进入 10 月，外盘原糖强势拉升，带动郑糖小幅跟涨，主力合约2701冲高至5521元／吨后承压回落。现货市场跟涨相对滞后，10月16日南宁中间商站台白砂糖报价5300元／吨，仍贴水盘面。

　　供给收缩助推国际糖价上行

　　国家气候中心数据显示，超强厄尔尼诺事件已确立。巴西主产区近期持续降雨干扰甘蔗压榨进程，超预期减产提振市场情绪。

　　巴西农业部数据显示，9月上半月中南部主产区甘蔗压榨量同比大幅下滑34.2%；降雨同时压低甘蔗含糖率（ATR），制糖比随之回落，食糖产量同比减少41.6%。美国农业部海外农业农村局已将巴西 2026/2027 榨季产量下调至 4220 万吨，较上榨季产量减少109.5 万吨。

　　印度主产区遭遇干旱，产量预期连续下调。美国农业部海外农业农村局将印度2026/2027榨季糖产量下调至2950万吨，较前次预估下调14%，进一步加剧全球食糖贸易供给紧张格局。

　　国际糖业组织（ISO）预估2026/2027榨季全球食糖供应存在20万吨缺口，Czarnikow、StoneX、Green Pool等机构测算的缺口规模则更为激进。整体来看，天气扰动因素仍在持续发酵，推动ICE原糖价格走高。

　　当前国内食糖需求偏弱，工业库存处于高位，叠加新糖陆续上市，供应端压力偏大。截至8月底，全国食糖工业库存为222万吨，同比增加106万吨，高库存压制国内糖市期现价格。不过，下游已显现边际改善迹象。数据显示，9月现货市场销售向好，中下旬库存去化提速。后续库存对糖价的压制或逐步缓解。

　　配额外加工糖进口成本倒挂

　　国际糖价走强而国内糖价上涨滞后，内外价差扩大，当前配额外原糖进口成本出现倒挂。据市场机构测算，截至10月14日，配额外巴西糖进口加工估算价为6483元／吨，较郑糖主力合约收盘价高出1000元／吨以上，加工端深度亏损，配额外进口窗口实质关闭。

　　商务部数据显示，9 月关税配额外原糖预报到港量仅 7.92 万吨，同比减少 38.06 万吨；10 月预报到港量为 0 吨，同比减少 9.26 万吨，预计后续进口仍维持低位。从整体供需格局看，一方面，糖浆及预混粉进口受监管政策持续收紧，替代供给带来的压力同步回落；另一方面，进口规模收缩，为国内消化存量库存、承接新糖上市创造有利条件，能够对冲部分供应压力。

　　天气溢价进入验证期，市场波动率或将抬升。国际市场方面，当前糖价支撑来自供应缺口与天气溢价的持续发酵。但需要注意的是，印度、泰国主产区将于10月陆续开榨，减产逻辑进入验证阶段，市场不确定性有所上升。

　　持仓方面，CFTC数据显示，截至10月6日，ICE11号糖当周非商业净多头持仓再度增至217275张，或将放大国际原糖行情波动。

　　国内市场方面，高库存叠加新榨季逐步开榨，四季度供应压力将进一步显现。不过，原料成本高企、进口量收缩为糖价提供底部支撑，叠加近期现货市场销售提速，预计郑糖回调空间有限，价格重心有望上移。但受供应节奏影响，行情或面临反复。（作者单位： 方正中期期货）

（文章来源：期货日报）