营收在增长，亏损在收窄，现金流却在加速流出。

　　近日，江淮汽车披露的2026年三季报报告显示，前三季度营业收入达343.72亿元，同比增长11.33%；归属于上市公司股东的净亏损为11.41亿元，较上年同期的14.34亿元减亏2.93亿元。

　　单三季度营收122.42亿元，同比增长6.33%，归母净亏损3.92亿元。但同期经营活动现金流净额为-48.78亿元，较上年同期的-24.48亿元净流出扩大一倍。

　　三季度毛利率环比提升是这份财报中为数不多的正向信号。当季毛利率13.93%，较二季度上升3.01个百分点，这或许得益于尊界销量提升。

　　8月尊界V800、V680两款MPV上市后，尊界品牌三季度销量达4796辆，同比增长36.2%，环比增长137.7%。其中V800在9月零售销量达2092辆，开启规模化交付后成为尊界品牌的销量主力。

　　但尊界的放量尚未改变江淮整体销量结构的方向。三季度乘用车销量为2.68万辆，同比下降33.9%；9月基本型乘用车销量6921辆，同比降幅接近八成。商用车同期销量5.59万辆，同比增长10.8%，继续充当规模托底的角色。

　　费用端也在同步抬升。前三季度销售费用21.75亿元，同比增长35.08%，增速是营收增速的三倍以上。研发费用13.17亿元，同比增长9.52%，尊界后续SUV车型的前期投入仍在延续。

　　江淮减亏的构成中，大众安徽投资亏损的边际减弱是一个容易被忽略的变量。2025年全年，江淮确认对大众安徽的投资收益为亏损10.77亿元，占当年净亏损17.03亿元的六成以上。2026年上半年，大众安徽净亏损23.10亿元，江淮对其长期股权投资账面价值由期初的2.38亿元减记至0。

　　经营现金流净流出48.78亿元，是这份财报中最需要被单独对待的数字。公司解释为购买商品支付的货款增加，但净流出规模较上年同期翻倍。同期筹资活动现金流净额31.89亿元，同比增加39.75亿元；长期借款较上年末增加61.36%，货币资金较上年末减少25.88%。

　　对于一家扣非净利润自2017年起连续为负、累计亏损超过160亿元的公司而言，现金流的持续性比单季亏损的环比变化更能定义财务安全边际。

　　乘联分会秘书长崔东树披露的数据为江淮的处境提供了一层行业解释。2026年前三季度汽车行业收入80435亿元，同比增长2.6%；成本71627亿元，同比增长3.8%；利润2675亿元，同比下降23%；销售利润率3.3%，较2024年的4.3%和2025年的4.1%进一步收缩，9月单月利润率下探至1.4%。成本增速持续跑赢收入增速，利润在营收增长的同时被压缩。

（文章来源：国际金融报）