为防范非银机构大额赎回引发的债券市场流动性风险，中国人民银行将推出新的流动性支持工具。

　　在2026金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜指出，将会同国家金融监督管理总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。前期，人民银行就这项工具与市场做过多次沟通。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。

　　业内人士认为，此次拟设立的流动性支持工具，有助于在极端市场情形下缓解非银机构集中赎回压力，阻断债券市场“赎回—抛售”的负向循环，稳定市场预期。此次流动性支持工具将银行理财子公司纳入适用范围，为理财行业应对极端市场情形下的流动性风险提供了新的制度安排。

　　防范“赎回—抛售”负向循环

　　潘功胜表示，工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。中国人民银行将在公开市场业务公告中明确工具操作相关要素。

　　对于央行拟设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，资深金融监管政策专家、冠苕咨询创始人周毅钦接受《中国经营报》记者采访时表示，这一工具是我国债券市场宏观审慎管理的一项重要措施。

　　周毅钦指出，资管产品特别是理财产品底层配置债券的比例较高，一旦市场恐慌引发集中大额赎回，容易触发负反馈循环，单纯依靠机构自身资产变现难以快速缓释风险，甚至扩散为跨机构、跨市场的系统性压力。

　　“工具落地后，将有力提升非银资管领域流动性风险的处置能力，和现有公开市场操作形成配合，有助于稳定市场信心，维护债券市场的平稳运行。”周毅钦表示。

　　东方金诚金融业务部SVP、部门高级副总监何小红认为，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。这项工具的功能更接近于为金融市场提供压力缓释，而非为资管机构的净值波动承担兜底。启用条件限定在群体性流动性风险和赎回—抛售的负向循环，操作要提供高等级抵押品、满足宏观审慎要求。约束条件有助于防止形成“央行兜底”预期、避免道德风险，有助于稳定金融市场预期，防止“赎回—抛售”负向循环扩散。

　　在惠誉评级亚太区非银行金融机构评级联席董事应丹青看来，设立流动性支持工具有助于在极端情况下稳定债券市场，降低因集中、大额赎回造成的流动性风险，以及减少债券市场定价扭曲，完善中国金融体系流动性支持制度，防止系统性金融风险。同时，该工具也可避免因抛售资产产生的估值损失，进而保障非银机构的净资本和经营稳定性。长期有助于债券市场稳健发展和居民财富配置稳定性。

　　缓解理财行业短期流动性冲击

　　近年来，银行理财及其他资管产品净值化转型持续推进，产品收益与底层资产市场表现的关联更加紧密。在债券市场出现较大波动时，投资者集中赎回可能促使资管机构抛售资产，进一步加剧市场价格波动，形成“赎回—抛售”的负向循环。

　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如认为，理财子公司被纳入这一流动性支持工具范围，意味着行业在应对极端赎回压力时有了更完善的制度保障，有助于缓解短期流动性冲击，防止“赎回—抛售”负向循环，提升行业稳定性。

　　何小红认为，过去理财公司主要依靠期限匹配、母行授信与同业拆借来管理流动性，极端情形下的尾部风险基本由机构自身承担，最终由母行兜底。当极端情景下最后一道流动性来源被外部化、制度化后，流动性储备较为薄弱的中小理财公司受益最为明显，大型银行系理财子公司的相对优势则有所摊薄。

　　在投资者预期方面，专家认为，流动性支持工具有助于缓解市场恐慌情绪，但不意味着理财产品的投资风险消失。

　　薛慧如表示，对投资者而言，这有助于稳定预期、缓解恐慌情绪，但并不意味着风险消失，更不意味着回到刚性兑付。理财产品仍将遵循净值化原则，收益和波动最终取决于底层资产表现和机构管理能力。

　　何小红亦坦言，该工具能够部分改善投资者预期，但不宜过度高估。目前固定收益类理财产品占比很高，投资者数量较多，投资者对净值回撤的容忍度偏低。能够稳定预期的，仍是净值曲线表现与信息披露的充分性。若该工具被市场理解为“理财不会亏损”的担保，可能累积新的道德风险。

（文章来源：中国经营报）