种种迹象显示，在宇树科技自身的研发之外，王兴兴也在寻求外部技术创新。

　　带领宇树科技（688836.SH）上市两个多月后，王兴兴调头加入一级创投圈，意在向外寻找具身智能机器人的技术突破。

　　10月28日，宇树科技对外称，其已联合红杉中国，共同成立“杉宇·创计划”。据称，该计划将发掘和投资具身智能、机器人应用及其上下游关键技术、其他前沿硬科技等领域的早期创业项目。

　　同日，宇树科技还交出了上市以来的首份财报。

　　第三季度，宇树科技“增收不增利”的迹象明显：Q3实现营收6.65亿元，同比增长69.93%；归母净利润1.13亿元，同比下降17.37%。环比来看，Q2归母净利润约2.24亿元，Q3下滑近半。

　　财闻注意到，实际上，进入2026年，宇树科技的营收增速也开始明显放缓。

　　2023—2025年，宇树科技营收额分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，三年营业收入的复合增长率达 226.78%。

　　而2026年前三季度，宇树累计营收为18.17亿元，增速放缓至55.71%。

　　盈利方面，2023年净亏损1114.51万元，2024年扭亏为盈，净利润9547.47万元，2025年增至2.78亿元。

　　在具身智能机器人的技术路线、硬件材料、落地量产、应用场景等一系列问题尚在争议、尚不明朗之际，宇树科技这家备受关注的“代表生”“仓促”登陆二级市场，其商业模式可持续性至今仍是问号。

　　宇树科技上市后，2026年9月，监管层面通过非正式“窗口指导”收紧了具身智能机器人企业上市节奏。一位券商人士也向财闻确认了这一消息。

　　宇树科技三季报发布次日，10月29日开盘，其股价大幅低开，开盘跌幅6.13%，全天振幅达8.33%，最终收于662.39元，跌幅收窄至4.82%。

宇树科技创始人王兴兴。这家公司自诞生以来，一直与王兴兴的名字牢牢绑定在一起。 图/宇树科技官方网站

　　01

　　存货大增，超募资金怎么用？

　　值得注意的是，三季报显示，截至2026年9月30日，宇树的存货价值达10.19亿元，而2025年12月31日这一数据是3.67亿元。

　　存货增加，是其机器人滞销还是战略备货所致？宇树科技在三季报中并未做相应解释。

　　与此同时，截至三季度末，宇树科技账面趴着的货币资金余额73.54亿元，总资产101.56亿元，较上年末增长216.52%。

　　货币资金的大幅增长主要来自其IPO募集资金到账，如今，上市2月有余，宇树科技该募集资金具体用途如何，成为外界对这家公司的关注焦点之一。

　　按招股书披露，上市之初宇树科技本计划募集42.02亿元。

　　上市前宇树称，计划将这笔募集资金的20.22亿投入机器人模型研发，11.10亿投入本体研发，两者相加计划投入31.32亿元。

　　剩下的资金，4.45亿投向产品开发，6.24亿计划建设机器人制造基地。

　　两个月后的10月28日当晚，三季度报显示，宇树科技实际净募集资金达59.17亿元，比原募资计划多了17.15亿元。账面货币资金从年初的14.19亿元增至73.54亿元。

　　但宇树科技的“花钱”能力，并未赶得上在资本市场的“赚钱”能力。

　　三季报显示，前三季度，宇树研发投入2.629亿元，同比增长191.48%；销售费用2.299亿元，同比增长202%，期间费用达5.92亿元。

　　这也就意味着，接下来，这笔巨款“怎么花”，钱能否花得值？正成为摆在王兴兴面前的头等大事。

　　02

　　宇树是一家机器人本体平台公司？

　　在具身智能这条赛道，宇树科技是少有的正在盈利的公司。

　　与之相比，前不久在港股上市的机器人公司优必选，其2025年归母净利润亏损7.03亿元，2026年上半年归母净亏损3.11亿元；

　　乐聚机器人2025年归母净利润亏损6977.94万元，较前两年亏损额放大；云深处2025年归母净利润2868.4万元，规模远小于宇树，且2026年上半年转为亏损，归母净利润亏损达880.63万元。

　　宇树科技是如何赚钱的？招股书显示，宇树的主要收入来自于机器人硬件的销售。其中，人形机器人、四足机器人和机器人组件的销售占据了宇树98.64%的收入。

　　销路方面，一方面，宇树将机器人线下直销给国内外科技企业、科研机构和高等院校，一方面卖给境内外代理商，或通过天猫、京东、Shopify和亚马逊等销售。

　　不过，科研教育采购仍是其当前销路大头。

　　多位采买过宇树科技产品的公司代表也告诉财闻，其购买的目的主要是进行二次开发，“宇树可以看作一家平台公司，卖的产品主要是通用型机器人，我们买过来进行二次训练，来满足客户的需求”。

　　另一方面，招股书也披露，宇树的机器人整机与核心部组件，如电机、减速器、控制器等全栈自研，使其整体成本较海外采购降低30%至60%，关节电机成本压到进口产品的一半以下。

　　对于前三季度归母净利润大增，宇树科技解释主要系收入增长带动毛利额增长，以及上年同期一次性确认了较大金额的股份支付费用。

　　一位从事具身智能机器人的代理商告诉财闻，具身智能机器人公司对代理商的要求很高，代理商需要具备强大的资金实力，市场拓展能力和长期战略规划。

　　头部公司要求代理商，年度销售任务最低是1000万元，首批提货额在200万元到300万元。

　　03

　　宇树的决心和热心

　　宇树科技IPO后，王兴兴将关注点放在了机器人“大脑”。

　　8月20日，也就是宇树上市第二天，王兴兴就在世界机器人大会上表示，具身智能的“ChatGPT时刻”，快则2、3年，慢则5至10年将会到来。其表示，临界点的硬标准是，机器人在陌生环境里，能通过语音或文字指令完成约80%的任务。

　　两个月后，也就是10月22日，在杭州举办的宇树合作伙伴生态大会上，王兴兴大幅缩短了这一时间表。

　　他表示，随着通用大模型能力提升，物理AI可能在未来一至三年迎来重大突破，“快则一到两年，慢则两到三年”。他还说，自己过去几年最大的错误是不够相信AI。

　　这番言论发表次日，宇树便收获了上市以来的首个涨停板，是当日人形机器人概念板块的核心领涨股之一。

　　“期待2027年至2028年取得显著突破，让机器人真正进家庭。”王兴兴在会上还说。

　　在宇树科技自身的研发之外，王兴兴也在寻求外部技术创新。

　　9月中旬，宇树科技发布了一个“宇创计划”项目。旨在面向已成立公司或有明确创业方向的团队，在机器人本体与核心部件、具身智能算法、数据与仿真平台、行业应用及解决方案等领域，提供产业资本、机器人平台、开发工具、工程量产及应用场景的全链条支持。

　　随后王兴兴在世界物理AI大会上透露，推行一个多月，该计划已征集200多个项目，未来五年还要孵化200家以上优质生态企业。

　　10月28日，宇树再次出手，与红杉中国共同推出“杉宇·创计划”。

　　“我们用‘工程师’和‘投资人’的双重视角和协作方式，去发现更多潜在的高质量创业者，帮助年轻团队少走弯路、更快找到产品和市场的匹配、更早转动增长飞轮。”王兴兴说。

（文章来源：财闻）