10月15日，A股白酒板块逆势走强，皇台酒业实现3天2板，金种子酒、金徽酒、山西汾酒、今世缘等跟涨。

　　值得注意的是，贵州茅台股价再次站上1300元关口，收盘报1312.97元/股，涨幅2.1%，总市值约1.64万亿元。

　　事实上，白酒板块自2021年2月以来持续下行，申万白酒指数自高点回调已经超过60%。业内人士认为，近期白酒反弹，更多反映出市场对行业去库存、批价企稳和龙头公司股东回报能力的重新定价。

　　高盛重申买入茅台

　　近日，高盛在最新研报中表示，随着行业情绪改善，预计2026年三季度白酒行业趋势将较二季度环比改善，但在终端需求低迷、政策及宏观因素仍存不确定性的背景下，企业更看重渠道健康，而非追求短期出货。

　　研报重申对贵州茅台的“买入”评级。

　　高盛预计，尽管三季度比较基数偏低，但覆盖企业的销售额和净利润平均同比分别下降6%和7%，而二季度分别下降17%和20%。

　　展望2026年四季度，高盛预计白酒板块将继续分化。得益于基数偏低的推动，覆盖企业营收平均同比降幅有望从三季度的6%收窄至1%，净利润则从下降7%恢复至同比增长13%。但潜在需求复苏仍受到宏观环境、政策因素及企业持续出货自律的制约。

　　个股方面，贵州茅台是高盛在白酒领域的首选。高盛认为，消费支出正进一步向头部品牌集中，贵州茅台凭借富有韧性的品牌资产、相对稳定的批价以及不断提高的直销渠道贡献，有望在行业分化中表现出众。今世缘则得益于相对健康的渠道库存状况和较低的比较基数，预计三季度业绩表现将超越大多数区域性酒企。

　　白酒进入“分红时代”

　　经过连续多年调整，白酒板块估值已回落至近二十年低位。Wind数据显示，中证白酒指数的最新市盈率（TTM，下同）约为19.78倍，远低于27.65倍的中位数，分位点为20.33%。

　　在估值下行的同时，白酒行业正全面进入“分红时代”，股息率持续提升。

　　上证报记者统计显示，18家A股白酒企业（剔除顺鑫农业）自上市以来累计现金分红约7463.27亿元，同期再融资（含增发、配股和可转债）规模约200亿元，历史分红金额相当于再融资的37倍。

　　此外，白酒板块积极回购公司股份，上市至今已回购金额累计约为137亿元，股东回报力度持续提升。

　　贵州茅台是其中的典型代表。2025年，公司全年派现650.33亿元，分红比例达79%，在2025年A股所有上市公司中分红总额高居第七位，是非金融企业里的前三水平；按每手分红计算，每持有100股可分得2802.42元，高居A股榜首。

　　上市25年以来，贵州茅台累计分红已突破4011亿元，而上市至今从未进行过定增、配股等任何形式的再融资，是全市场为数不多“只回馈、不伸手”的龙头企业。

　　除了分红，贵州茅台又推出注销式回购。先后两轮回购落地，累计投入资金近90亿元，买回来的股份全部注销，直接减少总股本、增厚每股收益。

　　目前，中证白酒指数股息率达4.64%，在A股板块中处于较高水平。其中，泸州老窖、五粮液股息率分别为8.22%和7.28%，位居前列；山西汾酒、古井贡酒股息率均超过5%；贵州茅台、今世缘等多家酒企股息率均超过4%。

　　以上数据显示，白酒企业并非是依赖资本市场不断“输血”的公司，而是具备较强的长期创造现金能力，并通过“真金白银”回馈股东。

（文章来源：上海证券报）