周四美股盘前交易时段，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）股价大幅下跌10%。

　　此前，公司发布了不及预期的业绩报告，同时公司现金流持续流出，投资者开始担忧公司的人工智能战略前景。

　　公司公布2026财年第三季度业绩显示，公司总营收1276亿美元，同比增长25%，但低于市场预期的1282亿美元；营业利润406亿美元，同比增长30%，营业利润率31.8%；经营现金流423亿美元，资本开支达514亿美元。受TPU库存增加以及52亿美元欧盟罚款影响，本季度自由现金流为负91亿美元，并且连续两个季度为负。截至季末，公司现金及有价证券2651亿美元。公司维持2026年全年资本开支1950亿—2050亿美元指引，预计2027年资本开支将继续显著提升，董事会宣布派发每股0.22美元季度股息，12月进行发放。

　　搜索板块，AI推动查询量创下五年新高，但搜索广告收入同比仅增12%。除汇率、行业广告投放波动外，AI模式查询快速增长但现阶段变现效率偏低，是增速不及查询量的核心原因。AI模式查询平均长度是传统搜索的3倍，月视觉搜索量超500亿次。谷歌正将广告拓展至AI概览及AI模式，落地国际版AI模式广告、美国多轮对话广告，同时布局通用商业协议、通用购物车等，推进智能体商业化。

　　模型方面，Gemini应用用户已达10亿，为谷歌史上增长最快产品，其API每分钟处理近320亿Token，同比翻四倍。智能体技术优先面向企业落地，后续逐步向搜索、Gemini、Chrome等C端产品渗透。消费业务上，YouTube Premium与Music全球订阅超1.5亿，客厅场景广告贡献YouTube广告收入超三分之一，亚马逊接入YouTube Shopping完善商业转化链路。

　　谷歌云（Google Cloud）迎来爆发式增长，季度收入307亿美元，同比大涨103%，营业利润111亿美元，超去年同期三倍，营业利润率提升至36.2%，积压订单达5610亿美元，预计未来24个月确认超55%的订单收入，剔除TPU销售后云业务增长依旧强劲。近九成财富100强企业使用Gemini Enterprise。

　　TPU业务实现战略转型，从谷歌自有云走向客户机房与合作渠道，预计2027年销售收入明显放量。TPU库存均对应已签署合同，属于交付前营运资金占用。目前已有近百家客户使用TPU，苹果等企业依托TPU训练基础大模型，谷歌也与甲骨文、Crux AI开展TPU合作。公司四季度将扩大第三方算力采购，短期会压制云业务利润率。

　　创新业务Other Bets收入0.372亿美元，营业亏损20亿美元，主要投向Waymo自动驾驶，该业务已完成超3亿英里全自动驾驶里程，计划拓展海外多国市场。

　　管理层提示，2027“生产力黄金年”侧重生产力提升、产品迭代与商业化，并非承诺自由现金流大幅改善。智能体C端大规模落地仍需解决模型蒸馏、安全运行环境、应用生态等难题。公司把TPU定位平台级产品，愿意向同业企业输出硬件，扩大市场规模驱动技术迭代，同时将安全与信任视作消费智能体的核心竞争力。

　　东财图解·加点干货

（文章来源：证券时报）