新华财经圣保罗11月5日电 巴西中央银行货币政策委员会4日一致决定，将基准利率维持在13.75%，暂停今年3月启动的降息进程。此前，巴西央行连续五次降息，将基准利率从15%下调至13.75%。市场关注点正转向高利率将持续多久，以及政府能否通过可信的财政安排改善预期。

　　通胀预期恶化、财政政策不确定性和汇率波动压缩了进一步宽松的空间，产业界则担忧高融资成本继续拖累投资和消费。在稳定预期与减轻实体经济负担之间寻找平衡，成为巴西宏观政策面临的重要课题。

　　通胀风险抬升宽松空间收窄

　　巴西央行此次暂停降息，反映出其对通胀前景的判断发生变化。巴西央行设置的通胀目标是3%，容忍区间为上下各1.5个百分点，即通胀上限为4.5%。货币政策委员会指出，国内经济活动放缓程度加深，但近期总体通胀和核心通胀指标有所加速，通胀风险仍高于通常水平，且偏向上行。

　　此次会议，巴西央行将2026年和2027年通胀预测分别从5.2%和3.9%上调至5.6%和4.7%；预计2028年第二季度通胀率为3.5%，仍高于目标。这表明，即便经济活动正在降温，巴西央行仍未获得足够把握，确认通胀能够持续回归目标。

　　巴西央行认为，中东冲突持续推高石油及相关产品价格，发达经济体货币政策趋紧，加大了新兴经济体面临的金融波动。同时，本币持续贬值、服务价格韧性以及气候因素对农业生产和能源成本的影响，都可能增加通胀压力。

　　法国巴黎银行拉美经济研究负责人、巴西央行前董事费尔南达·瓜尔达多与该行经济学家莱兹·卡瓦略在会前报告中指出，通胀风险和通胀预期恶化，使继续降息难以获得充分依据。

　　巴西央行前官员、Eytse策略公司创始合伙人塞尔吉奥·戈尔登斯坦认为，央行面临两股相反力量：金融条件收紧会抑制经济活动，但汇率贬值、风险溢价上升及预期恶化又会推高通胀风险，央行必须权衡两者的影响。

　　财政与利率交织市场重估前景

　　本次会议前，市场已明显调低继续降息的预期。据CNN Brasil报道，10月23日，巴西交易所相关期权价格反映的11月降息隐含概率为76%；到10月30日，维持利率不变的隐含概率已升至72.5%。

　　预期转向的重要背景，是投资者对财政政策走向的担忧。从总统选举第二轮投票前夕至11月4日收盘，美元兑雷亚尔汇率由4.98升至5.45，美元累计升值9.46%。市场担忧扩张性财政政策延续，并等待政府明确下一阶段经济团队、公共支出安排及债务稳定路径。

　　Warren公司宏观策略与公共债务负责人路易斯·费利佩·维塔尔认为，近期资产重新定价既包含此前选举交易的逆转，也包含财政风险感知上升带来的额外溢价；在新的经济政策信号出现前，这部分溢价可能持续存在。

　　财政与高利率之间存在相互作用。巴西财政部3日公布的《联邦财政风险报告》预计，政府总债务占国内生产总值的比重将于2030年达到89.7%的峰值。报告测算，2026年至2030年，利息因素平均每年将推动债务率上升8.4个百分点，名义经济增长则使其下降6个百分点，凸显融资成本对债务走势的影响。

　　巴西Inter.B咨询公司总裁、世界银行前顾问克劳迪奥·弗里施塔克认为，高利率不能简单归咎于央行，政府需要通过改善公共支出状况、提出可信的经济方案，降低财政前景的不确定性。

　　实体经济承压重启降息存分歧

　　产业界更关注高利率对经营和投资的累积影响。巴西全国工业联合会主席里卡多·阿尔班认为，维持当前利率水平过于保守，呼吁央行在12月恢复降息。

　　该机构9月工业调查显示，企业非意愿库存升至2023年10月以来最高水平，利润率评价降至疫情以来最低。10月调查显示，51.9%的受访工业企业预计未来三个月支付供应商款项的融资需求增加，56.9%预计利润下降。

　　里约热内卢州工业联合会认为，暂停降息延缓了融资成本下降，不利于投资和企业竞争力。米纳斯吉拉斯州工业联合会强调，应增强财政可信度，为利率持续下降和工业增长创造条件。

　　工商界内部也存在不同判断，巴西财经媒体InfoMoney报道，圣保罗州商品、服务和旅游业联合会认为，在预期恶化的背景下，暂停降息是一项审慎决定。

　　对于未来利率路径，机构分歧仍然明显。汇丰银行在会前报告中预计，基准利率将维持至2027年3月，2027年末降至12.50%；C6银行则预计，2026年和2027年末利率均为13.75%。Inter银行虽然会前支持再降息25个基点，但认为后续降息可能要等到2027年末，并以财政措施落实为条件。

　　决议公布后，Pine银行执行董事克里斯蒂亚诺·奥利韦拉指出，央行声明删除了此前涉及降息周期总幅度的表述，暂停降息可能延续至12月会议之后。他认为，2027年能否恢复降息，取决于通胀预期改善、财政政策走向及经济减速的进一步确认。Monte Bravo首席策略师拉伊·希科利也判断，若缺乏实质性财政调整，未来几次会议可能难以继续降息。

　　从巴西央行声明和市场判断看，巴西货币政策正面临双重约束：经济降温增加了降低融资成本的需求，通胀和财政预期不稳又限制了降息空间。高利率将持续多久、宽松政策何时重启，既取决于物价和经济活动走势，也取决于财政政策能否有效稳定市场预期。

　　如何加强财政与货币政策协调，在抑制通胀、稳定预期的同时减轻融资负担，将是卢拉新政府面临的必答难题，也是推动企业投资和居民消费恢复的关键。

（文章来源：新华财经）