10月28日，华创证券策略首席分析师姚佩接受中国证券报记者采访时表示，股票市场短期是投票器，长期是称重机，上市公司盈利能力是决定股市长期投资回报的核心因素。历史经验显示，A股市场表现与上市公司净资产收益率（ROE）走势显著相关，而ROE结构变化对其趋势有较大影响。当前A股整体盈利质量稳步改善，结构上增长动能从金融地产为代表的传统经济向科技制造为主的新经济转换。

　　姚佩表示，从整体来看，全A净资产收益率结束此前连续19个季度的下行周期，自2025年底以来触底回升，全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%。从结构上看，地产链对整体ROE的拖累逐渐减弱，以科技、高端制造为代表的新经济正持续贡献增量，电子、通信等行业的盈利能力稳步上行，资源品板块盈利亦显著改善，2025年四季度至2026年二季度科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期资源品ROE由8.6%升至10.3%。其中，电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属行业由14.7%升至19.2%，成为盈利改善的重要来源。

　　姚佩认为，盈利贡献结构的变化，说明A股的增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，其基础是企业自身的技术壁垒、竞争格局与价格纪律，相较以往更具内生性和可持续性。盈利模式的这一转变，为市场估值中枢的系统性抬升提供了条件。随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）