10月16日，由《证券日报》社主办的2026财富管理发展大会在北京举行。在以“资本市场新周期与投资者获得感提升”为主题的圆桌论坛上，来自银行理财、公募基金、保险资管、券商资管等领域的嘉宾，围绕资管机构如何优化资产配置、完善产品服务，并把专业投资能力真正转化为投资者回报等话题展开讨论。

　　低利率环境下的配置逻辑

　　资产配置是资产管理的关键环节，不同机构的负债结构、客户群体和风险偏好存在明显差异，决定了其配置框架无法简单照搬。

　　“理财客户很多从存款客户转化而来，对回撤的容忍度远低于公募投资者，含权产品一旦短期破净，容易触发集中赎回和被动抛售。”招银理财权益投资部总经理戴康表示，含权理财的权益敞口，不该是“收益放大器”，而应是“低波增厚器”。招银理财在含权理财的配置框架中一贯偏绝对收益定位，重心放在R3（中风险等级）含权产品，用多资产、多策略做低相关组合。落到杠铃策略方面，是“固收底仓+低波权益增强+风险预算约束”的三层结构。

　　谈到保险资金的资产配置，中邮保险资管副总经理徐正光表示，当前低利率环境持续，行业面临的再投资风险、久期错配风险和收益波动风险相互交织，叠加新会计准则和《保险公司资产负债管理办法》落地，市场波动对财务收益的影响更加直接，各类口径收益均需覆盖相应的负债成本。因此，资产配置框架应当全面转向资产负债动态匹配，构建起配置筑底、交易增收、另类补充的多元灵活资产组合，形成收益稳健、弹性充足、风险可控的资产管理格局。

　　徐正光建议，保险资金建立哑铃型配置，实现资产结构优化。哑铃的一端发挥配置盘收益安全垫作用，为组合提供稳定可预期的现金流，覆盖刚性负债成本。固收配置盘择机增配长久期高等级债券对冲负债端利率风险，缩短资产负债久期缺口，在低利率环境下锁定跨周期收益；股票配置盘增配高股息股票获取长期稳定分红回报，降低市场波动对当期利润的冲击。哑铃的另一端，激活交易盘增收效能，固收交易盘积极把握波段交易、利差压缩等策略机会和南向通等创新品种机会；股票交易盘主动应对波动加大、主题风格切换频繁的市场环境，强化宏观周期、市场风格研判，通过权益结构优化和策略多元化，提升收益稳定性。同时，稳健优化另类资产布局。

　　债券票息下降，也推动公募机构寻找新的高夏普资产。永赢基金绝对收益投资部总经理刘星宇表示，过去境内居民能够获得的最高夏普资产之一是信用债资产，但当前信用债票息明显下降，需要通过丰富贝塔工具、挖掘存量资产中的高夏普策略等方式弥补收益缺口。随着基金行业的发展，各式各样行业类ETF（交易型开放式指数基金）、主动ETF等新工具的推出，有助于改善现有工具夏普率。

　　以多元策略寻找可持续收益

　　如果说资产配置解决的是“投什么”的问题，那么不同机构的方法论差异，则进一步阐释了“怎么投”。

　　国金证券资产管理有限公司副总经理杨静涛表示，在债券票息和久期贡献下降的背景下，“固收+”需要引入更多能够带来长期正回报的因子，除股票、债券外，还可加入商品以及由国际市场定价的资产。但股票、债券、商品等多资产组合对投资经理的能力要求明显提高，需要依托团队建立成熟的投资体系。

　　杨静涛认为，多资产组合涉及资产较多，必须引入风险预算概念，严格控制组合波动率和回撤。券商私募资管应发挥自身定制化优势，通过专业化销售准确了解客户需求，同时依靠IT（信息技术）系统支持调仓、风险控制与因子挖掘。

　　在风格切换比较快或阶段性超额有压力的情况下，如何看待模型和人工干预之间的边界？国金基金量化投资中心总经理姚加红表示，从趋势上看，人为的干预越来越少，系统性的干预会越来越多。对于极端市场行情，则仍需通过公司标准化流程和投委会流程进行应对。

　　谈及投研框架，财通资管权益投资副总监王浩冰表示，其投资目标是力争实现可持续的、经风险调整后的超额收益，而非追求阶段性排名。他在投资上主要做两件事：一是自下而上选股，核心是判断基本面与估值的匹配度；二是自上而下控制风险，跟踪行业、风格等风险因子暴露，留下想要的阿尔法、剔除不想要的贝塔。

　　持续提升投资者获得感

　　取得良好投资业绩，有时并不意味着投资者一定能够获得相应回报。如何更好地实现从“产品赚钱”到“投资者赚钱”？与会嘉宾认为，提升投资者获得感既需要改善净值曲线和客户持有体验，也需要销售、投教与长期陪伴协同推进。

　　戴康表示，客户第一次投资含权产品的体验，可能影响其长期资产配置方向。因此，产品端要尽可能压低首次回撤概率，“客户的第一笔含权投资不能输在体验上”；渠道端则要把市场语言转化为客户听得懂的语言。当回撤发生时，客户需要知道“为什么跌、怎么办”，专业陪伴是决定客户去留的重要因素。

　　对保险资管机构而言，其组合类产品投资者主要是机构客户。徐正光表示，机构投资者的体验，不是靠“感觉”来衡量，而是靠客户的投资目标能不能达成来衡量。因此，首先，产品设计要匹配客户负债，这是体验的起点；其次，信息披露透明、投资逻辑透明、风险暴露透明，让客户对自己的钱在哪里、为什么在那里、风险有多大，随时心中有数；再者，市场在变，客户的负债端也在变，保险资管机构的服务节奏要跟上客户的变化节奏。

　　刘星宇介绍，永赢基金围绕业绩比较基准设计产品，将多资产产品划分为超低波、低波、中波和高波不同类别，使产品风险收益特征尽可能前后一致。

　　杨静涛认为，资管行业应坚持长期主义，减少短期规模考核，更关注客户复购率等长期指标。同时，做好对投资者的长期投教陪伴工作，定期分享市场观点和大类资产判断，并在市场调整时加强与投资者沟通，资管机构和投资人一起慢慢成长。

　　王浩冰认为，产品收益与投资者收益之间的落差，与投资端和客户端均有关系。他建议，在投资端，应将目标聚焦于风险调整后的可持续收益，而非追求阶段性排名。风险收益特征稳定的产品，更有可能将既有的历史表现延续至未来，为持有人提供可预期的投资体验。在服务端，将沟通和投资者陪伴融入日常，持续提升服务的及时性与专业性。

（文章来源：证券日报）