能向下突破1.25%。

　　国金证券研究所尹睿哲认为，政策利率换锚利好资金面，中长期来看将带动资金中枢明显下移，并打开在宽松环境下可以触及的下限，资金价格逐步下移，对应着银行负债成本回落，而负债成本降低进一步传导至资产端，或也驱动债券收益率运行中枢出现一定程度下行。

　　统计数据显示，10月DR001均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍延续下行态势，11月4日降至1.2591%，为近4个月来的最低点。在央行主要政策利率换锚的过程中，市场流动性向宽松预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。

　　国投证券研究所左大勇提醒，随着债市收益率降低，央行从宏观审慎的角度关注债市风险的可能性在上升。复盘过去几年央行持续提示债市风险的时期经验，央行加强金融监管可能阶段性改变长端收益率走势的节奏。若央行在加强金融监管过程中辅以资金面收敛，则债市调整的压力可能增大，曲线或将变平。

　　政策加码稳定市场

　　近日，在十四届全国人大常委会第二十五次会议上，央行行长潘功胜作了关于金融工作情况的报告，明确下一阶段货币政策将继续保持“适度宽松”的总基调。央行将通过灵活运用多种工具箱，确保市场流动性处于充裕状态。

　　11月3日，央行公布的数据显示，2026年10月央行通过各类货币政策工具合计实现流动性净投放6817亿元，其中公开市场业务单月净投放规模达7145亿元，成为流动性供给的核心支撑。尤为值得关注的是，当月公开市场国债买卖实现净投放1500亿元，较9月的1000亿元进一步抬升，为2026年年内单月最高水平。

　　11月4日，央行出台利好政策，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例为100%，期限1年，可根据银行需要展期。银行拿这笔钱，转贷给上市公司和大股东，帮助他们回购、增持自家股票。此举进一步托底资本市场，稳定市场预期。

　　与此同时，珠海市官宣对华发集团出台一揽子纾困方案，已落地支持资金超400亿元，后续还将统筹近700亿元资源助力企业化解阶段性债务压力。在一系列稳定市场的政策、措施作用下，市场信心大幅提升。实际上，市场信心最终来源于政策的高确定性，政策对市场运行状况高度关注，也为市场企稳回升注入了关键的心理支撑。

（文章来源：证券时报）