近期，非银金融板块呈现出“绝对收益承压、相对表现占优”的特征。10月12日至10月16日，申万非银金融指数下跌1.42%，跑赢沪深300指数1.98个百分点。与此同时，宽基ETF资金回流明显，五大宽基ETF近20个交易日累计净申购超过1000亿元。机构认为，资金面改善、低估值以及政策改革持续推进，正在为非银板块积累修复动力。不过，券商与保险三季度业绩可能出现分化，短期行情仍需关注基本面验证。

　　首先，宽基ETF资金回流，成为近期非银板块最值得关注的边际变化。数据显示，截至10月16日，沪深300、上证50、中证500、中证1000及创业板指ETF年初以来累计净赎回约1.34万亿元，但近20个交易日、近5个交易日分别实现净申购1004亿元、607亿元。其中，沪深300ETF近5个交易日净申购398亿元，占五大宽基ETF同期净申购规模的约66%。这一变化对非银板块尤为重要。由于头部券商和保险公司在核心宽基指数中占据较高权重，此前ETF持续净赎回对板块形成了较大资金压力。据机构测算，年初以来，非银金融受到的理论净赎回影响约1218亿元，位居申万一级行业第三。

　　其次，三季报披露窗口临近，业绩分化与低估值共同构成板块投资逻辑。机构预计，43家上市券商2026年第三季度归母净利润同比增长约6%，环比下降约24%，整体呈现“环比承压、同比微增”的态势。由于自营投资和手续费类业务均面临一定压力，行业内部业绩分化可能进一步加剧。其中，头部券商凭借国际业务布局、客户基础及综合经营能力，有望展现出更强的业绩韧性。尤其是港股股权承销业务表现较好，对国际业务领先的券商形成一定支撑。

　　最后，资本市场改革持续推进，为非银机构打开中长期业务空间。近期，香港资本市场制度优化成为重要政策催化因素。10月16日，港交所公布缩短香港股票现货市场结算周期的咨询总结及实施路线图，计划在市场准备就绪并获得监管批准的前提下，于2028年下半年将结算周期由T+2缩短至T+1，港股通南向交易也将按照主场原则同步过渡。机构认为，结算周期缩短有助于降低未交收持仓风险、提升资本使用效率，并缩小香港市场与欧美主要市场之间的结算时差，中长期有利于香港交易所现货交易及互联互通业务发展。

　　综合多家机构最新研判，当前非银金融板块可重点关注三条投资主线。

　　一是具备业绩韧性与国际业务优势的头部券商。重点关注中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券等。其中，中信证券、国泰海通和华泰证券等综合性券商，有望凭借较强的资本实力、机构客户基础及国际化业务布局，在行业业绩分化过程中体现竞争优势。广发证券、招商证券等则兼具估值修复与经营改善预期。

　　二是受益于资金回流及负债端改善的保险龙头。重点关注中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保等。短期来看，宽基ETF资金回流有望缓解头部险企估值压力；中长期来看，随着行业持续规范快返型产品、推进分红险转型，渠道能力较强、产品储备丰富的头部公司有望受益于新业务价值率改善及行业集中度提升。

　　三是受益于资本市场改革及交易效率提升的金融科技和港股金融标的。可关注东方财富、同花顺、香港交易所等。其中，东方财富、同花顺与市场交投活跃度及投资者风险偏好密切相关，具备一定的业绩和估值弹性；香港交易所则有望受益于结算周期改革、上市制度优化及互联互通机制持续完善。

　　风险提示：资本市场波动加剧的风险；宽基ETF资金回流持续性不及预期的风险；上市券商及险企业绩不及预期的风险；资本市场改革推进不及预期的风险；利率波动及行业竞争加剧的风险。以上观点来自东方证券、申万宏源证券、西部证券、广发证券、东吴证券近期发布的研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）