沪铜（2611）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价110715元/吨，升水710；沪铜2611夜盘收109560元/吨，-0.26%；LME铜03收14372.5美元/吨，+0.09%

　　【投资逻辑】

　　1.10月19日，国家统计局发布的数据显示，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。

　　2.ICSG供需：2026年1-7月，全球铜精矿产量1332万吨，同比减少10.6万吨；全球精炼铜产量1675万吨，同比增加27.5万吨；全球精炼铜消费1673万吨，同比增加40.1万吨；全球精炼铜过剩3.2万吨，去年同期过剩15.8万吨。

　　3.库存：全球三大交易所库存合计101.64万吨，环比+1.13万吨。全球显性库存可消费12.96天；SHFE库存7.4万吨（+1.52万吨），LME库存22.54万吨（-0.76万吨），COMEX库存71.70万吨（+0.37万吨）

　　4.利润：全球三大交易所库存合计101.64万吨，环比+1.13万吨。全球显性库存可消费12.96天；昨日SHFE仓单库存7.4万吨（-976吨），LME库存23.22万吨（+6750吨）。

　　【投资策略】现货 TC维持深度负值，冶炼亏损扩大，电解铜月度产量环比继续回落。COMEX/LME溢价明显回落，跨市套利窗口收缩，反映市场对美国精炼铜关税预期降温、不确定性抬升。宏观扰动持续压制铜价上行空间，供需端提供底部支撑，铜价高位震荡为主。

　　沪铝（2611）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水+290元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2655.27元/吨，-0.64；沪铝主力收于23415元/吨，+0.41%；氧化铝主力收于2628元/吨，-0.30%；LME铝3月合约收于3034美元/吨，+0.86%；铝合金主力夜盘收于22870元/吨，+0.00%。

　　【投资逻辑】：1.预计国内1-10月原铝产量同比1.0%，增速降低；9月份行业平均成本在15921元/吨，平均利润8297元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外：1-8月中东产量累计同比-149万吨，全球产量累计同比-78万吨；阿联酋铝业及巴林铝业正积极复产，印尼新投项目受电力约束明显。3.消费方面，国内现货大幅升水，铝锭+铝棒周度去库6.9万吨，关注后续去库力度；海外库存趋稳，现货小幅升水；国内下游龙头企业开工率61.7%，环比+1.2%，1-10月预计国内累计表需+3.5%；铝材出口利润高位大幅回落，1-9月份未锻造铝及铝材出口累计同比17.8%，关注后续出口高增速能否持续。4.氧化铝方面，周度产量环比增加，氧化铝总库存继续增加，现货价格下降； 氧化铝运行产能持续回升，且仍有增量项目预期，供应过剩预期加大；海运费下降明显，成本支撑预期减弱，部分企业亏损，有检修发生，影响有限；基差偏强，带动注册仓单下滑，给予价格支撑；但国内政策有扰动风险，或带动基差走弱；后期关注国内外扰动。

　　【投资策略】

　　电解铝：宏观面上，通胀担忧随着科技股走弱趋减， 美指、美债回落，支撑铝价。供应上，国内产量增速放缓，不过中东复产预期较强，印尼近期也有新投项目，后续交易节奏更需关注海外供应节奏；需求上，旺季到来现货升水回升，反向市场结构，库存去化超预期，现实偏紧；此前铝价走势较弱，受长期过剩预期压制，但价格过快回落利空短期消化，资金或转而关注现实偏紧状况，伦铝价格触及边际高成本区域，逢低多单参与，关注国内库存走向。

　　氧化铝：氧化铝运行产能持续回升，且仍有增量项目预期，供应过剩预期持续压制。成本上，海运费下降，但短期传导有限，成本维持。基差偏强，带动注册仓单下滑，给予价格支撑。国内政策有扰动风险，或带动基差走弱；下有成本及扰动支撑，上有供应过剩及仓单注册压制，区间运行为主，继续关注扰动因素及基差变化。

　　沪锌（2612）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25625~25780元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于25555~25710元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于25555元/吨。跌幅0.08%。伦锌收于3729美元。

