□ 郭施亮财经评论员

　　“十一”长假之后，A股市场并未迎来开门红的走势，反而出现了加速下跌的行情。在“十一”长假之后，上证指数一度跌至3674.82点，这个位置刚好是2024年10月8日的最高点。

　　2024年9月下旬，A股市场启动了一轮加速上涨的行情，市场指数从2689点快速飙升至3674点。不到半个月的时间，市场指数涨了接近千点，指数累计最大涨幅达到了36.63%。

　　自2024年10月8日上证指数创出3674点的新高位置之后，市场指数进入长达半年以上的调整行情，经过充分调整之后股市才开始走出单边上涨的走势，并于2025年8月13日成功突破3674点。

　　两年前的3674点，是A股市场的强阻力位置。2025年8月13日，在上证指数有效突破3674点之后，3674点从强阻力位置变成了强支撑位置。从技术层面的角度分析，A股市场可否有效站稳3674点，将会成为A股牛市根基是否牢固的关键因素。

　　“成也科技股，败也科技股”，本轮股市调整行情主要受到科技股大幅调整的影响。在这一轮科技股快速调整的背后，一方面与海外科技巨头出现集体调整的因素有关，全球科技股出现明显的价格联动现象；另一方面与A股科技股股价已经提前透支掉未来几年的盈利增长预期，通过股价快速调整来消化估值偏高的风险。

　　在A股险守3700点之际，一批科技股开始出手回购，包括生益科技、海光信息、中科曙光、澜起科技等，它们纷纷出手回购公司股票，回购金额从1.5亿元至8亿元之间。虽然从总体上看这些科技公司的回购力度不算特别大，却给市场看到了公司维护股价的态度。也许，科技股数亿元的回购只是维护股价的开始，如果科技股继续出现非理性下跌的走势，不排除这些上市公司会拿出更多的资金来回购股票，以更好提振股价。

　　除了科技股密集回购之外，哪些现象的出现将会是A股调整结束的信号？

　　在政策层面上，包括IPO融资、再融资开始传递出降温的信号，政策环境开始为股票市场频繁吹暖风，为A股市场的政策底部创造出有利的条件。

　　在资金层面上，大资金开始有序进场，并且持续保持大额净流入的状态，股市日均成交额与股市两融余额规模呈现出稳健回升的趋势。

　　在上市公司层面上，上市公司除了加大股票回购的力度外，还会实施股票回购注销策略，以提升上市公司的投资价值。同时，包括上市公司大股东、董监高主动采取增持策略，用实际行动维护股价的稳定性，提振市场的投资信心。

　　如今，A股三大市场指数均已跌破半年线和年线位置，意味着A股市场已经步入熊市行情。当市场跌入熊市，往往存在三个底部，分别是政策底、估值底以及市场底。

　　当A股市场政策面持续回暖，IPO融资与再融资开始持续降温，将会形成A股市场的政策底部。当A股市场的平均估值跌至历史估值中位数以内，而且股市破净率显著提升，将会逐渐接近股市的估值底部。在股票市场先后确立政策底与估值底之后，市场出现非理性下跌走势，将会形成市场底部。

　　科技股密集回购也许是稳定市场的开始，接下来需要持续观察政策环境、资金面环境的变化。IPO融资与再融资会否降温、大资金会否持续加码抄底，将会成为A股市场见底的关键信号。

（文章来源：大河财立方）