从支持企业成长到分享产业升级成果，2024年新“国九条”出台以来，资本市场与中国制造业之间的联系正不断加深。平安证券首席经济学家钟正生在接受《证券日报》记者采访时表示，融资制度和并购重组机制的完善，为企业研发创新与产业整合提供支持；制造业在产业链配套、价值创造和技术创新上的积累，则逐步转化为上市公司的竞争优势与盈利增长。在此基础上，分红回购的增加与长期资金的入市，有助于将产业发展成果传递给投资者，并为企业成长提供更稳定的资金支持。

　　在钟正生看来，资本市场对中国制造业转型升级的支持方式，正从拓宽融资渠道延伸至完善科技融资制度、促进产业整合。一方面，直接融资功能持续增强。“十四五”期间，境内资本市场首发上市和再融资合计募资5.9万亿元，1183家战略性新兴产业企业新上市，占同期新上市企业的近八成。另一方面，融资制度包容性提高。针对科技企业研发投入大、盈利周期长的特点，证监会先后推出“科创板八条”、科创板“1+6”改革、深化创业板改革等举措，优化未盈利企业上市制度。此外，“并购六条”完善了产业并购制度，支持上市公司整合技术、产能和产业链资源，为长期研发和产业整合创造条件。

　　除了资本市场的制度支持，制造业自身的竞争优势也为A股提供了坚实的基本面支撑。钟正生表示，2025年我国制造业增加值达到34.7万亿元，连续16年位居全球第一。中国制造业的优势已从消费品向中间品、资本品等生产环节拓展，体现出我国较为完整的产业体系和较强的配套能力。这意味着，中国制造业正加速向高附加值环节延伸，即使部分终端组装环节向海外转移，在上游供应链中的核心作用仍在持续增强。从出口结构看，近年来我国电气设备、机械、汽车等行业的出口优势持续扩大。

　　研发投入的持续增长，进一步提升了制造业的技术水平和国际竞争力。钟正生介绍，2025年我国境内上市公司研发投入1.94万亿元，连续4年正增长，约占全社会研发经费投入的一半。从更长期的出口结构看，2000年至2024年，中国高、中高研发强度产品出口占比由41.4%升至58.9%，贸易差额由逆差250亿美元转为顺差9109亿美元，制造业竞争力正逐步向技术密集型领域延伸。

　　制造业的竞争优势，正逐步体现为A股上市公司结构优化与盈利改善。钟正生表示，截至2025年末，制造业上市公司达到3743家，占A股上市公司数量的68.3%、总市值的56.9%。2025年制造业上市公司归母净利润同比增长10.7%，高于全市场3.8%的增速；2026年上半年，制造业及全A（全部A股）上市公司归母净利润分别同比增长25.1%、17.2%，其中电子行业归母净利润同比增长89.4%。在钟正生看来，股市上涨背后，离不开制造业优化提质对A股盈利的支撑。

　　同时，雄厚且多元的制造业基础有助于拓宽A股行情的支撑面。钟正生分析，当科技板块因估值或交易拥挤而调整时，若设备更新、出口或供需格局改善带动相关行业盈利修复，周期板块便具备承接资金轮动的基本面条件，这有助于行情由少数科技主线向更多盈利来源扩散，增强市场韧性、拓宽上涨基础。此外，丰富的制造业场景也有望延长AI（人工智能）相关产业的景气周期。完整的产业链与庞大的生产体系，为AI在研发设计、质量检测、生产调度等环节落地提供了广阔空间，推动科技景气由前期基础设施投入向应用扩散和持续服务延伸。

　　投融资的良性循环也在逐步形成。钟正生提到，2025年1月份，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导保险、社保、年金等资金增加权益配置，完善长周期考核。证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，新“国九条”出台两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元。同时，吴清在2026金融街论坛年会上表示，上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO（首次公开发行）融资和再融资的2.7倍。钟正生认为，盈利改善逐步向投资者回报传导，有助于吸引更多长期资金入市。

　　展望“十五五”，钟正生表示，资本市场投融资改革有望进一步深化。融资端将落实落细“两创板”改革，完善科技企业识别筛选机制，研究推进发行上市、并购重组制度改革；投资端将进一步完善长期资金考核和入市机制，鼓励上市公司加大回购增持力度，强化公司治理与投资者保护。随着相关改革逐步落地，资本市场有望更好地支持制造业转型升级，并推动产业竞争优势向上市公司盈利和投资者回报转化。

（文章来源：证券日报）