上证报中国证券网讯（记者张欣然）经历上周五的大幅调整后，债券市场迎来强劲反弹。11月3日，国债期货全线收涨，现券收益率普遍下行。

　　业内人士认为，随着前期信用舆情冲击逐步消化，机构赎回压力有所缓解，债市情绪明显修复。本轮调整更多是信用风险担忧、资金面波动及交易盘集中止盈等多重因素叠加所致，并未改变债市的中长期基本面。展望后市，市场短期或逐步转入震荡修复阶段。

　　债市情绪明显回暖

　　经历上周五的集中调整后，债券市场迎来修复行情。

　　11月4日，国债期货全线走强。QB数据显示，截至上午10时06分，30年期国债期货主力合约上涨0.127%，报118.490元；10年期国债期货主力合约上涨0.045%，报110.080元；5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.028%、0.008%。

　　现券市场同步回暖。数据显示，10年期国债活跃券收益率下行0.45个基点至1.598%，30年期国债活跃券收益率下行0.55个基点至2.0435%。

　　债市的明显反弹，与此前市场经历的一轮集中调整形成鲜明对比。

　　上周，受相关信用舆情持续发酵影响，债券市场风险偏好明显下降。10月30日，10年期国债收益率单日上行2.67个基点，30年期国债收益率上行3.59个基点，信用债市场亦出现不同程度调整。

　　随着市场情绪逐步企稳，前期集中释放的抛售压力有所缓解，债券市场重新迎来买盘，利率债率先出现明显反弹。

　　多重因素放大市场波动

　　此轮债市出现较大幅度调整，在业内人士看来，相关信用舆情是重要触发因素，而月末资金面收紧、机构赎回及交易盘集中止盈等因素相互叠加，进一步放大了市场波动。

　　一系列事件引发市场对部分企业信用资质及再融资能力的担忧，相关影响也逐步从个别主体向区域城投债、信用债乃至利率债市场传导。

　　方正证券固定收益团队认为，信用舆情使得投资者重新审视地方政府对相关企业的支持能力与意愿。与此同时，相关信用债券存量规模较大，涉及投资机构较多，部分持券机构集中卖出，容易加剧市场波动。

　　值得注意的是，信用风险担忧并非引发债市调整的唯一因素。

　　华夏理财发布的观点认为，上周债市调整是多重短期因素叠加带来的阶段性波动。首先，跨月、税期叠加公开市场操作到期，导致月末资金面边际收紧，资金利率抬升，机构降杠杆带来一定抛压。其次，城投相关信用舆情发酵，机构风险偏好趋于谨慎，信用债抛压扩散，带动全市场情绪走弱。

　　此外，前期债市持续走强，收益率已处于相对低位，上涨空间相对有限，部分资金选择止盈兑现，进一步放大了调整幅度。同时，市场对后续宽信用、稳增长政策的预期有所升温，也在一定程度上压制了债市做多情绪。

　　有市场人士表示，部分固收类产品面临赎回压力，机构为应对流动性需求被动出售债券，叠加交易盘集中止盈离场，使得债券市场出现一定程度的负反馈。

　　不过，信用利差处于低位并不必然引发市场大幅回调。业内人士认为，今年4月信用利差同样曾压缩至历史低位，但并未形成明显的赎回负反馈。因此，本轮债市调整更多是信用风险担忧、机构赎回、资金面波动及交易行为等多重因素共同作用的结果。

　　赎回负反馈有望缓解

　　展望后市，多位业内人士认为，随着短期扰动因素逐步消化，债市连续大幅调整的风险相对有限，但短期重回普涨行情的可能性也不大。

　　华夏理财认为，此前债市涨幅较大、收益率处于低位，机构集中止盈或交易盘获利了结，也容易引发短期调整，带动理财产品净值回撤。

　　从市场结构来看，利率债流动性相对较好，在经历集中调整后，价格修复速度通常快于信用债。信用债由于流动性相对较弱，部分产品赎回带来的抛售压力可能仍需一定时间消化。

　　有交易员表示，当前利率债并未延续此前的大幅调整态势，意味着市场恐慌情绪已有所缓和。信用债方面，虽然赎回负反馈尚未完全结束，但随着市场流动性支持工具逐步发挥作用，相关扰动有望在未来数日内趋于平稳。

　　不过，制约债市进一步上涨的因素依然存在。有国债期货投资经理对记者表示，一方面，当前债券收益率整体处于历史相对低位，进一步下行的空间相对有限，短期交易的性价比仍有待提升。另一方面，如果后续权益市场持续回暖，投资者风险偏好上升，也可能对债券市场形成一定压力。

　　华创证券认为，11月传统淡季的基本面变化对债市影响可能相对有限，市场更需要关注重要政策会议预期的提前发酵，以及机构交易行为的变化。随着年末临近，财政货币政策预期及机构配置节奏可能成为影响债市走势的重要因素。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）