上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日，COMEX黄金收盘价4081.20美元/盎司，上涨0.16%；COMEX白银收盘价54.04美元/盎司，下跌0.87%。夜盘沪金收盘价868.08元/克，下跌0.23%；沪银夜盘收盘价12898.00元/千克，下跌1.53%。美联储10月议息会议如期按兵不动，市场回撤对此前10%加息预期的定价，美债利率美元小幅回落，黄金价格小幅上涨，但金银整体而言维持震荡。由于会议释放了较为明确的继续加息信号，预计短期内利率对金银价格的压制仍将持续，重点需要关注即将公布的就业数据，以及中期选举和选后的地缘局势发展。基准区间方面，COMEX黄金参考【3900，4200】美元/盎司，沪金参考【840，900】元/克；COMEX白银参考【50，60】美元/盎司，沪银参考【12300，14500】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策超预期，市场流动性及地缘局势变化
上一交易日LME铜收14491美元/吨，涨0.2%。上海升水1085，广东升水1200。宏观方面，美联储10月份议息会议宣布维持政策利率水平不变，符合市场预期，整体对铜价影响不大。下游需求方面，因短期铜价有较大幅下跌，短期下游需求有好转，现货升贴水持续上涨。库存方面，国内库存近几日维持较快速度去库。美国关税方面，CL价差持续维持低位，不利于美国继续确定更多的进口精铜。美国精铜周度进口维持高位，可能是8-9月份高CL价差时确定的部分，预计为来11-12月美国精铜进口有限，到那时国内比价可能走强，国内进口可能增加。后续27年1月1日是美国关税政策公布的关键节点，需持续保持关注。展望后市，因非美地区铜供应仍然紧缺，铜价下方14200附近仍有支撑。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
上一交易日LME收于3079，日跌12.5；沪铝夜盘跳空低开低走主力最低跌至2.33w下方。宏观方面，美联储10月如期未加息，当前市场定价12月再加息但预计较温和。基本面角度，近端国内日内库存转小幅累库、现货升水同样有所走弱，但11月预计库存整体仍有去化；远端随着海外新投陆续进入投产阶段，预期仍悲观。成本端欧洲天然气价涨至历史高位、炭块价格仍在高位、海外氧化铝同样偏强且强于国内，近期已听闻出口；国内端弱稳-其中氧化铝和煤价偏弱。总的看，基本面角度国内近强远弱格局未改，但近端基本面边际略有转弱；海外方面，近端能源涨价带动成本涨至高位，仍需关注后续补库；远端压力变大下后续价格仍承压，仍可关注反弹后远月单边逢高空的机会。
投资策略：内外阶段性关注正套机会；国内远端关注反弹后单边空头的介入机会或卖出看涨期权。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
铅
沪铅主力合约收盘报16275元/吨，较昨结算上涨0.22%，早间冲高至16455元/吨后回落，持仓日减2308手。现货端SMM1#铅均价16275元/吨，环比上涨25元/吨，地区价分化，河南、天津下跌50元/吨。江浙沪流通货源增多，一改上周货少价高局面，主流产地对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。再生精铅网价持平，含税厂提对SMM1#铅贴水100-0元/吨，SMM再生精铅均价16175元/吨贴水扩大至100元/吨，受进项税不足制约散单稀缺，货源供给受限。下游方面，电动自行车电池3C认证新规11月1日生效，诸多整车品牌产品暂不符合认证要求，重新取证需时间，配套订单已下降，多数下游谨慎观望、对高价铅接货意愿差，现货成交愈加清淡。整体看期货冲高回落、现货跟涨乏力，3C新规下消费端走弱预期升温，但现货仍偏紧，下方空间也有限。预计短期沪铅或维持16000-16500元/吨区间运行。
投资策略：观望，区间操作。
风险提示：宏观波动风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡，重心有所上移，收报3870.5美元，涨幅0.83%。现货方面，上海市场对11合约升水20-升水30，广东市场对11合约升水10附近；LME back维持高位，沪伦比价近期大幅走低，现货出口再度接近盈亏线附近。昨日美联储10月份议息会议宣布维持政策利率水平不变，符合市场预期。近期能源问题再度笼罩供应环节，市场对于欧洲锌冶炼生产的担忧有所放大。短期关注3900美元一线的压力位突破情况，建议观望。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于15685美元/吨，+1.00%；沪镍主力夜盘收于117810元/吨，-0.05%。近期市场针对印尼冶炼端扰动的传闻多发。从平衡表角度来看，镍元素过剩幅度尚且有限，联合减产的持续性存疑。展望后市，盘面短期预计低位震荡，具体关注印尼各项目的实际运营情况，临近年关，11月市场对2027年印尼镍矿配额情况的关注度或将提高，单边宜偏多看待，建议适当逢低布多，短期预计沪镍主力【11.5，12.5】万元/吨。
投资策略：逢低做多。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
锡
上一交易日LME锡收报51345美元/吨，上涨0.08%；沪锡主力合约收报383310元/吨，下跌0.82%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约3815吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂复产点火。需求端：下游及终端企业订单成交偏淡。后市展望：隔夜费城半导体指数上涨1.75%，存储、光通信板块表现较强，但谷歌财报不及预期引发AI变现担忧，科技股情绪偏弱，预计短期锡价震荡偏弱。
投资策略：观望为主。
风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约PS2612收36670元/吨，收涨0.70%，持仓增仓-3077手。10月28日，广期所多晶硅期货仓单录得21450手，较上一交易日持平，仓单维持高位压制近月弹性。月差结构上看，市场低价流通货源紧张，12月存在买交需求，PS2612-2701月差走强。供给端减产陆续落地，10月排产回落，硅料企业挺价情绪较重；工厂库存高位，社会库存温和去化，期货贴水现货，下游压价成交清淡。目前价格主要受到库存和弱需求压制，年底能耗管控落地，中长期而言基本面格局逐步改善。行业现金成本3-3.4万元/吨区间，成本支撑仍有效，价格下方空间有限，若价格下探至现金成本区间，可考虑低位买入，短期价格区间预计【3.4-3.7】万元/吨。
投资策略：观望、低位买入
风险提示：政策不及预期，基本面拖累
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约LC2701收93300元/吨，收涨-4.64%，持仓减仓9791手。寻求信号不佳，10月排产不及预期，11月电新多环节排产环比转负，下游原料采买较为谨慎。消息面上，枧下窝环评流程接近尾声，市场对其复产预期再起，市场消息众多但目前暂无定论，建议谨慎甄别。现货成交方面，下游维持刚需备货，点价基本在9.3-9.5w左右，贸易商流通货物偏少，成交混乱。目前远期供给修复、需求预期不佳，当前虽维持去库但供需格局逐步由强走弱，后市观察锂资源完全成本曲线上沿9-10万/吨支撑，预计价格以震荡整理为主。建议谨慎参与，下游产业控制库存跌价风险。
投资策略：谨慎参与，风险加剧
风险提示：政策宏观、供给扰动
（文章来源：金瑞期货）
