10月以来，豆粕市场震荡偏弱，现货价格持续下调。一方面，美国农业部10月供需报告利空影响释放，美豆期价重心下移；另一方面，国内进口大豆到港量维持高位，油厂开机恢复，豆粕库存高企，叠加生猪养殖亏损抑制补库积极性，下游以刚需采购为主，现货成交清淡。多重因素叠加，豆粕价格因此陷入进口成本支撑与现实供给宽松的博弈之中。

　　偏空报告与压榨利润高企角力

　　国庆假期后，美国农业部10月供需报告与美国全国油籽加工商协会（NOPA）压榨数据先后公布，对美豆市场形成扰动。美国农业部将2026/2027年度美豆单产上调至53.1蒲式耳／英亩，创历史新高；产量同步升至45.62亿蒲式耳；期末库存上调至3.15亿蒲式耳，报告整体偏空，压制美豆期价一度跌至七周低点。不过，期末库存上调幅度仅500万蒲式耳，最终库消比维持在6.87%的近十年中性偏紧水平，令美豆期价获得较强支撑。同时，季度库存报告显示，截至9月1日，美豆库存为3.15亿蒲式耳，同比下降3%，也为美豆期价提供了阶段性底部支撑。

　　NOPA数据显示，9月会员企业大豆压榨量为1.963亿蒲式耳，创13个月新低，环比下降4.46%、同比减少0.79%，低于市场预期，主要受部分地区收割延迟、大豆供应偏紧及压榨利润波动影响；而压榨利润依然维持在高位，截至10月9日当周，美豆压榨利润为4.64美元／蒲式耳，远高于2025年度平均的2.46美元／蒲式耳，环比增长6.9%，豆粕、豆油副产品价格对利润的贡献显著。此外，美国压榨产能因生物燃料需求激增而持续扩张，新建及扩建工厂陆续投产，美国农业部预计2026/2027年度美豆压榨量将增至27.80亿蒲式耳，同比提高5.06%。

　　美豆出口需求回暖南美大豆播种推进

　　近期美豆出口市场呈现显著回暖态势，成为抑制期价跌势的关键缓冲力量。虽然美豆新作集中上市带来阶段性供给压力，但美豆出口需求的改善，特别是我国买家的大规模采购，对美豆期价形成有力支撑。后续美豆出口能否持续放量，仍取决于我国采购节奏及南美竞争情况等；若我国年度采购计划顺利进行，美豆期价下方支撑将进一步夯实；反之，若我国采购节奏放缓，美豆出口利好边际减弱，美豆期价或再度承压。

　　南美大豆产区正处于播种全面展开的关键阶段，整体呈现出巴西播种提速、阿根廷播种节奏偏慢的分化格局。巴西多家机构数据显示播种进度明显快于历史同期，截至10月9日，巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的2026/2027年度大豆播种进度为15.6%，高于一周前的9.4%和去年同期的11.1%；头号产区马托格罗索州播种面积达到计划面积的25.2%，帕拉纳州为36%，主要得益于近期降雨充沛、土壤墒情良好。产量方面，多家机构均预计将创纪录丰产，尽管种植面积增幅为20年来最低，单产同比略降，但整体产量前景依然乐观。天气方面，未来几天巴西南部、东南部和中西部大部分地区仍有降雨，有利于播种继续推进，但部分地区降雨过多可能短暂影响田间作业，且已形成的超强厄尔尼诺事件仍在增强，可能放大区域性天气差异，为后续生长增添不确定性。

　　阿根廷市场以旧作销售收尾、新作预售偏慢为主要特征，新季预售进度明显落后于上年；旧作累计销售同样低于上年水平，反映农户销售意愿不强。整体来看，巴西丰产预期与强劲出口为全球大豆供给宽松奠定基调，对远月价格形成压制，但阿根廷销售进度落后及南美天气不确定性仍可能对后续供给节奏产生边际影响，需密切关注产区降雨、超级厄尔尼诺演变及农户销售动态。

　　国内市场供给持续宽松

　　当前国内大豆市场供给持续宽松。四季度月均到港量预计维持在950万吨的高位，港口大豆库存处于历史同期高位，供给压力由此可见。大豆现货价格整体持稳，张家港进口二等大豆价格维持在4140元／吨；受巴西大豆升贴水高企影响，进口成本居高不下。但全球供给宽松及南美创纪录丰产预期持续压制远月价格。豆粕现货价格持续跟随美豆期价下调。油厂开机恢复，豆粕库存虽从假期后高位小幅回落至109万吨附近，但仍处于历史同期高位，供给压力并未实质性缓解。下游生猪养殖亏损抑制饲料企业补库积极性，饲料企业以刚需采购为主，现货成交清淡，基差维持贴水状态。短期豆粕价格在进口成本支撑与现实供给压力之间博弈，后续需关注生猪养殖利润对饲料需求的传导，以及南美天气变化对进口成本和供给节奏的进一步影响。（作者单位：宝城期货）

（文章来源：期货日报）