Meta将于美东时间10月21日盘后发布2026年第三季度财报。机构预期Q3实现营收633.9亿美元，同比增加23.71%；预期每股收益5.70美元，同比增加442.86%。

　　一、二季度回顾

　　二季度，Meta实现营收608亿美元，同比增长28%，略超市场预期；广告收入593.6亿美元，同比增长27%；受大额法律费用及裁员支出拖累，净利润158.5亿美元，同比下降14%。

　　二、本季财报前瞻

　　营收增速换挡，指引中值低于预期。公司此前给出的三季度营收指引为610亿至640亿美元，较上年同期的512亿美元增长19%至25%，区间中值对应约22%的增速，低于二季度28%的水平。市场对 "本季超预期" 本身并不苛刻，下季度指引的重要性高于本季的"超预期"。

　　资本开支与现金流仍是最大悬念。Q2 Meta经营性现金流319亿美元，但资本开支（含融资租赁）高达311亿美元，自由现金流仅7.84亿美元，而去年同期为85.49亿美元。

　　Q3的图景可能更差。Meta全年资本开支指引为1300亿至1450亿美元，上半年已花掉约509亿美元，按此推算下半年资本开支将达790亿至940亿美元。机构调查汇总的一致预期显示，Meta第三季度自由现金流将转负至-91.4亿美元，资本开支达到409.7亿美元。

　　截至6月30日，Meta持有约900亿美元现金及有价证券，短期资金缓冲充足，但市场对其后续融资节奏的关注度在上升。

　　广告引擎还在不在提速。广告仍是Meta唯一的现金牛，二季度广告收入593.63亿、同比+27.5%，占比超97%。扎克伯格在二季度电话会上表示，AI已开始提升广告推荐效率和产品体验，并推动核心业务增长；目前已有约900万家企业使用Meta至少一款AI广告工具。市场将紧盯本次财报的广告收入增速。

　　Muse是这轮上涨的理由，也是待验证的期权。个人AI智能体Muse 9月8日上线后迅速爆红，9月单月股价涨约27%。市场对Meta的定位正从"AI烧钱者"切换为"AI变现者"。

　　Muse自10月12日起开始收费，推出20美元与100美元的月度套餐，但目前尚无任何收入数据。此外有报道称Muse在访问部分网站时被屏蔽，包括亚马逊——这说明要做出一个能可靠完成任务的智能体，工程难度不小。IDX Advisors首席投资官Ben McMillan指出，Meta仍需证明自己能够将用户增长转化为收入。

　　三、机构观点

　　四、总结

　　总体来看，营收端超预期的难度不大，财报的胜负手在于开支端：全年资本开支指引是否维持1300亿-1450亿美元不变、四季度费用增速能否降档。若两项中任何一项恶化，9月的反弹成果恐将回吐；反之，这将是AI投入叙事近一年来最有说服力的一次正名。

（文章来源：哈富证券）