10月30日晚，光模块龙头东山精密（002384.SZ/02384.HK）披露2026年第三季度报告。财报数据显示，2026年第三季度，东山精密实现营业收入约175.82亿元，同比增长73.81%；实现归母净利润约23.32亿元，同比大幅增长401.18%；扣非归母净利润约20.99亿元，同比增幅406.69%。

　　2026年前三季度，东山精密累计实现营收约453.79亿元，同比增长67.63%；归母净利润约52.89亿元，同比增长332.34%；扣非归母净利润约45.79亿元，同比增长327.48%。

　　对于盈利的大幅增长，东山精密在季报中给出明确解释，增长主要来自两方面：一是索尔思光电、GMD集团纳入合并报表范围带来的收入与利润增量；二是光模块业务收入大幅增长，同时传统业务保持稳定增长。

　　值得注意的是，第三季度报告公布前夕，东山精密刚刚完成港股上市布局。10月28日，东山精密正式登陆港交所主板，但上市首日便遭遇破发。并且，上市后的两个交易日，10月29日、10月30日，东山精密的A股和H股连续同步大跌，两个交易日内合计市值蒸发超340亿元。

　　继上市首日微跌破发后，10月29日，东山精密港股大跌7.14%，10月30日再度收跌2.5%，最终收盘价报78港元/股。相较于86.8港元/股的发行价，上市三个交易日，港股累计跌幅已超10%，对应港股部分市值蒸发超10.03亿港元。

　　A股方面，10月29日，东山精密跌停收盘，报94.14元/股，单日跌幅10%；10月30日再度下探，全天收跌8.58%，报86.06元/股，两个交易日累计回撤超17%，A股对应市值蒸发超339.47亿元。

　　AI光模块产能全速扩张，并购撑起业绩暴增

　　这一轮业绩跃升的起点，始于东山精密在2025年对索尔思光电的收购。

　　2025年6月，东山精密发布公告，拟通过全资香港子公司香港超毅，以现金收购索尔思光电100%股权，同时认购标的可转债，整体交易总额上限为59.35亿元。索尔思光电是全球少数具备IDM一体化能力的光模块厂商，可自主完成光芯片、光模块的设计、制造与封装，拥有100G、200G EML高端光芯片量产能力；产品覆盖10G至800G、1.6T等多速率数通光模块，客户覆盖全球头部云厂商与通信设备商。

　　2025年9月，东山精密完成索尔思光电97.48%股权交割，同年10月将标的正式纳入合并报表。2026年5月，东山精密再斥资0.24亿美元收购剩余2.52%股权，实现对索尔思光电全资控股，前后股权收购总作价6.53亿美元。

　　收购落地之后，索尔思光电对上市公司的利润贡献快速抬升。2026年一季度，索尔思光电利润贡献占东山精密合并利润比重直接突破52.92%，同期光模块板块营收占整体营收比重达到19.25%，一跃成为东山精密利润贡献最大的业务板块。

　　在产品层面，东山精密此前在投资者交流活动中披露，800G光模块已经实现大规模出货；而市场高度关注的1.6T高速光模块，正处于小批量客户验证阶段。长期产能规划上，公司计划2027年光模块总产能达到3500万只，2028年产能在此基础上继续翻倍。公司光模块生产基地布局在中国台湾、泰国，其中泰国工厂正在接受北美头部云厂商的资质验证，以此规避地缘贸易带来的供应链风险。

　　不过，这笔高溢价收购也为东山精密带来了大额账面商誉。截至2026年第三季度末，东山精密账面商誉规模为46.83亿元，主要来自索尔思光电收购项目。2024年末索尔思光电账面净资产仅约10亿元，本次交易对应的评估估值达到45.6亿元，评估溢价率356%，单这一笔收购形成商誉约28.25亿元，占公司总商誉半数以上；其余商誉来自此前收购GMD集团等资产。

　　与此同时，东山精密扩产资本开支需求巨大。2026年6月，东山精密公告计划投入12亿美元，由索尔思光电实施光芯片、光模块扩建项目；同年8月，公司发布公告上调项目投资额度，总投资额由12亿美元增至17亿美元，扩产实施主体新增维信泰国、盐城东山精密，生产布局拓展至常州、盐城与泰国，全部资金由公司自筹。

