张大伟制图

　　◎记者唐燕飞

　　前三季度，港股IPO市场持续活跃，上市券商跨境投行业务迎来重要机遇期。多位受访专家表示，港股股权融资热潮下，券商围绕产业认知、全球分销网络、跨市场估值体系的比拼正在加速。券商不仅是境内企业走向国际平台的通道中介，还成为助力境内企业引入长线资本、扩大全球产业链的“资本合伙人”。

　　头部券商持续发力港股IPO业务。Wind数据显示：按上市日计算，前三季度，中金国际、中信国际、华泰金融控股分别保荐了36家、29家和16家公司登陆港股；去年同期则分别为25家、18家和13家。此外，前三季度中信建投国际、招商证券香港的跨境投行业务也有较大突破。

　　“三季度券商收入整体承压，自营业务成为主要拖累因素，与此同时跨境投行业务保持韧性，对冲了自营业务的周期性。”香港中文大学（深圳）高等金融研究院研究员吴海峰对上海证券报记者表示，前三季度上市券商投行业务手续费净收入合计315亿元，同比增长27.38%。除A股IPO外，港股IPO和再融资业务也是上市券商重要的收入来源。数据显示，前三季度港股IPO募资额达3855.65亿港元，同比增长105.4%。

　　今年以来，港股大型IPO保荐项目集中于头部券商。前三季度，中金公司参与保荐了兆易创新、澜起科技、大族数控、晶合集成等“A+H”公司，以及智谱、MINIMAX-W等港股科技龙头。“头部券商靠的是产业研究的纵深，以及国际销售网络的多年积淀。而且，相关‘A+H’公司中有不少是头部券商的‘老客户’，例如，晶合集成A股、H股的IPO都由中金公司保荐，中介机构对企业的技术路线比较熟悉。”香港一位投行人士对记者表示。

　　中国政法大学资本金融系教授胡继晔在接受记者采访时表示：“前三季度券商跨境投行业务稳步发展，主要是因为中国资本市场高水平对外开放持续推进，监管部门支持企业合理利用境外资本市场融资，同时完善了跨境投融资相关机制。跨境监管协作、备案流程持续优化，降低跨境IPO、跨境债券发行的制度摩擦成本，IPO项目从递表到落地的流程更为顺畅。”

　　前三季度的热度能否延续，取决于项目储备与市场节奏。港交所数据显示，截至10月30日，港交所仍在处理中的主板IPO申请数量为599宗。这意味着储备端仍然活跃。从市场情况来看，三季度港股破发率有所上升，对于保荐机构来说，更为考验其估值判断能力、跨境协同能力。

　　据悉，不少中小型券商正在扩充跨境投行业务团队，并试图从头部券商引入一些资深保代，以拓展港股IPO市场。吴海峰认为，跨境业务正在成为券商经营新的增长极。通过港股IPO业务，券商可以撬动跨境财富管理、衍生品对冲、做市等一系列业务。

　　吴海峰表示，未来跨境投行的竞争主要在三方面：一是“跨市场翻译”能力，同样的硬科技企业，A股与港股的估值锚并不相同，国际投资者的定价逻辑，侧重于企业的全球市占率；二是全球市场分销能力，券商要搭建更完善的全球销售网络，助力企业引入长线资本；三是境外市场本地化运营能力，券商要融入当地市场，助力企业进行全球产能布局。

（文章来源：上海证券报）