民主党横扫国会，流动性好转拉升贵金属
昨日，贵金属受民主党掌控参、众两院后市场形成的财政收缩预期，以及后续美国对伊朗军事行动将受到牵制的预期共同影响，走出触底反弹行情，沪金收涨3.43%、沪银收涨6.57%。中期选举尘埃落定后，市场交投情绪明显回暖，从民主党政策导向来看，未来美国政府的财政扩张步伐将在一定程度上受阻，长端美债收益率受供给收缩影响有所回落；短期美债收益率受加息预期支撑将维持高位震荡，同时受军事支出受限的约束，美国对伊朗发起军事行动的频率或将有所下降，美伊冲突的可持续性有所降低，但仍需关注中期选举失利后，特朗普政府为快速取得战事进展，转而强化对伊朗的行政干预手段的可能。从短期维度看，新议员就任要到明年1月初，在此期间，美联储加息预期以及特朗普加大对伊军事行动烈度的可能性，将对贵金属价格形成压制。从中期维度看，战事结束后油价回落，叠加财政支出受限将推动通胀水平有所缓解，贵金属有望迎来持续性的修复行情。数据层面，美国10月ADP就业人数录得8.9万人，增幅超出市场预期，劳动力市场整体保持平稳；若周五公布的非农数据同样超出预期增长，将进一步压缩贵金属的上行空间。整体来看，贵金属短期仍将受加息预期与地缘风险因素制约，修复冲高后大概率延续震荡下跌走势；从中长期维度看，通胀有望快速回落，弱财政支出环境下美元走软，叠加美债收益率下行的预期，将为金价形成支撑。
观点总结:短期贵金属建议结合卖虚值看涨期权适度参与。中长期贵金属宏观压力减弱，可以在黄金急跌后多配。
▼铜
中期选举落地，铜价重心调整
昨日铜价日内探底回升，价格重心触及106000后有所企稳。宏观端的核心变化来自美国中期选举：民主党同时拿下参众两院控制权，形成对共和党政府的立法制衡，2027年对精炼铜加征关税的计划大概率搁置或延后，铜半成品关税存在下调与扩大豁免的空间，但彻底废除仍面临行政分支阻力，总统否决权意味着关税并非完全出局。地缘层面同时构成扰动：美伊谈判信号反复，油价高位宽幅震荡，通胀约束并未随谈判信号而实质性解除。
产业端的核心变化在于美国铜库存向LME的交仓正在显性化。新奥尔良仓库单日入库20,500吨铜，LME注册仓库总库存升至293,775吨，创7月中旬以来最高水平。库存总量增加的“表观信号”仍在压制盘面情绪，叠加COMEX库存维持80万吨高位，全球显性库存的“地理错配”尚未缓解。国内端的底部支撑依然存在：铜精矿现货TC维持在-247.68美元/吨的深度负值，国内社会库存处于低位，现货升水坚挺，限制了单边深跌的空间。
以调整对待，重心小幅下移。地缘谈判信号的短期缓释与LME交仓的显性压力共同指向盘面情绪偏弱，但美国库存的“不可用”属性与国内极低库存、深度负TC构成下方缓冲。沪铜参考106000—108000区间，关注地缘谈判的实质性进展与LME交仓的持续性。
▼铝
警惕宏观风险，关注下方支撑
沪铝主力12合约周三窄幅震荡，开盘价22985，收盘价23000，最高价23125，最低价22910，夜盘小幅高开后偏弱运行。沪铝最新社库50.1万吨，较上周去库0.5万吨，去库速度放缓，但库存相对历史同期偏低。现货铝锭报23340-23360元/吨，成交均价较周二下跌100元至23350元/吨，现货对11合约报价，升水延续收敛，目前回到零轴附近。
盘面，目前是宏观地缘和基本面的博弈，近期板块整体偏弱，宏观影响现阶段还是占主导作用。宏观方面，美联储10月利率不变，但内部官员对于后续加息的表态人数增加；地缘方面，前两周海外媒体不断放出美国欲在中期选举前后再次开启对伊战端的消息，近期又出现双方愿意开启谈判的消息，扑朔迷离，随着中期选举临近，开战与否或将很快揭晓；基本面，国内社库延续去库且回到同期低位，近期去库速度明显放缓，预计拐点临近，伦铝库存持续去库至历史绝对低位，海外供应仍显紧张，需要警惕伦铝逼仓风险。整体而言，关注油价和原铝库存变化，建议留意海外扰动下价格回调建多的机会。