　　在大额扩产背景下，东山精密的资本性现金支出大幅攀升。今年前三季度，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约88.18亿元，同比大增160%以上；投资活动现金净流出约90.84亿元。截至今年三季度末，在建工程账面余额约54.67亿元，较年初增长133.04%，资金主要投向索尔思光芯片、高速光模块以及AI服务器PCB扩产项目。

　　截至2026年三季度末，东山精密合并口径负债总额达到约492.27亿元，对比2025年末的385.49亿元大幅增长，资产负债率升至65.04%。负债结构中，短期借款约116.10亿元，长期借款约109.07亿元。

　　财务费用压力同步显现，今年前三季度财务费用累计约8.24亿元，同比大幅攀升。东山精密在财报中解释，财务费用上涨主要来自并购、扩产带来的融资利息增加，叠加外币借款产生的汇率波动影响。

　　港股上市遇冷，机构兜底仍首日破发

　　在三季报披露的前两天，10月28日，东山精密正式登陆港交所主板。

　　此次东山精密全球发售H股约1.14亿股，最终发行价定为86.8港元/股，对应募资总额98.76亿港元，扣除发行费用后，募资净额约97.17亿港元。

　　根据东山精密招股书披露，此次募集资金中，其中64.5%募资净额将用于生产设施新建与产线升级，核心投向高速EML光芯片、高速光模块产能扩建，同时落地珠海高端PCB全新生产基地，并迭代升级内地现有智能制造产线，全面匹配AI算力硬件的产能需求。

　　另有20%募资净额专项用于产业链战略投资与并购，公司明确将围绕PCB、精密组件、光模块赛道，择机开展股权投资与标的收购，补强技术与产业链壁垒。此外，5.5%资金用于偿还存量债务、压降有息负债与财务费用，剩余10%资金将补充日常营运资金，保障公司经营现金流稳定。

　　不过，本次港股公开发售市场反响并不强烈。

　　据东山精密H股配售结果公告，该公司初始设置香港公开发售股份约1137.84万股，占全球发售总量10%，但公开市场认购倍数仅0.52倍，认购不足未触发回拨机制。东山精密最终将547.29万股散户额度调拨至国际配售板块，调整后香港公开发售占比仅5.19%，国际配售占比抬升至94.81%，发行份额高度向机构集中。

　　本次发行最终依靠专业机构完成，东山精密引入20家基石投资者，包括阿里巴巴投资、摩根资产管理、睿远基金等头部机构，合计认购金额达6.8亿美元，认购规模接近全球发售股份的半数。

　　在估值定价方面，86.8港元/股的发行价折合人民币约73.8元/股，相较于定价当日A股114.22元/股的收盘价，折价幅度高达35%。但是，10月28日正式挂牌首日，东山精密港股开盘报82.4港元/股，较发行价下跌5.07%，盘中持续震荡走弱，最低下探至81.5港元/股。截至当日收盘，股价小幅收窄跌幅，报86.15港元/股，较发行价微跌0.75%，对应总市值约1675.95亿港元。

　　实际上，东山精密本次港股上市进程历时13个月，历经监管问询、招股书失效、二次递表多重波折。

　　2025年9月，东山精密首次官宣启动港股上市筹备，意图通过境外资本市场融资，承接光模块高速扩产的巨额资本开支压力。同年11月18日，公司正式向港交所递交H股上市申请，由瑞银、海通国际担任联席承销商，境外上市工作进入实质审核阶段。

　　不过，上市推进很快遭遇监管问询。2026年1月，证监会针对其境外上市申请出具五方面专项问询，聚焦业务合规资质、外资准入规则适配、跨境业务架构、同业竞争、关联交易五大核心合规问题，要求公司补充详细披露材料。受专项问询影响，公司审核进程被迫暂缓，上市聆讯工作停滞。

　　依据港交所规则，招股书申报材料仅有6个月法定有效期，审核停滞最终导致材料过期。2026年5月18日，东山精密首次递交的H股招股书正式失效，上市进程阶段性暂停。为快速重启审核，公司在5月19日迅速更新全套招股材料、二次递表。

　　重启申报后，2026年9月23日，东山精密拿到中国证监会境外发行上市备案通知书，完成境内监管终审备案；10月8日顺利通过港交所上市委员会聆讯；10月11日披露最新聆讯后资料集；10月20日正式刊发完整H股招股书、敲定最终发行方案；最终于10月28日成功登陆港交所主板。

（文章来源：时代财经）