上方压力较强，金银震荡偏弱运行
宏观面，强美元与高美债收益率是压制金银估值的核心，此二者趋势性转向的条件，需要看到中东局势明确降温、美国经济基本面走弱、或者AI叙事被削弱。近期美伊谈判进展与本周美联储议息会议结果将是重要变量。资金面，黄金、白银的结构性买盘力量边际减弱，不足以完全对冲利空影响。其中白银买盘支撑相对弱于黄金、价格波动率更高，使得白银在调整阶段面临的压力相对大于黄金。接下来重点关注COMEX杠杆资金何时企稳甚至回流。综上，本周黄金、白银均延续谨慎看跌观点。
国内与LME库存分化，趋涨动能有限
宏观方面，市场对本周美联储加息预期较低，但全球流动性收紧担忧延续，关注会后发言。供给方面，泰克资源旗下高地谷铜矿罢工启动，关注后续进展，目前泰克资源表示仍致力于通过谈判达成新的集体协议。需求方面，国内企业采购情绪有所抬升，库存仍在持续下降，现货升水维持偏高水平。但海外LME库存近期快速抬升，CL价差仍维持正值但偏低，海外非美地区现货紧张有所缓解。整体来看，铜宏观面扰动增多，同时供需端支撑有所减弱，价格上方压力增强。
低库存去化叠加情绪修复，铝价反弹但上方有顶
宏观方面，市场悲观情绪缓解，盘面延续反弹。海外方面，中东炼厂复产提速、预计明年一季度完全恢复，印尼新建项目持续推进，市场对2027年全球原铝由紧转松的一致性预期增强。国内方面，社会库存降至51.1万吨，较上周四再减2.0万吨，主因铝水比例提升叠加旺季尾部刚需。整体看，低库存支撑与复产预期拉锯，阶段性反弹仍可期，但远端供应压力封住上方高度，追高性价比不高。
氧化铝
供给压力持续加大，价格继续承压
氧化铝周度产量继续维持在高位运行，累库趋势延续。同时进口矿供给也较为充裕，港口铝土矿库存处偏高水平。虽然行业利润不佳，但在未有规模性减产前，成本端对价格实质性支撑仍较为有限。整体来看，氧化铝过剩格局暂未出现转变迹象，叠加库存压力显著，价格或继续维持低位。
基本面压力占据上风，镍价震荡回落
基本面弱势明确。受前期RKAB配额削减影响，印尼自菲律宾进口镍矿显著提升，市场预估全年进口量2000万-2500万吨，同比增幅30.5%-63.1%。镍矿供应相对充裕，矿端价格震荡向下。考虑到2027年RKAB配额申请已开启，年底或仍有相关政策消息扰动。冶炼端，联合减产暂无新增消息，精炼镍库存维持高位。需求端，不锈钢旺季不旺，新能源需求仍受限于三元电池装车占比的不断下滑。整体来看，减产消息扰动平息，基本面过剩压力重新占据上风，镍价震荡回落，但下方仍有成本支撑。
硅能源
西南减产兑现、多晶硅破前低，双硅分化
工业硅：西南月底集中减产兑现，云南再减1台、四川维持52台在产，新疆东部大厂年内复产概率偏低，枯水期产量季节性下行；但下游仅刚需采购，出货一般。多晶硅持续减产下工业硅仍在去库，大跌空间有限。
多晶硅：10月国内产量预计不足10万吨，11月部分省份减产或再加码；但成交萎缩后库存再度累积，新签订单寥寥。硅片排产下滑但不及电池片，183N电池片存降价压力；组件端低价货源冲击市场。短期震荡偏弱为主，但低估值下续跌空间有限，关注减产力度与下游采购。
（文章来源：兴业期货）
