金银涨跌互现，等待PCE数据落地
周三国际贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.16%报4081.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.87%报54.04美元/盎司。昨晚的美联储会议如市场预期按兵不动，沃什释放的信号模糊，加息预期略有下降，金价小幅反弹，而银价小幅收跌，市场在PCE数据公布前保持谨慎。美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，库克与哈马克两名票委主张加息25个基点，声明将经济评价由"稳步"上调至"强劲"。沃什表示：明年起削减议息会议次数，不预判12月决策，AI投资同样受利率影响。美联储周三上调了对美国经济的评估，同时也承认通胀“依然处于高位”。在随后的新闻发布会上，沃什表示，美联储已明确表达了采取行动的意愿和准备。美联储观察工具显示，交易员目前预计美国在12月加息的可能性为86%，低于在美联储发布声明前的88%。中东地缘方面，伊朗拒绝卡塔尔转交的美国停战草案，称核问题上不会让步；美国已通知多个海湾国家为中期选举后的军事行动做准备。为沙特的一家炼油厂遭到袭击，再次引发了人们对中东冲突所带来的风险的担忧，油价上涨加剧了市场对通胀的忧虑。
美联储如期按兵不动，但温和措辞令市场解读困难。市场维持对12月加息的较高押注，但2027年的加息预期有所回落，市场不再完全消化本轮周期三次以上加息的可能。与此同时，中东地缘风险持续扰动油价。整体来看，美联储未来货币政策的不确定性较之前增加。投资者也在等待今晚将公布的美国9月核心PCE数据，以从中寻找有关利率前景的最新线索。若数据不及预期，金银价格可能出现反弹。
美联储暂停加息，铜价偏强震荡
周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜隔夜升至14500美金一线，国内近月B结构走扩，周三国内电解铜现货市场成交向好，换月后内贸铜对当月升水1085元/吨，昨日LME库存维持27.2万吨，COMEX库存升至80万吨。宏观方面：美联储10月维持联邦基金利率3.75%-4%不变，会后政策声明表示经济活动正以强劲速度扩张，资本投资稳健，就业与劳动力增长保持同步，通胀仍处于较高水平，尽管地缘政治事态发展导致不确定性偏高，但国内支出展现出较强韧性，美联储首要目标仍是致力于价格稳定，沃什继续淡化前瞻性指引对政策的影响，称需要获得更多经济信息后，才能判断合适的政策立场，整体表态偏中性，风险类资产结果大幅反弹。产业方面：季报显示，Freeport三季度铜产量37.7万吨，同比-8.8%，主因Grasberg矿区仍处于去年9月泥石涌入事故后的复产爬坡阶段，矿区运行负荷尚未完全恢复；美国铜矿遭遇频繁极端天气、南美业务入选矿石品位下降也对产量形成一定影响。
美联储10月维持利率不变，政策声明表示经济活动正以强劲速度扩张，地缘政治事态发展导致不确定性偏高，但国内支出展现出较强韧性，沃什继续淡化前瞻性指引对政策的影响，整体表态偏中性，海外市场风险偏好迅速回升；基本面来看，铜矿供应扰动延续，国内电铜紧平衡结构延续，新兴产业贡献稳健需求增量，社会库存偏低运行，预计铜价短期将保持偏强震荡。
鹰派宏观压制，沪铝承压
周三沪铝主力收23540元/吨，涨0.28%。LME收3081美元/吨，跌0.52%。现货SMM均价23890元/吨，跌80元/吨，升水190元/吨。南储现货均23880元/吨，跌40元/吨，升水180元/吨。据SMM，10月26日，电解铝锭库存53.3万吨，环比减少3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.2吨，环比减少0.65万吨。宏观面：美联储如预期维持关键利率不变并上调经济评估，同时承认通胀“仍处于高位”，主席沃什表示美联储已明确采取行动的意愿和准备，芝商所FedWatch显示市场预计12月加息25个基点的概率为85.0%、高于周二的78.3%。
美联储维持利率不变，但声明将经济评估升级为“强劲”，市场对12月加息的定价仍高达80%—90%，10年期美债收益率站上5.04%，美元指数虽短线走弱但利率端的压制并未解除。基本面沪铝BACK结构收敛，现货升水略有回落，强现实边际转弱，沪铝在宏观和基本面压力下或再度震荡向下寻找支撑。
氧化铝
关注减产消息，氧化铝偏弱震荡
周三氧化铝主力合约收2610元/吨，涨0.59%。现货氧化铝全国均价2657元/吨，跌5元/吨，升水107元/吨。澳洲氧化铝F0B价格394.5美元/吨，涨3.25美元/吨。上期所仓单库存20.4万吨，减少2394吨，厂库9900吨，持平。
有消息显示广西和北方部分氧化铝厂减产消息，但涉及规模较小，影响有限，氧化铝短时空头情绪有所释放，预计筑底偏弱震荡，连续反弹还需要看到更多减产出现。
铸造铝
成本底未破，但供应压力削弱铸造铝跟涨成色
周三铸造铝合期货主力合约收23100元/吨，涨0.17%。SMM现货ADC12价格为24600元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23900元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2412元/吨，跌80元/吨。佛山破碎生铝精废价差736元/吨，跌40元/吨。交易所库存1万吨，减少604吨。
废铝紧缺、价格坚挺的格局未解，行业成本底部依然有效，不过进口窗口的打开令供应预期压力增加。预计铸造铝合金短期延续窄幅震荡，成本底提供防御性、进口利润构成上方约束，整体跟涨弹性受限。
锌
海外流动性风险增加，锌价震荡偏强
周三沪锌主力ZN2612合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25830~25945元/吨，对2611合约-10到10元/吨。高锌价抑下游采购情绪，现货交投持续清淡，贸易商报价延续低位，升水弱势运行。秘鲁安塔米纳矿山因事故停工，矿山生产铜、锌及钼等精矿，公告尚未披露停工范围、持续时间，也未确认采矿、选矿或钼回收环节是否中断。
