上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日，COMEX黄金收盘价4186.70美元/盎司，上涨0.40%；COMEX白银收盘价57.14美元/盎司，下跌0.04%。夜盘沪金收盘价899.00元/克，下跌0.02%；沪银夜盘收盘价13835.00元/千克，下跌0.39%。经历了上周CPI、消费数据公布后的波动，周五金银基本维持震荡。货币政策方面，美联储官员近期释放谨慎加息信号，市场对10月加息的预期概率回落至15%，但12月进一步加息仍是主要预期。短期来看，通胀黏性及美联储紧缩预期仍将限制贵金属反弹空间，但美债收益率回落有助于缓解此前的估值压力，预计金银价格维持高波动震荡，白银波动幅度可能继续大于黄金。本周宏观数据较少，继续重点关注地缘局势变化以及能源价格、美元、美债收益率变化。基准区间方面，COMEX黄金参考【4000，4350】美元/盎司，沪金参考【860，940】元/克；COMEX白银参考【52，61】美元/盎司，沪银参考【12600，14800】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
上一交易日LME铜收14359.5美元/吨，涨0.35%。上海升水825，广东升水680。基本面方面，冶炼因硫酸价格下跌出现亏损，国内10月冶炼厂有集中检修，预计10月份月度产量有下降。另外，Centinela铜矿与工会的谈判并未取得进展，因此下修产量预期。下游需求方面，因铜价有较大幅度下跌，下游需求有好转，电解铜杆开工率数据回升，但下游终端新增订单表现不佳。库存方面，国内交易所库存近两日有较大幅度增加，LME库存持续下降。美国关税方面，CL价差持续下跌，后续27年1月1日是美国关税的重要节点，需持续保持关注。美国精铜周度进口维持高位，可能是前期CL价差较高时确定的进口。展望后市，非美地区库存偏低以及铜供应紧张支撑铜价高位运行，预计铜价仍维持高位运行，伦铜核心阻力位在14900附近。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
上一交易日LME收于 3008，日涨10.5，0-3结构转小back。基本面角度国内仍是近强远弱——周内库存去化幅度仍较好，维持下去10月库存基本持平，若年内消费仍未见明显走弱，则年底库存或降至60w附近；但印尼等新投陆续进入投产阶段，远期预期仍悲观。成本端欧洲天然气和炭块价格持稳于高位、关注海外氧化铝供应扰动短期现货价格持稳但仍强于国内，根据最新海外现货成交价，机构测算广西理论出口窗口具备打开条件；国内端基本持稳-其中氧化铝价格偏弱、产地煤价继续小幅上涨。总的看，随着海外新投陆续投产，单边重心预计下滑，但国内基本面短期强现实仍支撑近月，以及价格跌速过快或限制新投释放，关注支撑有效性
投资策略：单边暂观望，关注价格反弹至较高位逢高空机会。氧化铝关注2680-2700附近压力，前期单边多头可考虑陆续离场。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
铅
沪铅主力合约收盘报16140元/吨，较昨结算下跌0.71%，期价连续两日回落。现货端SMM1#铅均价16125元/吨，环比下跌25元/吨，其中河南、湖南地区价持稳，广东、天津地区价下跌25元/吨。供应端再生精铅市场看法分化有所收敛，多数主体倾向网价持稳或小幅下调20-25元/吨，少量提议下调50元/吨，部分企业选择持稳以出散单，含税出厂参考16050-16100元/吨，到厂参考16150元/吨。需求端市场随行就市为主，成交量偏弱，今日SMM再生精铅均价16100元/吨，较SMM1#铅均价贴水25元/吨。整体看期现双双走弱，短期沪铅或维持16000-16500元/吨区间运行。
投资策略：关注区间低位买入机会。
风险提示：宏观波动风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，收报3682美元，涨幅0.23%。上海市场对11合约升水130-升水90，广东市场对11合约平水附近；近期锌价大幅下挫，下游补库热情有所提升。。、近期美国通胀表现较强，市场对于美联储的加息预期有所提升，宏观情绪有所转变，锌价承压；此外，10月LME交仓量级较大，由此推测LME的问题已告一段落，建议back回归显著，建议空头可趁机后移。短期看，锌价或将处于震荡运行，预计伦锌短期运行区间3650-3750美元区间，国内沪锌主力核心运行区间25000-26000元/吨区间，下游可考虑逢低补库。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于15370美元/吨，+0.79%；沪镍主力夜盘收于115630元/吨，-0.37%。宏观环境压力偏大，镍价明显承压。基本面上，镍元素中短期过剩预期不改。印尼矿端配额陆续批复，矿端年内宽松基本确认，镍铁现货市场企稳，同时纯镍高库存压制镍价上行空间。展望后市，主要关注宏观环境变化，以及印尼方面的潜在扰动，盘面预计低位震荡，短期预计沪镍主力【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等
锡
上一交易日LME锡收报50195美元/吨，下跌0.44%；沪锡主力合约收报375980元/吨，下跌0.23%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约1040吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂仍处于检修状态。需求端：随着价格大幅回落，下游补库意愿有所增加，对现货价格形成一定支撑。后市展望：矿端偏紧格局未改，但宏观压制与科技板块情绪限制上方空间，短期预计维持偏弱震荡格局。
投资策略：关注下方支撑。
风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。
多晶硅
上一交易日多晶硅收涨1.34%至34285元/吨，日增仓-6554手。周产数据已见减产，10月产量预计回落，平衡预计转去库。但另一方面，8月以来硅价上涨，多晶硅库存则持续累库，下游采购意愿偏弱，侧面反映当下弱现实压力难以消解，下游对高价硅料接受意愿低。高位库存和减产效果是目前市场主要担忧，广期所多晶硅期货仓单于10月16日录得23140手，仓单去库困难。弱现实难题需时间去库消化，近期期价大幅下跌但现货价格相对稳健，行业自律控产仍在进行，整体供给呈收缩预期。行业现金成本3-3.4万元/吨区间，当前全行业面临完全成本亏损状态，考虑年底产能能耗标准实施、行业自律控产，若价格下探至现金成本区间，可考虑低位买入，短期价格区间预计【3.4-3.7】万元/吨。
投资策略：低位买入/补库
风险提示：减产不及预期，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2701合约收涨-4.20%至96320元/吨，周下跌17.68%。市场情绪消极，锂价下跌过程中基差走强，电碳贴水幅度多在11+800-11+2500元，但行业观望情绪亦浓，下游采购谨慎。近期政策、宏观、矿端多重扰动共振，期货价格抢跑远期供需，价格锚向27年紧平衡或累库预期。四季度呈现强去库、强现实状态，远期需求增速预期回落，当前锂资源完全成本曲线上沿9-10万/吨，95%分位线约8万。当前价格已下探至9-10万区间，价格下方可观望成本曲线支撑效果，追空存在风险，建议谨慎参与。
投资策略：谨慎参与
风险提示：需求超预期、供给扰动、宏观因素
（文章来源：金瑞期货）
