为维护资本市场平稳运行，近日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门，先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议。在此基础上，中国人民银行决定加力实施股票回购增持再贷款政策。

　　中国人民银行决定，自2026年11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例为100%，期限为1年，可根据银行需要展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定股票回购增持贷款期限和利率，加快贷款投放，增强上市公司及主要股东的市值管理能力。

　　毫无疑问，中国人民银行实施的股票回购增持再贷款政策，对于维护资本市场稳定具有积极作用。该项政策工具又可细分为股票回购贷款与股票增持贷款，也就是“回购贷”与“增持贷”。其中，“回购贷”用于上市公司股票回购业务，“增持贷”则用于上市公司控股股东或大股东增持股份。

　　在“回购贷”与“增持贷”之间，“回购贷”既是难点，也是重点。相对而言，“增持贷”业务要简单得多。毕竟，“增持贷”的对象是上市公司控股股东或大股东，这其实是一个不差钱的群体。而且，股东通过“增持贷”增持股票后，所增持的股票仍然持有在自己手中，一旦未来卖出股票，就可以用所得资金偿还此前的“增持贷”。

　　但“回购贷”业务要复杂得多。从维护资本市场平稳运行的角度来看，注销式回购是最有利于维护股市稳定的。而为了股权激励与员工持股计划而进行的回购，以及将回购股份作为库存股、未来还可能出售给市场的回购，对于维护股市稳定的效果相对有限。因此，从维护股市稳定的角度来看，政策应当鼓励上市公司开展注销式回购。

　　然而，就“回购贷”业务而言，注销式回购面临着一个难以回避的现实问题：上市公司动用“回购贷”资金回购公司股票后，又将回购的股票予以注销。虽然这对于维护公司股价稳定具有积极意义，但回购的股票注销后，公司拿什么来归还“回购贷”呢？如此一来，公司最终还必须拿出自有资金偿还银行贷款。这意味着，注销式回购最终仍需要上市公司自行承担还款责任。

　　当然，对于“不差钱”的公司来说，归还“回购贷”没有任何问题，开展“回购贷”业务只是为这类公司的资金周转提供便利。但对于资金并不宽裕的公司来说，归还“回购贷”或许就会存在一定压力，未必能够按时偿还贷款。

　　所以，央行推出的“回购贷”政策有必要解决这一问题。一方面，“回购贷”业务应重点支持上市公司开展注销式回购。毕竟，注销式回购最有利于维护股市稳定，而上市公司开展股权激励与员工持股计划通常有其他资金来源，将回购股份作为库存股的回购也不一定需要依赖外部融资，相关公司完全可以通过自有流动资金解决。因此，“回购贷”业务的重点可以放在支持上市公司开展注销式回购上。

　　另一方面，作为对上市公司注销式回购的支持，用于注销式回购的“回购贷”利率可以低于其他“回购贷”业务及“增持贷”的利率。同时，“回购贷”的期限不应局限于1年，上市公司可以根据实际情况申请展期，且展期后的“回购贷”利率维持原定利率不变，为开展注销式回购的上市公司提供更加宽松的还款环境。

（文章来源：国际金融报）