上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日，COMEX黄金收盘价4072.20美元/盎司，上涨3.34%；COMEX白银收盘价52.33美元/盎司，上涨5.17%。夜盘沪金收盘价875.02元/克，上涨2.61%；沪银夜盘收盘价12575.00元/千克，上涨4.80%。昨日金银大幅反弹，主要受到美国中期选举后政策预期重估推动。民主党赢得国会两院控制权，使特朗普政府未来两年的政策空间受到约束。财政层面，新增减税及扩张性支出推进难度加大，缓解国债供给压力；增长层面，AI监管趋严及数据中心建设可能受限，引发市场下修AI资本开支与经济增长预期；货币政策层面，增长预期转弱推动市场下调后续加息定价。三方面共同推动美元与美债收益率回落，为贵金属提供支撑。与此同时，此前金银大幅调整已释放部分拥挤多头，资金回流及空头仓位回补进一步放大反弹幅度，白银表现出更高弹性。短期来看，政策预期重估有望支撑金银延续反弹，但波动仍将维持高位，重点关注美元、美债收益率变化及本周非农就业数据。基准区间方面，COMEX黄金参考【3900，4250】美元/盎司，沪金参考【840，920】元/克；COMEX白银参考【48，56】美元/盎司，沪银参考【11500，13500】元/千克。
上一交易日LME铜收14015.5美元/吨，跌0.14%。上海升水1900，广东升水1625。铜矿方面，三季度产量小幅不及预期，四季度产量预期有下修，铜矿供应仍然偏紧缺。冶炼方面，因冶炼利润问题，预计国内月度铜产量维持相对低位。下游需求方面，短期下游需求有韧性，现货升贴水较高，下游按需补库为主。库存方面，国内库存仍有下降，库存继续维持低位，伦铜库存持续累库，主要是在美国地区。美国关税方面，CL价差持续维持低位，不利于美国继续确定更多的进口精铜，预计未来11-12月美国精铜进口有限，到那时国内比价可能走强，国内进口可能增加。后续27年1月1日是美国关税政策公布的关键节点，需持续保持关注。展望后市，若AI盈利担忧逐步减弱，铜价重心将有逐步回升，伦铜13800附近有支撑。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
上一交易日LME收于3067，日涨26.5，0-3 back结构继续走强；沪铝夜盘跌至2.28w附近后反弹收于2.3w.宏观方面，美国中期选举民主党初步获胜，油价跌幅较大、美股反弹。基本面角度，国内日内维持小去库，11月预计库存整体仍有去化，近端支撑尚存；远端随着海外新投陆续进入投产阶段，预期仍悲观。成本端欧洲天然气价高位回落明显，但炭块价格高位续涨、海外氧化铝续涨，即时亏损走阔；国内端弱稳-其中煤价暂止跌持稳、氧化铝弱稳。总的看，短期近端基本面支撑尚存叠加宏观情绪好转带动铝价反弹，但价格重心已较前期有明显下移，后续宏观不确定性上升下预计铝价阶段性维持震荡；远端供应确定性较大价格预期承压，仍可关注反弹后远月单边逢高空的机会。
投资策略：投机空头短期暂观望，仍关注远月逢高空机会。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
铅
沪铅主力合约收报15790元/吨，跌65元/吨，跌幅0.41%。SMM1#铅均价15775元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。现货端国产及厂提货源偏紧，冶炼企业及持货商低价惜售、上调报价升水，内外库存双双继续去化。再生铅网价建议跌100-50元/吨，部分下游有拿货意向，持货商报价分歧较大，主流参考价对SMM1#铅均价0元/吨出厂，个别升水50元/吨，下游刚需采购，SMM再生精铅均价15775元/吨，贴水0元/吨。隔夜伦铅收跌0.97%，沪铅夜盘缩量减仓、下行动能减弱。总结：沪铅维持15500-16000元/吨区间运行。
投资策略：区间操作
风险提示：宏观波动风险
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日震荡运行，夜盘收回日间跌幅，最终收报3801.5美元，涨幅0.44%。现货方面，上海市场对11合约升水20-升水30，广东市场对11合约升水10附近；近日权益市场波动较大，市场避险情绪浓厚，周边商品均录得大幅下挫。由于整体市场情绪波幅加大，因而锌价也在情绪中放大震荡区间；此外，由于国内和国外冶炼均处于较为亏损的状态，因而警惕震荡低位附近的冶炼计划外减产；短期看，可考虑区间下沿进行补库。
投资策略：可考虑区间下沿进行补库。
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于15875美元/吨，+2.98%；沪镍主力夜盘收于119340元/吨，+2.09%。印尼矿端成本已下移至往年同期水平，进一步下探空间有限，冶炼端扰动存在但持续性不佳，现实基本面仍为有限过剩，镍价预计保持低位，宏观情绪反复驱动镍价低位区间震荡。此外，可关注做多镍钢比价。展望后市，临近年关，11月市场对2027年印尼镍矿配额情况的关注度或将提高，单边宜偏多看待，建议适当逢低布多，短期预计沪镍主力【11.2，12.5】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
锡
上一交易日LME锡收报47190美元/吨，下跌0.45%；沪锡主力合约收报351730元/吨，上涨0.06%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约3915吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂复产。需求端：部分下游及终端企业订单逢低补库。后市展望：隔夜美股三大股指普涨，但费半大跌3.13%引发AI硬件链集体杀跌，资金撤出算力硬件转向平台巨头，预计今日锡价延续弱势震荡。
投资策略：观望为主。
风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约PS2612收34455元/吨，收涨2.03%，持仓增仓-4307手，盘面向上反弹，超跌回调。供应端减产挺价，11月多晶硅企业减产幅度扩大，同时硅料企业报价基于成本挺价。下游硅片价格持稳，电池片采购积极性较弱，终端消费平平。当前硅料企业库存仍然居高位，近日有小幅下滑，11月2日多晶硅仓单21230手，较上一交易日下降50手。行业自律控产有序推进、年底能耗管控落地，中长期而言基本面格局逐步改善。当前多晶硅已经接近行业现金成本曲线，行业现金成本3-3.4万元/吨区间，价格下方空间有限；但高库存弱需求拖累价格，做多需考虑持有成本风险。
投资策略：观望、低位买入
风险提示：政策不及预期，基本面拖累
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约LC2701收86460元/吨，收涨3.91%，持仓增4806手。昨日钢联周度去库610吨，较上一周3120吨去库有明显收窄，去库不及预期。枧下窝复产进程更新，环评流程接近尾声，市场给予矿山四季度复产预期。价格受远期弱预期主导，期股联动下跌，资金定价远期供应过剩；近端现货报价升水盘面3-4k，对期价存在一定支撑。当前锂资源完全成本上沿9-10万元/吨，95%分位线约8万/吨，价格观望下方成本支撑。展望后市，碳酸锂价格预计延续偏弱走势，价格区间【85000，90000】元/吨。
（文章来源：金瑞期货）
