上证报中国证券网讯（记者杨升）10月以来，A股硬科技持续震荡，这轮调整是阶段性估值休整，还是趋势逆转？对此，复旦大学管理学院科创管理研究中心首席经济学家邵宇判断认为，对国内市场而言，科技产业是长期成长方向，但短期估值透支较多，需要阶段性消化回调。这个过程中，资金会阶段性转向更稳健的红利类资产或消费等传统价值板块，但这只是估值的均值回复，并不代表科技发展的方向出现变化。

　　在邵宇看来，AI基建本质上是“硅基时代的房地产”。碳基时代的地产开发依赖杠杆和利率，硅基时代为海量智能体搭建“数字空间”，同样通过债务、股权融资、资产抵押等方式加杠杆，经历金融化的过程。凡是金融化的资产，估值对利率都高度敏感。

　　“从长期战略配置看，‘左手黄金、右手科技’仍是可以贯穿十年甚至更长时间的核心逻辑。”邵宇认为，全球资源正从土地、房产等传统资产，流向科技、黄金等新型资产，底层支撑是货币体系重构：未来不再是单一主权货币主导，而是主权货币、黄金、数字货币并存的多层次系统。

　　但战略配置不等于僵化持有，必须结合周期动态优化。“当中东冲突推升美元走强、美联储加息收紧流动性时，可以适度降低科技股仓位，增配红利类资产作为过渡，也可以通过期权等工具对组合做对冲保护；当科技板块回调幅度较大时，再考虑提升仓位。”邵宇表示。

　　但在这个过程中，择时非常重要。他进一步提示，需要跟踪多维度指标：包括全球套息交易的强度、美联储货币政策与加息节奏、科技板块的AI资本开支（capex）增速、负债增长速度与融资条件变化等，其中最核心的观测变量是美联储货币政策的收紧节奏。

　　邵宇特别提示，如果市场形成共识，认为资本市场会为新质生产力企业打开估值通道，就容易一拥而上推高IPO估值，无论是保荐券商还是投资机构，都倾向于在上市环节兑现收益。但过高的发行估值如果后续无法被基本面兑现，就会带来上市后的回调。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）