10月19日，国家统计局将发布2026年前三季度宏观经济运行情况。近期，前三季度外贸、金融数据已率先披露。综合一系列数据来看，多家机构人士表示，当前经济运行中的积极因素正在累积，结构持续优化的趋势也进一步显现。积极因素不只来自生产端的回升，更在于政府、企业和居民三大部门的资产负债表均出现不同程度的修复信号。同时，产业创新正重构A股的盈利结构，叠加日趋完善的制度环境等，A股长期价值的根基将越扎越牢。

　　生产端的修复“跑”在了体感前。“我们认为，当前容易被市场低估的积极因素，是生产端修复对经济增长的支撑，以及由此带来的全年增长目标达成基础的改善。”浙商证券研究所宏观首席分析师林成炜分析称，如果市场主要根据地产、居民消费和企业盈利的体感判断总量经济，可能会低估实际产出的韧性。

　　数据显示，9月制造业PMI重返扩张区间，生产指数改善较大，扩张行业个数由上月的8个增加至12个，生产端率先修复；8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，超越市场预期。另外，1—8月，以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域，对全部规模以上工业增加值增长的贡献率超过五成，新动能对工业增长的贡献已经具有总量意义。

　　在林成炜看来，当前值得重视的预期差是经济可能呈现“生产先修复、体感后改善”的过程。制造业景气回升与新动能扩张，正在增强实际增长的韧性。下一阶段能否从企稳走向更广泛改善，关键要看订单、就业和企业盈利能否接续。

　　东方证券研究所宏观与战略团队则从景气指标中也看到同一方向。该团队表示，市场可能低估了当前经济生产率先修复、全年增长目标具备支撑等积极因素。行业景气面显著扩大同时，更关键的是产成品库存47.6%、原材料库存48.2%双双处于低位。景气面扩散叠加库存水平偏低，意味着后续需求改善有望带动生产进一步释放。

　　此外，企业部门也已出现结构性扩表，有色金属、电子、计算机、汽车、交通运输、商贸零售和社会服务等行业呈现积极迹象。尤其值得关注的是，中游制造业资本开支持续回升、固定资产周转率改善，2025年员工人数也出现边际回升，说明AI产业周期、出口需求及部分新兴产业正在带动企业投资扩张，经济增长的微观基础有所改善。

　　多家机构表示，伴随政策效果逐步显现，我国全年经济增长目标仍有支撑。2026年上半年我国GDP同比增长4.7%，高于全年4.5%至5%的增长目标区间下限。东方证券表示，尽管二季度增速有所放缓，但制造业景气回升、出口保持韧性。与此同时，PSL利率下调、房贷贴息、地方政府债务结存限额使用等政策陆续落地，有助于稳定房地产市场、缓解地方财政压力并托底投资需求。更重要的是，近年来的化债与清欠政策有助于改善地方政府及企业的现金流循环。随着拖欠账款清理、企业应收账款周转改善，地方财政压力向企业经营端传导的程度有望减轻，为后续投资和经营活动恢复创造条件。

　　2026年以来，出口持续增长，呈现出总量不断扩大、结构向新向优的趋势。出口的强劲，对支撑经济增长、防范化解债务风险和扩大企业营收起到了重要贡献。数据显示，9月美元计价出口同比增长36.3%，剔除春节错位与2009年全球金融危机基数影响后，创下2004年12月以来的最高值；高新技术产品出口增长63.6%，拉动总出口增速17.4个百分点，集成电路出口增长136.0%，26个海关公布的重点产品中21个增速较上月提升。

　　林成炜认为，出口韧性未来有望为经济增长提供更强支撑，也为产业升级创造市场空间。其中，新质生产力驱动下服务贸易出口也有望进一步走强。今年前八个月我国服务贸易出口同比增速14.8%，包括免签政策和入境便利化有望继续带动旅游消费；围绕开源模型的技术服务，以及AI赋能的短剧、网文等内容出海也可能形成新的增长点。

　　回到资本市场本身，“信心的重建，长期需要落脚到企业盈利与产业创新上。”华创证券首席经济学家张瑜表示，产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数的上涨有利润的支撑、有产业的根基。中游装备制造业甚至更广义的新经济，正是这条逻辑下最清晰的载体。

　　从发展阶段来看，张瑜分析称，中国制造业正在经历从“成本优势”到“能力溢价”的历史性切换，中游制造是未来两三年最清晰的产业发展主线。产业竞争力的提升已明确体现在A股上市公司报表上，截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司的营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务的毛利率达到23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也明显高于其约18%的国内业务毛利率水平。

　　更宏观的视角是新旧经济动能的切换。据华创证券测算，在GDP中以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济，2026年上半年的增速达到9.9%。利润层面的切换同样显著，2026年上半年，A股新经济营业利润占整体的比重达到35%，较2021年的30%明显提升。无论在整体经济增长还是A股利润结构中，新经济的占比都在稳步抬升，这一抬升还伴随着海外毛利率的同步走高，这意味着A股的盈利增长越来越由“高附加值的全球竞争力”而非“低成本的规模扩张”所驱动。

　　业内人士表示，生产修复、政策协同、外需韧性与产业升级共振之上，盈利结构、产业竞争力等多维度基本面正同时向好演进，A股长期价值的根基将越扎越牢。

（文章来源：经济参考网）