港股上市一年多时间，映恩生物冲刺科创板。

　　映恩生物科创板IPO于今年6月12日获受理，中信证券担任保荐人及主承销商。公司计划发行不超过15779190股股份，不超过发行后总股本的15%，每股面值0.0001美元。10月9日，公司已完成首轮问询回复。

　　这家尚无产品商业化的创新药企业，目前仍未实现盈利，去年亏损扩大到26亿元。2026年上半年，公司归母净利润为-9.31亿元，按公司测算，盈亏平衡点或在2031年。

　　冲击“A+H”双平台布局背后，映恩生物港股股价坐上“过山车”，2025年9月12日触及历史高点后一路震荡下跌。截至10月20日收盘，公司市值较上市首日缩水20亿港元。

　　尚无产品上市，股价坐上“过山车”

　　作为抗体偶联药物（ADC）领域的创新药企业，映恩生物的港股IPO曾备受资金追捧。

　　2025年4月15日，公司登陆香港联交所主板，发行价94.6港元/股，上市首日大涨116.7%。在完全行使超额配售权后，IPO募资总额约2.43亿美元，成为2022年以来港股18A生物科技板块融资规模最大的IPO。

　　登陆港股后，映恩生物股价一度表现强劲，2025年9月12日触及563.5港元/股的历史高点。不过，这一涨势未能延续，此后股价震荡下行，截至2026年10月20日收盘报168.6港元/股，收跌0.82%。以这一收盘价计算，公司市值为155亿港元，较上市首日缩水超20亿港元。

　　股价坐上“过山车”背后，一方面，公司尚缺乏业绩支撑，另一方面，港股18A企业估值逐步回归理性，机构投资者更加重视业绩确定性，对远期研发预期趋于谨慎，资本市场定价逻辑正回归企业基本面。

　　映恩生物成立于2019年，七年时间，尚无产品获批商业化上市。

　　目前，映恩生物营业收入主要来自对外授权和合作研发服务收入等。公司在招股书中介绍，在对外合作方面，已与BioNTech、GSK、百济神州、三生制药、Avenzo、Adcendo及Genentech等全球领军企业达成多项标志性合作，总交易价值超70亿美元，包括首付款和分阶段里程碑付款，约定了特许权使用费等持续性收益机制，亦拥有DB-1311在美国的成本与利润/亏损分担及共同推广选择权。

　　2023年—2025年，公司营业收入分别为17.87亿元、19.41亿元、18.52亿元。截至今年6月30日，映恩生物尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损。2023年—2025年归属于母公司股东的净利润分别为-3.33亿元、-10亿元和-26.06亿元。2026年上半年，公司归母净利润为-9.31亿元。

　　此次科创板IPO，首轮问询主要聚焦其核心在研产品的研发进度、市场空间等问题。公司已构建包含10款临床阶段资产在内的产品矩阵，正在约20个国家进行10项全球多中心临床试验。

　　其中DB-1303（HER2 ADC）的HER2+乳腺癌适应症新药上市许可申请已获得国家药监局受理，HER2低表达乳腺癌已完成全球Ⅲ期临床试验的入组，全球进度在同类HER2 ADC中处于领先地位；DB-1311（B7-H3 ADC）已进入全球Ⅲ期临床试验阶段，是前列腺癌领域进度最领先的国产B7-H3 ADC，也是该领域全球唯二进入Ⅲ期临床试验的B7-H3 ADC。

　　虽然部分核心产品研发进度在同类产品中居于前列，但在映恩生物的计划表中，实现盈利的时间点还较为遥远。公司在招股书中表示，结合目前经营计划以及相关条件假设，基于管理层测算，公司预计盈亏平衡点为2031年。也就是说，映恩生物或需要5年才能实现盈利。

　　募集合理性引关注，无实控人存股权分散风险

　　本次冲刺科创板，公司拟募集资金41亿元，并计划全部投入新药研发项目，包括DB-1311及DB-1310的全球研究与开发，以及其他在研产品包括DB-1317、DB-1324及DIBAC平台和DUPAC平台相关产品的早期临床开发、推进临床前及临床阶段研究开发等用途。

　　首轮问询中，募集项目的合理性引发监管层关注。问询函指出，截至2023年—2025年年末，公司货币资金余额分别约为11.74亿元、14.36亿元和33.25亿元，由银行存款和其他货币资金构成，其中其他货币资金为结构性存款及外汇远期合约的保证金；2025年末，交易性金融资产余额为9913.95万元，主要为结构性存款和货币基金。要求论证映恩生物在货币资金较为充裕情况下的融资必要性。

　　对此，映恩生物认为，公司面向全球市场，全球多中心临床开发资金需求持续较大；管线储备丰富，充分开发需要稳定的前期投入保障；全球化投入与全球市场规模相匹配，资金投入有望获得合理回报。

　　其中，公司提及，本次募集资金重点投向DB-1311、DB-1310的全球多中心临床试验，相关海外临床中心费用、临床服务费、CMC及国际注册支出较高。此外，公司已于2026年5月向BioNTech发出DB-1311行权通知，行权后美国区域后续开发成本由双方按约定比例分担，相关资金需求持续扩大，即使当前货币资金较为充裕，融资依然具备必要性。

　　与此同时，截至2026年6月30日，映恩生物无控股股东且无实际控制人，这一点也引发监管问询关注。

　　公司在风险提示中表示，公司股东主要为专业投资机构、产业投资机构以及董事会主席之持股平台等，股权较为分散，且单个主体无法控制股东会或董事会多数席位，发行人无实际控制人和控股股东。

　　映恩生物提及，经营计划主要由管理层制定，董事会、股东会决定，经营计划的执行有赖于行业经验丰富以及对公司具有深入了解的管理团队。公司存在未来因无控股股东及实际控制人所导致的效率低下和决策失准的风险；同时，分散的股权结构可能导致公司遭到恶意收购，或出现因其他股东通过一致行动或其他约定等安排使得控制权发生变化的情形，则可能对日常经营与发展造成不利影响。

（文章来源：新京报）