年初以来，人民币兑美元汇率整体走强，但出口仍然保持较高景气。如何理解汇率升值下出口依然表现坚挺？

　　对此，国泰海通证券宏观研究首席分析师于博在接受《证券日报》记者采访时表示，按照传统逻辑，本币升值将抬高出口商品的外币价格，或者压缩出口商以本币计价的利润。然而，出口表现并未简单沿着这一逻辑演绎。

　　“有三个原因改变了汇率与出口之间的关系。”于博表示，第一个是人民币兑美元升值不等于对所有贸易伙伴货币同步升值，国内弱通胀也在缓冲实际升值压力。2026年8月，人民币实际有效汇率指数为91.77，较2025年末上升约2.6%，明显低于名义有效汇率指数5.1%的升幅，也低于人民币兑美元4.4%的升值幅度。与此同时，人民币实际有效汇率仍较2022年3月高点低约14.5%，温和升值尚未完全消耗前期实际贬值所积累的价格优势。

　　出口结构的变化是第二个关键变量。“出口向技术含量更高、替代性更低的商品转移，叠加进口中间品形成的自然对冲，削弱了出口对汇率的敏感性。”于博分析，近年来，中国出口数量的汇率弹性有所下降，而汇率向出口价格的传导有所增强，正是出口篮子高端化的体现。同时，部分电子产品的贸易还具有“两头在外”的特征，体现在进料和来料加工进口增速明显高于一般贸易，这两类贸易也会削弱汇率升值对于出口的冲击。

　　人民币结算与外汇套保的日益普及，则从企业经营层面降低了汇率波动向出口的传导。于博介绍，2026年上半年货物贸易人民币跨境收付占同期本外币跨境收付已达到30%，同期企业外汇套期保值比率也升至35%，使得汇率波动对出口商现金流和接单决策的冲击进一步减弱。

　　在上述三重缓冲之下，于博的判断是，人民币温和升值未必扭转出口韧性，历史上的汇率与市场份额同升，更多源于产业竞争力提高。在国内外通胀差、产品升级与风险管理共同缓冲下，人民币渐进、温和升值与出口保持韧性是相容的，出口增长或更易受到全球需求、AI（人工智能）产业链景气度及贸易壁垒变化等因素的影响。

（文章来源：证券日报）