10月30日午后，白酒板块的强势不仅没有消退，反而进一步扩散。上午皇台酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、泉阳泉已经封住涨停，下午开盘后泸州老窖亦加入涨停行列，封板价77.07元，涨幅10.01%。山西汾酒午后涨幅扩大至近9%，金徽酒、舍得酒业、今世缘、顺鑫农业涨超7%，口子窖、酒鬼酒涨超5%，水井坊、五粮液、贵州茅台分别涨超4%、3%和2%，洋河股份涨近2%。白酒板块涨幅居全市场第一位，与早盘算力硬件板块集体重挫、创业板指低开逾3%的盘面形成了鲜明反差。这已是白酒连续第二个交易日领涨两市。

　　耐人寻味的是，这一天恰好是白酒行业“最差季报”集中落地后的第一个完整交易日。古井贡酒前三季度归母净利润同比下降42.94%，泸州老窖下降47.31%，三季度单季跌幅进一步扩大。业绩表上的数字并不好看，股价却以涨停回应——而且午后的涨停家数在增加而非减少。

　　白酒三季报的“结构性真相”：整体承压，但分化中藏着边际信号

　　从已披露的数据看，行业整体盈利压力毋庸置疑。泸州老窖前三季度营收146.68亿元，同比下降36.58%，归母净利润56.71亿元，同比下降47.31%；其中Q3单季营收41.95亿元，同比下降37.14%，净利润13.32亿元，同比下降57.03%。古井贡酒前三季度营收127.7亿元，同比下降22.25%，净利润下降42.94%。高盛测算显示，三季度白酒行业总收入同比下滑约6%，利润端降幅显著更深。

　　但市场定价的从来不是绝对数字，而是数字相对于预期的位置。迎驾贡酒提供了一个关键参照：Q3单季营收14.13亿元，同比增长4.25%，归母净利润4.14亿元，同比增长8.58%，是已披露酒企中增速最优的标的，其股价在30日早盘率先封板并全天维持。

　　泸州老窖虽然同比降幅仍大，但Q3净利润环比增长111%，边际改善的方向明确。午后泸州老窖能够从早盘的“涨超9%”进一步封死涨停，正是资金对这份“同比难看、环比改善”报表的重新定价——利空在前期持续下行中已被较充分消化，而当报表真正落地且夹杂着环比信号时，资金的解读从“业绩有多差”切换到了“还能更差吗”。

　　库存去化与批价低位趋稳：供给端收缩先于需求端复苏

　　支撑这一切换的基本面依据，来自渠道端正在发生的实质性变化。据今日酒价10月30日数据，飞天茅台原箱批价报1690元/瓶，散瓶报1660元/瓶，在1700元关口附近反复拉锯，但并未出现恐慌性破位。部分区域酒商库存同比下降，名酒大单品的周转效率有所加快。批价在季报利空落地日没有加速下行，本身就是一个值得重视的信号。

　　中信证券前一日研报的底部判断在30日午后被资金进一步定价：当前白酒板块处于周期磨底后期、出清尾声阶段，价格、库存、预期等底部信号已现；展望2027年，行业供需有望实现新均衡，需求在宏观催化和低基数下实现弱复苏，供给预计进一步收缩。

（文章来源：广州日报）