近期，贵金属板块全线下行。昨日，沪金期货主力合约下跌0.97%，收报881.46元/克，沪银期货主力合约收跌2.96%，报13608元/千克。

　　在徽商期货贵金属分析师从姗姗看来，本轮贵金属板块回调，核心驱动是美联储加息预期升温和多头集中去杠杆。美国就业、通胀数据持续走强，市场重新定价“高利率维持更久”，美债实际收益率上行、美元走强，贵金属作为无息资产持有成本抬升，构成板块共同利空。此外，前期地缘风险溢价逐步消退，工业需求预期走弱也进一步放大银价跌幅。

　　“世界黄金协会数据显示，9月全球黄金ETF持仓增加67吨，COMEX黄金管理基金净多头减少约84吨，说明本轮下跌更多体现了期货端风险敞口快速收缩，长期配置需求并未同步撤离。整体而言，宏观利率环境逆转与交易性去杠杆，是本轮贵金属价格深跌的主要原因。”金瑞期货研究所贵金属研究员吴梓杰说。

　　分品种来看，银价跌幅显著大于金价。“品种表现分化，本质是金融属性与工业属性权重差异所致，基本面起到放大价格弹性的作用。”从姗姗说，黄金以货币和储备属性为主，叠加央行持续购金托底，市场流动性充足，相对抗跌；白银兼具金融与工业双重属性，光伏、电子等工业需求占比较高，在光伏、制造业需求预期走弱的情况下，价格波动显著大于黄金。

　　“整体来看，金融环境恶化决定了本轮贵金属板块调整的共同方向，市场流动性、投资结构以及工业需求预期的差异，则决定了各品种的回撤幅度。”吴梓杰说。

　　期货日报记者在采访中了解到，短期美元指数和美债收益率的边际变化将主导贵金属价格走势，10月美联储议息会议和国际油价则是影响上述变量的主要因素。

　　“目前，市场预计美联储10月‘按兵不动’，美联储12月加息的预期依然较强。因此，10月美联储议息会议的影响可能有限，更重要的是美联储主席会后对后续通胀形势及利率路径的表态。如果美联储主席的表态进一步强化加息预期，那么贵金属板块仍将面临调整压力。”吴梓杰说。

　　吴梓杰认为，中东局势和油价仍是影响通胀预期的重要变量。如果油价进一步上涨并推动美债收益率走强，贵金属可能继续承压；若油价回落、加息预期边际降温，则金价有望率先企稳，银价也可能走出一波修复行情。

　　“整体来看，在经历前期大幅调整之后，贵金属价格仍存在技术性反弹空间，但行情能否持续，取决于美债收益率和美元指数后续走势。”吴梓杰说。

（文章来源：期货日报）