A股在10月份出现较大幅度调整。中泰国际首席经济学家李迅雷日前在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，前期市场的调整更多是估值和风险偏好的修正。外部看，美联储9月重启加息，美股科技股估值承压，AI巨额投入的回报受到质疑；内部看，前期科技板块涨幅较大、交易拥挤，叠加部分杠杆资金被动出清，放大了波动。

　　在李迅雷看来，股市的波动既受到内外部宏观因素的影响，又受到市场自身的“钟摆效应”影响，因此衡量资本市场改革成效，不能以市场短期涨跌为标尺。只有在市场调整时，才能看清市场结构是否更健康、稳定机制是否更有效。此轮调整，恰恰印证了资本市场改革成效正在持续显现。

　　具体来看，第一，投资者回报机制正在发生实质性变化。据证监会披露，今年以来上市公司分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO和再融资规模的2.7倍；上半年上市公司净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，为近三年新高，但盈利主要集中在AI产业链和资源品，传统行业仍承压。当回馈投资者的资金多于募集的资金，市场定价逻辑就会从“讲故事”转向“看回报”，这将为市场估值提供更坚实的支撑。

　　第二，投资者结构和稳市机制正在完善。据证监会9月10日披露，2026年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。稳市工具也在从应急托底转向制度化安排：11月2日，股票回购增持再贷款明确转为长期制度性安排，利率由1.25%下调至1%；11月3日，互换便利再次开展操作。与过去几轮大幅调整相比，这次市场内部有了更多自稳定的力量，而不是单纯依赖临时性救市。

　　李迅雷同时提到，改革仍在路上，作为新兴市场，结构性问题、不平衡问题都会存在，即便像美国那样的成熟市场，同样也存在诸多问题。有问题不奇怪，关键是如何去解决问题，如何不断去优化市场结构。

　　第三，资本市场的稳定离不开宏观基本面的支撑。股市长期回报取决于企业盈利，而盈利取决于内需。当前的供需格局需要更大力度的需求侧政策。这是稳市场、稳预期的更深层保障。

　　李迅雷表示，总体来看，对市场既不宜盲目乐观，也不必过度悲观。以AI为代表的新一轮科技革命仍处于初期阶段，阶段性调整是长期产业趋势中的正常现象。改革的意义，不在于让市场只涨不跌，而在于让市场调整得更理性、修复得更有基础。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）