美联储加息或许会对A股形成短期情绪层面扰动，但难改A股中长期运行趋势。

　　10月14日晚间，美国公布9月CPI数据，各方对美联储10月加息的押注显著升温。有观点认为，如果通胀持续高于目标水平，美联储可能需要维持高利率更长时间，甚至进一步加息。受此影响，全球股市波动加大。其中，高估值科技成长板块对利率变动敏感度高，波动尤为明显。

　　美联储加息预期升温对A股影响如何？对此，多位业内人士认为影响有限，或许会对A股形成短期情绪层面扰动，但难改A股中长期运行趋势。这是因为我国经济长期向好基本面、产业升级长期趋势、资本市场深化改革方向均未改变。当前，国内货币政策保持独立性，流动性维持合理充裕。上市公司基本面持续修复，经营活力稳步回升。

美联储加息如何影响A股？

　　美国9月CPI数据公布后，美股科技板块率先回调。10月14日，纳斯达克指数下跌1.9%，费城半导体指数大跌4.3%。10月15日，悲观情绪传导至亚太市场，韩国综合股价指数收跌7.57%，日经225指数收跌4.9%，上证指数收跌1.59%。

　　部分投资者担忧海外流动性收紧将对A股形成持续冲击。业内人士分析，整体来看，美联储加息对国内市场传导主要体现在跨境资本流动和资产估值两个方面：

　　一是美元资产吸引力上升，人民币汇率与跨境资金流动可能承压。美联储加息可能推高美元资产的相对收益率，增强美元吸引力，并加大全球跨境资本流动的波动。在这一过程中，北向资金可能重新配置美元资产，A股面临的外资流出压力或阶段性上升，人民币汇率也可能承受一定贬值压力。

　　二是全球无风险利率上升，高估值成长股面临估值重估压力。从资产定价角度看，无风险利率是影响股票估值的重要变量。在其他条件不变的情况下，利率上升会降低未来现金流的折现价值，估值偏高、盈利兑现周期较长的成长股通常更加敏感。

为什么未必引发A股持续调整？

　　从历史经验和当前市场环境来看，海外货币政策收紧确实可能对A股形成短期情绪层面扰动，但难以改变A股中长期运行趋势。决定A股中长期走势的关键，仍在于国内货币政策取向、经济基本面等因素。

　　首先，国内货币政策坚持“以我为主”，不会机械跟随美联储。中国与美国所处的经济周期、通胀环境和政策目标并不完全相同。美联储的货币政策主要围绕美国的通胀和就业状况展开，而中国货币政策需要综合考虑国内经济增长、物价水平、就业、信用需求以及金融稳定等因素。因此，面对海外货币政策收紧，我国央行始终立足国内实体经济需求灵活调控。

　　其次，A股的核心定价逻辑仍是国内基本面与政策环境。从中长期看，决定A股走势的核心因素，仍然是国内经济增长、上市公司盈利、市场流动性以及政策预期。美联储加息可以改变市场短期的风险偏好，却未必能够改变A股的中长期运行趋势。只有当外部冲击进一步传导至国内经济增长、企业盈利和市场流动性时，其影响才可能从短期情绪扰动演变为更持久的基本面压力。

　　最后，外资流动会影响A股短期表现，但影响有限。外资在A股流通盘中的占比约为5%，低于部分外资参与度较高的成熟市场。美联储加息可能引发部分跨境资金重新配置，进而扰动A股短期交易和市场风险偏好。但与此同时，国内专业机构投资者以及社保、保险、年金等中长线资金，同样是影响A股定价的重要力量。可见，外资阶段性流入或流出，难以单独决定A股中长期的估值逻辑和趋势走向。

历史复盘：A股并非简单跟随

　　回顾过去几轮美联储加息周期，A股的表现存在明显差异。1999年6月至2000年5月，美联储为抑制互联网泡沫开启加息周期，累计加息175个基点，基准利率从4.75%攀升至6.5%。国内资本市场迎来标志性“5·19行情”，政策红利驱动市场强势上行，其间上证指数累计上涨约48%，走出独立的大幅上涨行情。

　　2004年6月至2006年6月，美国前期低利率催生地产繁荣，美联储开启渐进式持续加息，利率从1%稳步上调至5.25%。A股走势在本轮加息周期中呈现明显分化。加息前半段，市场缺乏利好支撑，指数持续阴跌，2005年6月上证指数跌至998点历史低位；加息后半段，国内正式启动股权分置改革，政策红利叠加基本面修复打开牛市空间，外部加息的负面影响被完全对冲，不再是市场核心矛盾，本轮完整加息周期内，上证指数累计上涨约7.5%。

　　2015年12月至2018年12月，美联储结束金融危机后的零利率政策，开启货币紧缩回归通道，基准利率从0%上调至2.5%。同期国内推进金融去杠杆、防范化解金融风险，叠加中美贸易摩擦持续发酵，多重内部压力主导市场走势，其间上证指数累计下跌27.6%。

　　2022年3月至2023年7月，为压制高通胀，美联储开启史上罕见的激进加息周期，累计加息525个基点，基准利率从0%—0.25%大幅抬升至5.25%—5.5%。加息初期，国内疫情反复、房地产市场承压，叠加海外流动性极速收紧的外部冲击，A股大幅承压；加息后期，市场逐步计价加息终点，海外利空情绪充分释放，A股开启修复行情。整体来看，本轮激进加息周期内，上证指数累计下跌4.95%，跌幅相对有限。

　　由此可见，决定A股走势的是内外因素合力下的国内基本面与政策环境，海外加息节奏并非主导变量。外部扰动不改中国资本市场韧性，A股仍需回归自身逻辑。

A股仍需回归基本面

　　外部利率环境对A股市场构成部分约束，而国内经济基本面、货币政策取向、上市公司盈利能力以及资本市场制度建设，才是决定A股中长期表现的核心变量。

　　从最新数据看，我国经济顶住外部压力保持总体平稳。前三季度，我国出口额同比增长16.4%，8月份规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长5.2%、4.1%，出口和内需对经济增长的支撑作用持续显现，为资本市场提供了坚实的宏观基本面。

　　A股上市公司基本面持续修复，根据三季报预披露的情况看，截至10月15日，已经有128家公司公布了前三季度业绩预告，报喜公司比例超80%。业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，共有46家公司净利润增幅超100%；净利润增幅在50%—100%的有23家。

　　此外，资本市场一系列改革持续深化，提质增效重回报、回购增持、分红机制不断完善，上市公司主动回报市场的意识不断增强。从半年报数据来看，今年共有867家A股公司推出中期现金分红方案，拟派现总金额达7167.51亿元，中期分红公司数量和金额均创新高。

　　今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。中长期资金入市、上市公司分红回购机制完善，有助于改善市场资金结构，增强投资者回报预期，并在一定程度上缓冲短期交易性资金波动带来的冲击。

　　业内人士认为，对当前市场而言，无需因美联储加息预期升温陷入过度悲观。相比押注单一宏观事件，更应回归企业基本面，区分短期情绪扰动与中长期盈利趋势，在外部不确定性抬升环境下，挖掘具备扎实业绩支撑、估值合理的投资机会。

（文章来源：证券时报）