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　　AI摘要：A 股三季报盈利改善收窄，AI 与出海仍是主线；央行上调外汇准备金稳定汇率。算力板块迎来超跌反弹，云厂商资本开支维持高位，光模块龙头订单饱满，CPO 产业化提速。黄金短期受去杠杆拖累，但美国财政赤字走高，中期配置价值凸显。美国中期选举结果将直接影响大宗商品走势。

　　A股三大指数今日集体大涨，沪指涨2.16%，深证成指涨4.22%，创业板指涨6.40%，科创50指数涨9.92%。沪深京三市成交额超过2万亿，较昨日大幅放量逾3000亿。行业板块呈现普涨态势，半导体、贵金属、电子化学品、元件、通信设备、光伏设备、电源设备、机器人板块涨幅居前，白酒、食品饮料板块逆市走低。

　　一、【主流券商核心观点】

　　1、招商证券：美国中期选举后资产走势

　　总体来看，若两院同时失守，大宗商品短期走势分化。若仅失去众议院、保留参议院，黄金及铜的中期配置价值更为突出，中选后6个月均实现三次上涨，其中黄金涨幅为4%至21%，原油则有两次下跌。

　　2、中金公司：央行释放稳汇率信号

　　央行上调外汇存款准备金率2个百分点，我们认为，本次上调的主要作用或是加强外汇流动性管理，通过稳定市场预期平滑汇率短期波动，防范市场形成单边预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　3、国泰海通证券：盈利改善宽度收窄

　　2026Q3上市公司业绩改善斜率收窄，AI、资源与出海仍是业绩增长的核心引擎，但景气方向内部分化加剧，成长细分行业现金流与流动资产周转的压力开始出现。

　　二、【“易中天”暴力反弹】

　　1、国盛证券：继续推荐算力产业链

　　自2023年AI算力行情启动至今，光模块板块经历了三轮显性的深度回调。每一轮回撤幅度均较大，且伴随不同的市场叙事；然而，每一次调整过后，板块皆依托扎实的业绩兑现完成估值修复并再创新高。复盘这三波回调，旨在厘清一个反复应验的产业规律：市场往往倾向于将短期扰动线性外推为长期趋势的终结，而长远来看，产业通过持续向上发展往往一次次证伪这种悲观预期。

　　2、东北证券：龙头企业有望持续受益

　　AI算力需求驱动云厂商资本开支扩张，高速光模块行业景气持续上行。光模块龙头收入与海外云厂商资本开支呈现较强关联，AI训练与推理需求增长推动数据中心建设提速，为高速光互联产品提供持续需求支撑。随着800G及1.6T产品加速放量，行业增长由需求扩张与产品升级共同驱动，具备客户资源、技术积累和规模交付能力的龙头企业有望持续受益。

　　3、开源证券：CPO产业化提速

　　四大云巨头CY26Q3业绩分化，但AI需求仍强，Google Cloud、Azure、AWS收入均实现高增长。CSP资本开支调整更多反映交付节奏差异，并非需求收缩。微软明确CPU、GPU及内存存储将驱动后续CAPEX加速，谷歌服务器与网络设备投入维持高位。我们认为，2027年AI基础设施景气有望由GPU进一步扩散至CPU与光通信。

　　三、【黄金股大涨】

　　1、西部证券：核心是流动性与杠杆仓位

　　黄金本轮下跌脱离利率主线，核心是流动性与杠杆仓位。虽然10年期美债收益率下行、美股同步走弱，利好黄金的利率与避险条件同时出现，现货黄金依旧收跌。一方面黄金或在对能源价格走高，未来实际利率持续紧缩做定价。另一方面，由于黄金期货市场容量大、冲击成本相对可控，因此在去杠杆周期中，会从“避险对冲资产”临时转变为组合的流动性提款标的。

　　2、国金证券：进入中期底部区域

　　黄金的长期配置价值，仍有赖于发达国家赤字扩张与债务累积对法币信用的持续侵蚀。AI能否改善生产率和财政可持续性，将影响这一逻辑兑现的节奏。若后续战争加剧、油价冲高，却未推动加息预期进一步上升，则实际利率下行与避险需求可能重新形成支撑。在这一情景下，若黄金仍因去杠杆和现金需求而下跌，就更可能进入中期底部区域，为长期配置提供机会。

　　3、国盛证券：黄金配置价值凸显

　　美国财政部10月16日公布的数据显示，截至9月30日的2026财年，美国财政赤字同比扩大2170亿美元，至1.99万亿美元，为2021财年以来最高水平，也是历史第三大年度财政赤字。美国财政赤字扩大、AI叙事反转均对美元信用造成挑战，黄金配置价值凸显。