上周贵金属市场遭遇“黑色一周”：COMEX黄金价格从4160.30美元／盎司跌至4010.00美元／盎司；COMEX白银价格从57.23美元／盎司跌至53.96美元／盎司，跌幅大于黄金价格。

　　新湖期货研究所贵金属研究员肖静瑜告诉记者，本轮金银价格下跌主要有两方面驱动因素。一是Meta财报显示其巨额AI资本开支导致自由现金流转负，引发投资者对未来盈利质量和融资需求的担忧，进而引发科技股和芯片股重挫；而科技股大跌又引发流动性挤兑下的金银抛压，风险偏好下降后资金流向美债市场避险，令黄金避险属性受到质疑；二是地缘风险方面，中东局势不确定性下的油价上升和通胀担忧，令金银价格承压。

　　华源期货副总经理孙伏鲲补充道，白银价格除跟随黄金价格回调之外，还承压于以下四个方面。第一，工业属性双重反噬。白银约一半价值来自光伏、电子、新能源等工业需求。油价大涨推升通胀、挤压制造业利润，市场系统性下修工业需求；白银价格实际上在提前定价全球经济增长放缓，地缘局势紧张时反而随风险资产先跌。第二，杠杆投机集中出清。今年1月的银价高点带有逼空特征，杠杆ETF被动卖出引发踩踏；CFTC白银投机净多头一个月内锐减过半。第三，市场体量小。白银市场规模仅为黄金的约十分之一，历史波动率约为黄金的1.7倍，同等资金进出的冲击被天然放大。第四，缺乏战略买家。黄金有全球央行战略性购金托底，而白银没有同等规模的承接力量，价格反弹乏力。

　　基于此，孙伏鲲认为，金银投机净多头持续减仓，黄金有全球央行购金支撑，价格预计高位宽幅震荡；而白银无独立行情，价格反弹需待“黄金转强+工业预期改善”两者兼备。

　　肖静瑜表示，后续需重点关注美联储议息会议和油价走向。若油价回落、美联储货币收紧预期降温，金价有望率先企稳，银价修复弹性可能更大，但需警惕流动性冲击反复带来的二次抛压。

（文章来源：期货日报）