据全球咨询机构Gartner最新预测，到2030年超80%的新云（Neocloud）服务商将被迫终止独立运营，核心原因是行业营收缺口将达数万亿美元级别。

　　据媒体当地时间周四报道，Gartner发布最新报告称：到2030年，成本压力叠加缺乏差异化的商业模式，将迫使超过80%的新云服务商终止独立运营——换言之，目前靠出租英伟达GPU为生的云服务商中，五家里将有四家被收购或彻底退出市场。

　　Gartner将80%这一比例定义为“行业整合”；部分卖方分析师倾向于将其解读为利好——强者并购弱者，幸存者以更低价格接手算力资产，AI建设大潮得以延续。

　　这一判断发布的背景，是AI云服务商CoreWeave周三遭遇的信用风波：该公司股价当日暴跌15.5%，五年期信用违约互换（CDS）隐含的违约概率升至63%。受此拖累，英伟达等AI算力概念股同步下挫，但英伟达凭借多元化业务跌幅相对较小，新云板块整体跌幅更深，部分跌超9%。

　　不过Gartner报告强调，真正值得警惕的并非单一公司的股价波动，而是整个新云行业背后的营收缺口。

　　万亿级营收缺口

　　Gartner指出，到2030年，AI数据中心运营方（包括新云在内）若要覆盖已宣布的资本开支与融资成本，并实现12%的投资回报率门槛，需要累计创造8.5万亿美元营收；但同期企业与消费端能够归因于AI数据中心的总营收，预计最多只有3.6万亿美元，缺口接近4.9万亿美元。

　　该机构指出，整个行业最早也要到2032年底才能达到12%的回报门槛。

　　投资回报率门槛即投资必须达到的最低可接受回报率，低于此门槛则项目被视为不值得投入。高盛近期测算超大规模云厂商资本开支回报时，采用的门槛为15%。

注：图为Gartner12%口径下的资本开支（灰柱）、营收门槛（红柱）、预测营收（蓝柱）

　　Gartner预计，仅2026年一年，AI基础设施投资就将接近1万亿美元，2027年至2030年间还将再投入6万亿美元。

　　在资本开支持续攀升、而资产又快速贬值的双重压力下，到2030年底，面临减值风险的AI基础设施投资规模将超过3.5万亿美元；到2032年，这一数字将升至4万亿美元以上。

　　不过，3.5万亿美元可能只是一个相对乐观的估计。据报道，也有分析认为，比起Gartner设想的有序整合，新云服务商更可能出现的路径是通过资产减值、不良债务置换和重组来实现出清——这意味着，这一减值规模或将提前到来。

　　更关键的一点是，由于多数AI原生企业采用轻资产模式，Gartner预计“AI营收中，由持有大量AI基础设施的服务商赚取的比例将不足一半”——也就是说，真正承担巨额资本开支的新云，分到的营收蛋糕反而最小。

　　具体来看，Gartner预计新云面向企业提供的AI基础设施即服务（IaaS）收入，将从2027年的660亿美元增长至2030年的1740亿美元——这一增速虽然可观，但该机构认为，这一收入规模仍然偏低，不足以让多数AI算力提供商在芯片被淘汰、贬值归零之前收回投资成本。

　　Gartner解释，超大规模云厂商凭借多元化的现金流，足以支撑数年的AI业务亏损；而新云业务模式单一，主要靠举债购买GPU再出租获利，一旦租金收入覆盖不了债务成本，风险便会迅速暴露。这也是本轮抛售中，新云股价跌幅普遍达到英伟达跌幅三到五倍的原因。

　　CoreWeave正是这一风险的集中体现——过去一年间，其债务规模急剧膨胀，偿债压力随之水涨船高。

左图为CoreWeave总债务，右图为季度利息支出，均为2025年6月与2026年6月对比

　　美国投研机构D.A. Davidson分析师Gil Luria于14日指出，CoreWeave借贷成本约为9%，但投资回报率仅约1%，若AI支出热潮退潮，其股权价值“可能归零”。

（文章来源：财联社）