整体来看，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，符合预期。沃什释放的增量信息有限，称明年起削减议息会议次数，不预判12月决策。海外矿山新增扰动，据悉安塔米纳矿山因事故停工，尚未公布具体细节，若停产时间较长将加剧年内锌矿原料紧缺。LME仓单集中度回升，且LME0-3BACK结构走扩至204.66美元/吨，海外流动性风险重燃。国内消费不佳，下游对高价原料接受度较差，现货转向贴水，关注今日库存数据。短期美联储利率会议靴子落地，增量信息有限，但海外挤仓担忧增加，预计锌价震荡偏强。
铅
伦铅走跌拖累，沪铅关注整数支撑
周三沪铅主力PB2612合约期价日内回吐涨幅，夜间震荡回落，伦铅收跌。现货市场：江浙沪市场流通有限，持货商报价差异较大，部分报价对沪铅2611合约升水50-200元/吨不等。持货商积极报价出货，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。再生铅炼厂随行出货，报价增多且挺价情绪缓和，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。
整体来看，美联储利率会议靴子落地，沃什释放增量信息有限，市场谨慎情绪有望修复。炼厂挺价，加工费报价僵持，低位维稳。电解铅及再生铅炼厂周度开工此消彼长，市场货源区域紧张态势仍存，支撑铅价。但消费不足，难以提供上涨动力，且铅锭进口窗口保持开启，进口补充预期尚存，抑制铅价上方空间。短期受伦铅走势拖累，沪铅跟跌，下方关注万六支撑。
锡
美国科技股跳水，锡价承压运行
周三沪锡主力SN2612合约日内横盘震荡，夜间先抑后扬，伦锡震荡。现货市场：小牌对11月升水1500-升水2200元/吨左右，云字头对11月升水2200-升水2900元/吨附近，云锡对11月升水2900-升水3500元/吨左右。兴业银锡：今年1至9月，矿产锡产量3330.68吨，同比下降41.07%。
整体来看，美联储维持利率不变，沃什在随后的新闻发布会上称金融条件已经有所收紧，但重申拒绝前瞻指引。美联储鹰派程度未超预期，但受谷歌三季度营收和利润均不及预期的拖累，部分海外科技股跳水。缅甸锡矿复产缓慢，越南限制原矿出口，原料端供应弹性较弱，叠加国内炼厂检修，下游逢低补库，锡锭社会库存绝对水平较低，托底锡价。短期受美国科技股走势承压拖累，预计锡价走势偏弱，上方整数压力较显著。
镍矿供应转宽，镍价重心下移
周三沪镍主力震荡，伦镍隔夜大幅调整至15500一线。宏观方面，美联储10月维持联邦基金利率3.75%-4%不变，会后政策声明表示经济活动正义强劲速度扩张，资本投资稳健，就业与劳动力增长保持同步，通胀仍处于较高水平，尽管地缘政治事态发展导致不确定性偏高，但国内支出展现出较强韧性，美联储首要目标仍是致力于价格稳定。基本面来看，昨日金川镍升水降至3950元/吨，进口镍升水100元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1010元/镍点。较上一交易日下降1.5元/镍点。产业方面：主要的精炼镍生产商诺里尔斯克镍业周一表示，计划中的高炉大修可能会导致其2027-2028年的关键金属产量下降，同时重申了其2026年的产量指引约19.3-20.3万吨。诺里尔斯克镍业第三季度的镍产量达6.1万吨，环比增长41%。
美联储10月按兵不动，沃什表态立场偏中性；基本面上，镍矿供应转向宽松，品位矿价较年内高点已明显回落，矿端让利趋势延续，印尼 10 月下半月 HMA 基准价环比下跌3%，中东硫磺溢价持续走弱，成本端支撑力度减弱；下游方面，不锈钢厂排产保持韧性，三元产量小幅增长，固态电池长期需求叙事明朗，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将保持震荡。
碳酸锂
高波动维持，碳酸锂宽幅震荡
周三碳酸锂主力合约收于93300元/吨，跌4.64%。盘面资金流入，日增仓+9791。现货市场价格上行，SMM电碳价格+700元/吨，工碳价格+800元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格分化，澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至1400美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行150元/吨至8775元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行75元/吨至2475元/吨。仓单合计17759手（-1443手）。
基本面上，供应端来看，现货价格连续三个工作日上升，但下游追涨意愿较为谨慎，10月产量预计整体平稳。需求端，资讯机构统计的11月锂电预排产环比下降，对市场情绪还是带来压制。库存方面维持去库，仓单去化，但市场对此已经略麻木。目前市场仍维持在低位高波动区间，碳酸锂宽幅震荡。
工业硅&多晶硅
基本面尚未边际改善，双硅震荡
周三工业硅主力收于8640元/吨，跌0.23%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9450元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计32364手（-142手）。多晶硅主力收于36670元/吨，涨0.70%，N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克，N型多晶硅复投料在41.55元/千克，N型多晶硅致密料在40.6元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计21450手（-0手）。
基本面来看，工业硅供给逐步收缩，主要源于西南地区转为枯水季，成本上升下硅企或减少开炉，需求端减量主要来源于多晶硅行业减产，供需两端未有明显变化。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，供应端利好在逐步被消化，同时行业高库存和弱需求仍然没有边际改善的迹象，市场缺乏强力支撑，多晶硅预计维持震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
