魏博

　　今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较去年底增长12.5%。这个数据很亮丽，让人振奋。但笔者想讨论一个长期被大家忽略的问题：当这些“长钱”真正进入市场之后，谁来管？

　　答案可能比资金本身更值得关注：我们缺的不是“长钱”，而是“长钱思维”。“长钱长投”这个命题被讨论了将近两年。从2025年1月六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，到公募基金三年以上长周期考核落地，再到国有商业保险公司全面建立三年以上考核机制，制度层面的“松绑”已经做了很多。资金也确实在进来。截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%。

　　但资金进来之后，一个更根本的问题浮出水面：管理这些钱的人，是否具备与“长期”相匹配的思维和能力？原中国保监会副主席周延礼在2026资产管理年会上直言，保险资管在AI浪潮下面临的首要挑战就是“能力短板和约束的矛盾”——权益投研人才储备不足，对科创企业的研判能力有待提升，传统投资框架难以适配新要求。这句话翻译一下就是：钱是长钱了，但管钱的人还在用短钱时代的逻辑做事。

　　短钱时代培养不出长钱管理人，问题的根源在于人力资本的“路径依赖”。中国资管行业过去二十年的主流训练是什么？是相对排名，是短期博弈，是在年度甚至季度的尺度上证明自己。一个基金经理的职业生涯，几乎完全由“今年跑赢基准多少”来定义。这种训练塑造了一套高度成熟的“短周期能力”：快速捕捉市场情绪、精准押注风格轮动、在拥挤交易中抢跑。

　　但这套能力，恰恰是“长钱长投”最不看重的。真正的长期资产配置者需要什么？需要理解养老金的支取节奏——三十年后的现金流和明天到期的负债，在决策逻辑上完全不同。需要理解风险承受的“代际公平”——今天多亏一分钱，意味着下一代少一分保障。需要敢于在无人问津时买入，在喧嚣拥挤时保持冷静。

　　更麻烦的是，短周期考核塑造的不仅是能力，还有心理惯性。一个习惯了看月度排名的投资经理，即便制度上允许他以三年为尺度思考，心理上也会不自觉地被短期信号牵引。制度的“尺子”拉长了，但内心的“尺子”还在原地。

　　银行理财是一个观察“长钱管理人”稀缺性的绝佳样本。截至2026年6月末，银行理财存续规模33.66万亿元，但权益类资产仅0.67万亿元，占总投资资产的1.86%。这意味着，在“长钱入市”的政策号召下，银行理财这个最大的居民财富载体，几乎完全缺席了权益市场。原因不难理解，银行理财脱胎于商业银行，投研能力建设起步晚，权益投资的人才储备更是薄弱。

　　一个值得追问的现象是：制度已经松绑，为什么“长钱短投”依然普遍？表面原因是考核机制落地不到位。深层次原因，是“长钱管理人”的供给严重不足。当市场上能真正以十年尺度思考问题的投资经理寥寥无几时，即便制度允许，机构也没有能力去执行“长投”。周延礼的发言点破了这个困境：权益投研人才储备不足、传统框架难以适配新要求。这不是一个可以通过短期培训解决的问题。培养一个真正的长期资产配置者，需要的是制度耐心，而制度耐心的载体是人。没有一代愿意以十年为尺度思考和考核的投资人，长钱入市只会变成“长钱短投”的另一种形式。

　　这本质上是一个人力资本的“久期错配”问题，只不过错配的不是资产和负债，而是资金的久期与管理者能力的久期。

　　金融强国建设“十五五”规划中强调“培育良好的行业文化与投资文化”。文化的载体是人，没有“长期主义的人”，就没有“长期主义的文化”。这是一个循环，而打破循环的起点，在于承认：“长钱长投”最稀缺的要素，从来不是资金，而是能够驾驭长期资金的人。当我们在讨论6000亿净买入、26万亿持仓规模这些数字时，或许应该同时追问一句：管这些钱的人，准备好了吗？

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（文章来源：证券时报）