▼锌
美中期选举落地，盘面反应平静
美国中期选举结果出炉，锌价波动不大。盘面上，近期沪伦比再次承压，进口亏损扩大，出口窗口开启，内外基本面差异仍然显著。当前锌价缺乏有持续性的驱动，盘面在大幅回落后小幅企稳回升，当前锌价支撑有余，进取不足。梳理锌产业基本面，4月起国内锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂三季度逐步减产。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。
盘面上，内外原料紧缺的大格局仍在持续，关注前期5-7月震荡中枢的支撑效果。
▼碳酸锂
传闻电芯厂下修排产，锂价震荡偏弱
昨日碳酸锂期货放量下跌，主力收于86460元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加1446吨至2.8万吨，锂辉石提锂产量小幅增加，预计10月国内产量环比增长约1%。本周SMM碳酸锂社会总库存环比减少1894吨至12.8万吨，去库节奏有所放缓。成本端，本周锂辉石精矿价格环比下跌14.3%，锂云母精矿价格环比下跌3.8%，成本支撑有所走弱。据卓创资讯，截至10月22日，本月锂辉石累计到港量66.5万吨，到港量较为充足。需求端，据大东时代智库，11月国内锂电总排产323GWh，环比减少5.0%。动力端年末车企冲量的力度偏弱，储能内部有所分化。终端市场方面，据乘联分会，10月1-25日，全国乘用车新能源市场零售75.3万辆，同比下降13%，环比下降1%，终端零售较疲软。
综合来看，消息面整体偏空，传闻电芯厂进一步下修11月排产，市场对需求的担忧加剧。部分海外矿企发运提速，预计锂矿到港量充足。供给宽松预期有所强化，而需求预期下调，短期锂价或震荡偏弱。关注大矿复产进度及库存去化情况。
▼镍
冶炼减产博弈，镍价底部修复
国内外镍价同步修复，沪镍价格昨日夜盘收119340元/吨；LME镍昨日涨幅2.98%，收15875美元/吨。
基本面供给端来看，湿法/火法冶炼成本支撑作用显现，各品级硫酸镍均价较前期高位价格回落较多但目前价格趋于稳定。镍铁原料进口同环比回升，精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港以及库存充足。需求端来看国内整体需求疲软态势在旺季来临后并未改变，主要原因仍为传统不锈钢需求弱化，地产端需求下行的情况下，镍的需求基本面难以扭转；新能源车需求方面，乘用车需求瓶颈约束三元正极材料需求增量，加之今年磷酸铁锂挤兑三元电池市场较为明显，三元材料需求增速放缓，固态电池新技术需求短中期难以释放。库存方面来看，国内国际精炼镍连续累库，在镍价下探后有小幅去库，旺季来临后去库情况较差。
总的来看，考虑到下游需求温和修复但总体不及预期的情况下，镍价四季度短期可能会围绕供给扰动博弈出现反弹。
▼锡
盘面走势较弱，关注区间下沿支撑力度
美国中期选举落地，贵金属及科技股有所反弹，但持续性仍有待观察，锡价短期关注宽幅区间下沿支撑力度。基本面层面，供给端，缅甸佤邦复产仅恢复至前期 40%-50%，锡矿供给增速不及预期。此外，国内再生锡冶炼受政策扰动，开工率处于低位，对冲了矿产锡的增量，整体精锡产量难大幅释放，供应风险持续存在。
需求端呈现明显分化，AI 服务器、先进封装等半导体领域具备结构性韧性，但传统焊料、消费电子增速乏力，下游面对高位锡价多维持刚需采购，总需求有韧性，但无爆发性增长预期。此外，权益市场科技类标的的大幅波动对锡需求预期也有一定影响。
盘面上，中期选举落地，科技及贵金属有所反弹，锡宏观压力略有缓解，短期关注宽幅区间下沿支撑力度。中长期而言，锡价长期中枢仍取决于产业供需，基本面紧平衡之下，锡价中枢趋势性下行的难度较大。警惕短期波动，注意控制风险。
（文章来源：正信期货）