　　【投资逻辑】宏观层面，海外美债收益率维持高位、美元偏强运行，压制有色整体风险偏好。基本面，锌矿端偏紧格局延续，锌精矿加工费低位，冶炼厂原料成本压力较大，部分冶炼存在减产预期，形成下方支撑；精炼锌出口窗口已经关闭，国内货源回流，本周国内社会库存小幅累库。下游镀锌、锌合金行业维持刚需采购，旺季兑现不及预期，高价抑制下游主动补库意愿，现货升贴水偏弱，需求端成为主要拖累。

　　【投资策略】预计锌价延续区间震荡格局，上方受弱需求压制，下方依托矿端及冶炼减产预期存在支撑，单边趋势性行情较难出现，重点跟踪国内库存变化、下游开工以及出口窗口是否再度打开。

　　沪锡（2612）

　　【现货市场信息】10月19日现货SMM#1锡378400-387500元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于380960元/吨，涨幅0.61%，伦锡收于50925美元/吨。

　　【投资逻辑】科技股呈现结构性震荡，AI 算力、半导体板块随业绩预期反复波动，锡作为算力金属，盘面情绪跟随科技板块联动，科技股走弱时会放大锡价短期回调压力。基本面，缅甸锡矿复产不及预期，印尼 PT Timah 增量释放有限，全球锡显性库存处于低位，供给端仍存刚性约束，不过国内焊料、镀锡板企业多维持刚需采购，传统消费电子需求偏弱，现货成交清淡，供给紧缺预期与短期需求疲软形成拉扯。

　　【投资策略】近期在科技股情绪未明显回暖、实体需求缺乏强兑现前，沪锡或延续弱势运行，但低库存与矿端供给刚性限制深度回调空间，重点跟踪国内外半导体、AI 板块走势、焊料开工及库存数据变化。

　　沪镍（2611）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+4650元/吨（-100），进口镍升水+250元/吨（+0），电积镍升水+300元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属普涨，沪镍领涨，整日沪镍主力合约收涨1.58%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍领涨，沪镍主力合约收涨1.18%，伦镍收涨1.50%。

　　【投资逻辑】菲律宾供货量季节性增加，目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落；日内国内镍铁出厂价下跌至1008元/镍点，镍铁冶炼利润收缩，高成本地区已亏损；印尼镍铁产量收缩，回流国内量减少，国内镍铁库存持续去化后企稳；下游不锈钢现货价格松动，钢厂利润收缩，钢厂预联合控产降库，节日期间社会库存累积；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价12.87万元/吨。纯镍方面，年内累积产量同比微增。日内上期所仓单增加，LME库存增加。长周期看供给端收缩已成定局，印尼镍铁供给收缩，国内镍铁国内库存大幅回落后企稳；印尼MHP产量恢复缓慢；但精炼镍高库存压制。

　　【投资策略】镍：矿价持续回落产业链成本下移，镍铁以及中间品价格持续回落，叠加高库存压制，盘面重心小幅上移，短期看盘面维持底部震荡走势；不锈钢：镍铁价格下跌，成本下移；旺季消费不及市场预期，节后首周库存大幅去化，但库存仍处于较高水平，后期库存压力仍强，操作上暂观望为主。

　　碳酸锂（2701）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报102950元/吨（+800），工业级碳酸锂99450元/吨（+1000）。

　　【市场走势】日内盘面低位弱势反弹，整日碳酸锂主力合约收涨1.49%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格持稳至1555美元/吨，锂矿港口库存止跌回升。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加112吨，辉石、云母以及矿渣提锂产量增加，盐湖以及回收料产量下降；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，原样本库存下降3765吨，明细看，下游库存去化，冶炼厂以及贸易商库存增加。调整后的库存13.44万吨，周度环降5145吨；利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据10月上下游排产数据，月度供需维持短缺格局，由于下游排产环比增幅收缩，月度短缺量继续收窄。

　　【投资策略】需求弱预期主导市场情绪，叠加江西停产项目有进展，盘面压力较大。日内盘面弱势反弹，静待盘面企稳；交易所仓单持续下降，关注相关月差操作机会。

（文章来源：一德期货）