今日港股云计算股多数走强。截至发稿，阿里巴巴-W(09988.HK)涨7.65%，腾讯控股(00700.HK)涨6.13%，金山软件(03888.HK)涨4.08%。

　　消息方面，隔夜美股三大云巨头集体飙升，点燃全球云基建做多情绪，其中微软、亚马逊均涨超6%，谷歌也涨超3%。

　　此前市场一度担忧云巨头天量资本开支会拖累自由现金流，但随着美国中期选举后部分州对新建数据中心电力与水资源审查趋严的预期升温，市场意识到现有头部云厂商的算力与IaaS基础设施壁垒反而进一步强化，叠加估值处于相对低位，引发资金大规模回流云巨头，并传递至港股云计算相关个股。

　　机构称具备IaaS底座与应用分发优势的云厂商成为资金配置方向

　　加之大和最新研报指出全球AI Token价格下跌正重塑产业链价值，具备IaaS底座与应用分发优势的云厂商正成为资金配置的核心方向。

　　大和研报数据显示，自该行今年8月首次覆盖相关板块以来，行业Token价格指数已累计下跌约25%。其中，海外头部大模型厂商降价尤为显著，OpenAI与Anthropic的多区域平均综合标价分别大幅下调约31%及47%。大和认为，这一轮剧烈的价格调整将重新分配AI技术栈(AI Stack)的商业价值。

　　针对价格回落的成因，大和指出，这主要反映了低成本模型层级的普及以及推理效率的显著改善。然而，随着企业工作负载加速向低成本模型迁移，单Token的实现收入随之摊薄。尽管降价能刺激调用量上升，但模型厂商需要依靠极大幅度的销量增长才能抵消单价下跌的影响。

　　大和预期，近期的降价潮将在很大程度上吸收短期销量增长带来的红利，进而拖慢纯粹大模型实验室的年化经常性收入ARR增速。

　　从全球竞争格局来看，美国AI供应商正通过大幅降价快速收窄中国厂商过往的定价优势，同时不断拉高模型的能力门槛。大和表示，目前中国大模型在平均价格上虽仍具备一定竞争力，但已不再稳占绝对的“性价比”高地。

　　大和对阿里与腾讯均予以“买入”评级

　　针对港股头部互联网云厂商，大和重点强调了以下核心投资逻辑：

　　对于阿里巴巴，该机构看好其“云端基础设施+自研芯片+大模型业务”的三位一体协同效应，全栈布局有助于在价格战中保持成本与技术闭环优势。

　　对于腾讯控股，该机构看好其将智能体Agentic AI产品与自身庞大的生态分发渠道及云业务深度结合，有望在AI应用落地期率先兑现商业价值。

（文章来源：财联社）