市场异动

　　10月23日市场日内反转大涨，其中上证指数上涨0.89%，创业板指上涨4.16%。全A成交额1.97万亿，较上一交易日增加28%。多数行业上涨，计算机（+4.67%）、传媒（+3.78%）、电力设备（+3.67%）领涨，银行（-1.30%）、公用事业（-0.60%）、钢铁（-0.19%）领跌。风格方面，成长风格如创价值（+4.64%）领涨，红利风格如红利指数（-0.60%）领跌。

　　多家AI上游硬件头部厂商发布公告稳定市场信心，主动ETF集体发售提供流动性支撑

　　周五多家AI硬件代表性厂商发布公告打消市场担忧。午间，多家AI硬件厂商发布经营公告，市场对海外需求、订单下滑的担忧有所缓释。中际旭创公告称，公司目前生产经营一切正常，供应链稳定，产能利用率充足，客户订单需求强劲。天孚通信表示目前生产经营秩序正常，主营业务开展情况正常，在手订单充足，内外部经营环境未发生重大异常变化。光迅科技公告称，目前行业整体发展趋势不存在发生重大不利变化的情况。新易盛公告称拟8亿-10亿元回购A股股份。

　　18只主动ETF首发为A股注入流动性。10月23日，境内首批18只主动管理型ETF集体开售，发行状况良好，摩根资产管理、易方达基金、富国基金等多家基金公司发布了“一日售罄”的公告，截至收盘，首日首批18只产品的合计募集规模或已超140亿元。多只主动ETF募资放量为市场带来较多潜在增量资金。

　　震荡期尾声，一波快速上涨机会可期

　　可期待一波快速上涨机会。立足于成长产业周期第二阶段的三段式框架来看，当前市场处于弱势震荡期尾声，预计该过程即将于10月底或11月初左右结束。震荡期结束后，随之有望出现一波持续1个月左右的上涨行情，且在该上涨行情中预计成长风格有望出现15%、主线行业有望出现20%以上的可观涨幅（按照历史演绎规律），产业趋势主线行业表现将占优。

　　复盘历史上三轮成长产业周期的中段震荡期结束的信号来看，当前弱势调整已近结束。一方面，成长风格和主线行业的换手率已触及第二阶段行情以来最低位，亦是本轮产业周期的底部区间。二方面，市场成交额相较第二阶段的高点即6月底时，已经大幅度萎缩接近2/3，与同时期的历史规律相当。市场交投情绪见底的信号明确，参考历史规律当前时点或是年内的又一次决胜时点，趁低位布局成长科技主线将是占优选择。

　　年末上涨行情临近，趁低位布局产业主线

　　展望后市，短期内仍面临较多干扰，如美联储加息不确定性、地缘冲突、三季度市场和成长风格盈利增速预计边际回落等，继续处于外部干扰且内部共识较难凝聚相交织的时间窗口，我们判断市场下旬整体仍将延续弱势运行，但11月的上涨行情可期，不必惯性悲观。配置思路上，AI上中游硬件高景气仍然坚实可靠，但在交易性因素影响下市场对成长科技方向仍较难凝聚出稳定共识。这与我们特有的“成长产业景气周期投资节奏框架”判断一致，当前市场正处于第二阶段中段震荡期后半程，预计还将持续周度左右时间，随后将迎来第二阶段尾声加速上涨行情，这也是年末上涨行情中的最大机会所在。因此当前正值为年末上涨行情布局的窗口期，AI产业趋势将是最重要的方向。综合评估后，建议重视以下三条投资线索：

　　第一条主线是为年末吃饭行情积极布局，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。我们独家提出的产业周期投资节奏框架对本轮AI产业周期行情把握效果十分优异。根据框架，当下AI产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段中段震荡期，年内可期待第二阶段尾声加速上涨机会，我们预计将在11月份来临。

　　第二条主线是AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。

　　第三条主线是具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。

　　风险提示

　　海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。

（文章来源：华安证券）